香雪制药股吧京东方a(京东方业绩)
海外收购对京东东盟自贸区概念股 方股价与业绩的影响分析
韩瑞
【摘 要】在市场有效率的情况下，一切公司内部或外部的信息、短期或长期的计
划，都将引起公司股价的波动，因此，股价是公司难以操控的因素，这使股价成为
衡量公司业绩以及未来发展前景的真正标准。所以，可以通过观察股价变化来检验
市场对收购公告的反应程度，从而发现收购对公司经营状况的影响。本文采用事件
研究法对收购公告的市场反应进行研究。我
【期刊名称】《会计师》
【年(卷),期】2004(000)010
【总页数】3页(P35-37)
【关键词】海外收购;上市公司;股票价格;业绩;证券市场
【作 者】韩瑞
【作者单位】北京交通大学中国企业兼并重组研究中心
【正文语种】中 文
【中图分类】经济财政
ACCOUNTANT海 外 收 购 对 京 东方股广发精选 价妁溯与 业 绩 的影 响分析京东方近年
来 多次海外收购 ， 到底收效如何此次海外收购的市场反应 在市场有效率的情况
下 ， 一切公 司 内部或外部的信息 、 短期或长期的 计划 ， 都将引起公司股价的
波动 ， 因 此 ，股价是公 司难以操控的因素 ， 这 使股价成为衡量公司业绩以及
未来发 展前景的真正标准。 所以 ， 可以通过 观察股价变化来检验市场对收购公
告 的反应程度 ， 从而发现收购对公司经 营状况的影响。 本文采用事件研究法 对
收购公告的市场反应进行研究。 我 们把京东方|300098实际实现的收益率与其预期收益率
之 间 的差额视为超常收益 率 ， 通过计算和分析累积超常收益率 来考察收购公告
公布对企业业绩的影 响。具体研究步骤如下 ：
1 ． 选取研究的事件期澳洋科技股吧 。 将收购事件的公告 日 To 确定为第 0 日 ， 则 -T,至T ，
代表事件的时间窗。 本文以京东方收购韩国现代 TFT-LCD资产业务的信息对外泄
露的时间为 To ， 即 2002 年 9 月 26 日 ； 选取研究需要的一般事件期长度 ，
即 T ，-T ，=20 。 2．计算事件的实际收益率。 实际 收益率是指事件发生后公
司得到的收 益率 ， 主要通过每天的股价变化来衡 量。 第t天公 司得到的实际收
益率为 ：R．=(P 。 -Pt-I)P。 一，其中 ， P ．为第t 天京东方的股价 ， P。，
为前一天的股价。 3．计算事件的预期收益率。 预期 收益率是指如果事件未发生
公司将得 到的收益率。 采用市场模型这一统计 模型作为预期收益率模型 ， 即 ：
Rt=a+bRmt+et 其中 ， R 。。为第t天市场综合指数的收益率 ， a 衡量的是在
整个期间内 无法 由市场解释的平均收益 ， b 衡量 的是企业对市场的敏感度 ，
这是对风 险的一种衡量方法 ， e ．是统计误差项 且Ee ． -0 。 参数 a 和 b 002813用线
性回 归可 以求出 。 4．通过计算每天的超额收益涨停回马枪率 ， 求得整个事件期 (-20 ，
+20) 的 累计 超额收益率。 超额收益率为实际收益 率减去预期收益率 ， 即 r 。
-R ． -R 。， 累 积超常收益率 CAR ． -Er 。。 通过计算 得出收购公告事件期内
京东方累积超 额收益率 (CAR) 变化的结果， 如图 四所示。 10月号 r2004 团此
次海外收购的市场反应在市场有效率的情况下 ， 一切公|基金163503司 内部或外部的信息 、
短期或长期的计划 ， 都将引起公司股价的波动 ， 因此 ，股价是公 司难以操控的
因素 ， 这使股价成为衡量公司业绩以及未来发展前景的真正高德红外股吧 标准。 所以 ， 可以
通过观察股价变化来检验市场对收购公告的反应程度 ， 从而发现收购对公司经营
状况的影响。 本文采用事件研究法对收购公告的市场反应进行研究。 我们把京东
方实际实现的收益率与其预期收益率之 间 的差额视为超常收益率 ， 通过计算和
分析累积超常收益率来考察收购公告公布对企业业绩的影响。 1．选取研究的事件
期 。 将收购事至T，代表事件的时间窗。 本文以京东 2002年9月26日；选取
研究需要的计算事件的实际收益率。 实际收益率是指事件发生后公司得到的收益
率 ， 主要通过每天的股价变化来衡量。 第t天公 司得到的实际收益率为 ：
R．=(P 。 -Pt-I)P。 一，计算事件的预期收益率。 预期收益率是指如果事件未
发生公司将得到的收益率。 采用市场模型这一统计模型作为预期收益率模型 ，
即 ： Rt=a+b Rmt+et其中 ， R 。。为第t天市场综合指数的收益率 ， a 衡量
的是在整个期间内无法 由市场解释的平均收益 ， b 衡量的是企业对市场的敏感
度 中天证券大智慧， 这是对风险的一种衡量方法 ， e ．是统计误差项且Ee-0。参数 a和 b用线
性回 归可以求出 。通过计算每天的超额收益率 ，求得整个事件期 (-20 ， +20)
的 累计超额收益率。 超额收益率为实际收益率减去预期收益率 ， 即 r 。 -R ． -
R 。， 累积超常收益率 CAR ． -Er 。。 通过计算得出收购公告事件期内京东方
累积超额收益率 (CAR) 变化的结果， 如图四所示。 10月号r 2004团CASES 辽宁成大吧图
四 京东方收购韩国现代TFT-LCD 资产事件期内累积超额收益率变化从图四可以清
楚地发现 ， 该次海 外收购的确对京东方股价产生了 巨大 的影响 。首先 ， 从总
体上看 ， 此次海外收 购活动得到 了市场的积极反应。 从图 四可以看出 ， 在收
购消息泄露的前 10 天 ，公 股票300035 司 CAR开始逐渐从负值转为正值 ， 呈明显的上升趋
势； 在收购消 息泄露的前两天 ， CAR 上涨速度迅 速加快 ， 尽管在收购消息泄
露的第 1 天有所下降 ， 但在第 3 天仍上升到最 高点6.18%，其后逐渐成下降趋
势 ，但仍 旧高于公告 日前的 CAR 值。 因此 ， 可以得出结论 ， 收购信息的公布
使京 东方的股东权益得到 了增加 ， 股东从 这次收购中获得 了丰厚的超额收益。
从CAR变化的幅度来看 ， 收购也受到 了社会较强的关注 ，东方财富网 新股 累积超额收益 率在
收购公告公布前 10 天内出现了 快速的增长 ，增长幅度为606.56% 。 累 积超额
只有印度这样的万国牌装备，才会有各种口径，他们自己的步枪就好几个口径，现在的坦克也是，自研的要120毫米，还是奇葩的线膛炮，进口的T-72是125毫米，一点都不在乎后勤的保障问题。 “草原市，一机厂，那里的汽车分厂，已经开始运行了。”米娅说道。 这就是我们的大国武器！我们自己是有能力研制新式装备的！我们自己的军工，可以支撑起国家的天空来！