春兴精工分析
1. 业务结构及盈利能力
春兴精工主营业务收入主要贡献来自于两块|博时精选基金业务-移动通信射频器件、消费电
子精密结构件,2016上半年增长都比较快,毛利率也有提升,看下表:
这两个业务也是公司此次定增募投的项目,目前这两块的产能利用率100%
左右,产销率也很高,下游客户主要是:华为、诺基亚,消费电子下游客户主要
是三星、联想、OPPO,魅族等笔记本电脑和手机厂商。OPPO出货量增长较快,所
以公司这个业务的增速比较受益。目前产能利用率接近饱和,通过定增扩充产能,
提高规模效应和产品良率,使产品毛利率得到提升(来自公司答复证监会反馈的
内容)。所以,募投项目将有望提升公司营收和盈利能力。虽然根据一些券商研
究报告的分析,消费类电子产品将从金属结构件向陶瓷等新材料方向转移,但是
短期内超极本和手机的精密金属结构件还是有比较大的增长空间,对公司近两年
业绩增长构成支撑。
2. 跟同行业上市公司对比
移动通信射频器件这块,同行业上市公司包括大富科技和武汉凡谷,其余是
台湾公司,暂拿大富科技和武汉凡谷进行比较:
移动通信射频器件产品的盈利水平基本跟行业上市公司持平,这项业务
在2014年行业经历了快速增长,各家公司的业绩也是在2014年有过大幅提
升,2016年行业整体增速有所回落,从三家公司对比看,春兴精工的业绩表
现应该是最好的,市盈率也相应更好看一些:
消费电子金属结构件业务,毛利率水平跟行业比较低,公司在给证监会
的回复说是因为产能没上去,规模效应以及产品良率不高,所以毛利率水平
跟行业比有差距,如果募投项目投产后规模效应上去后毛利率是会有较大提
升,这一点还是需要印证的,没太看清楚。
这块业务可以跟上市公司长盈精密对比一下,长盈精密手机结构件业务拿出
来单独对比一下:
可以看出2014年以来手机及移动通信终端金属结构件增长是非常快的。
对比看出,春兴精工和长盈精密在消费电子金属结构件的营收净利和毛利率
方面还是有一些差距,希望能够像公司披露的,募投项目达产后能够带来业务质
量的提升。
总体评价:公司的整体发展虽然已经过了2014年的高速增长期,
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