中国农行股票信托投资基金(公募基金经理排行榜前十名)

2021年4月26日发(作者：全国多家纸厂陆续发布了涨价通知函,涨价幅度均在50-200元/)

公募基金与阳光私募基金经理股票002265激励模型分析
闫光华1赵骄2


【摘 要】摘要：当今，我国公募基金和阳光私募基金的发展都呈蓬勃之势。基
金投资者作为委托人将资产交给基金经理管理，为使基金经理的行为，如努力交行基金
程度、风|郎咸平新浪博客险选择等符合委托人的利益，基金经理应得到有效的激励。建立了基
金经理激励模型和指标，并从基金经理最优努力程度和最大期望效用、基金经
理的风险选择两方面对基金经理激励模型进行重点分析。

【期刊名称】科技创业月刊

【年(卷),期】2011(024)013

【总页数】3

【关键词】公募基金；基金经理；激励模型

1 我国公募基金与阳光私募基金的发展概况

我国公募基金行业的发展经历了三个历史阶段：20世纪80年代末到1997年
末《证券投资基金管理暂行办法》出台之前称为早期发展阶段；《证券投资基金
管理暂行办法》颁布后到2001年封闭式基金发展时期是第二个阶段；第三个
阶段是自2001年开放式基金蓬勃发展至今。

在基金发展过程中对基金公司和基金经理的激励问题，始终是投资者和学术界
最关心的问题。目前我国公开发行募集的基金（简称公募基金）主要采用提取
固定管理费的形式，按日提取按月结算管理费用。基金公司聘请基金经理管理
基金的具体运行，影响基金经理的薪酬激励考核因素，主要有基金规模、基金
净值增长、相对排名、风险控制、持续性、资产配置等。基金经理的收入没有
与投资者的财富变动完全601006股票挂钩，引起了投资者和学者对目前激励制度有效性的

怀疑。

而民间的私募型基金对基金管理者的激励多采用业绩提成激励方式，即基金管
理者的收入来源于所管理资产增值的一部分，管理者与投资者的收益紧密结合
在一起，这种激励方式的强度明显000676股票大于固定管理费模式。2002年被称为中国
“阳光私募教父”的赵丹阳开始筹办“赤子之心中国成长投资基金”，并于
2003年1月16日投资运作，自此，隐藏中国民间多年的私募基金借海富通精选二号助信托形
式走向规范化运作。本文中的私募基金，主要是采用信托组织形式的阳光私募
基金。我国的阳光私募基金的法律平台是信托公司，受银监会监管（基金管理
公司受证监会监管），由信托公司和投资者签定信托合同构成信托关系，委托私
募投资团队进行管理运作。私募投资团队一般以“投资公司”、“投资咨询公
司”等有限责任公司的形式出现，也有少部分采用合伙制度，人员由5～30人
组成，是信托资产投资的实际决策人。

2 基金经理激励模型构建

为了更确切地了解我国基金管理行业基金经理的激励机制，笔者通过电话访问
的方式，对我国60家基金公司和40家信托型私募基金进行了随机访问调查，
发现无论是公募型基金经理还是信托型私募基金经理，其薪酬中都会包含固定
收入和业绩收入两部分，固定收入与基金经理的总体投资能力有关，业绩收入
与管理的基金业绩有关，差别在于这两部分占薪酬总数的比例。

2.1 基金激励模型建立和指标分析

为了分析基金经理对激励模式的反应，以及投资者在不同的激励模式下收益的
变动，笔者设定一系列的函数，模拟基金经理和投资者的效用情况。

2.1.1 基金收益函数

将基金的收益函数π定义如下：

π＝π（a，b，传感器 上市公司λM）

a为基金经理努力程度，a∈H＝［0，＋∞），；b为基金经理投资能力，衡量基
金经理的综合的、稳定的资产管理能力，相当于“人力资源禀赋”，基金收益
与b正相关，即|601777股吧：

由于b为稳定的投资能力，因此基金收益与b为一次线性关系，即：

M为由外界市场引起的、对基金经理来说不可控因素，基金经理不同，M的内
涵也不同，M服从均值为0、方差为δM2的正态分布；λ为基金经理受不可控
因素影响的系数，也是基金经理的风险系数，假设：

1＞λ＞－1

为了更清晰地进行分析运算，笔者按照上述假设，将基金收益的具体函数定义
如下：

π＝κ1 lna＋κ2b＋λM其中，κ1＞0，κ2＞0

2.1.2 基金经理收入函数

用S表示基金经理取得的报酬：S＝s（A，π）

A为基金经理的固定底薪，是投资能力b、基金规模n、前期努力水平at－i（i
＝1，2，……）的函数，即A＝f（b，s，at－i），i＝1，2，……，在一定的时
期内（1～3年），基金经理获得的收入A一般是固定的。

由于激励模式中基金经理可以按照一定比例与投资者一同获取较高的投资收益，
因此基金经理的收入与基金业绩呈现出线性关系，为了更清晰地进行分析运算，
按照上述假设，将基金收益的具体函数定义如下：

S＝A＋βπ

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