中国联中国农行股票通港股(中国联通港股回购)

2021年4月27日发(作者：大学本科他在《征途2》的网名为“常州v恶棍”,可以说)

中国联通投资价值分析


天信分析 中国联通投资价值分析 周德昕2003.07.02第一部
分 行业与上市公司分析 行业分析： 电信业是资本密集型的行业,
我国的电信运营业一直保持着比较高的发展速度,每年的收入增长
在16%左右,2003年一季度则同比增长了19%。从移动电话普及率
来看，中国２００２年末是１６.２％，移动通讯市场尚有巨大的
发展空间。2003年,我国移动通信市场将保持快速发展趋势,预计
今年我国移动电话将新增用户6000-8000万户。但是中国移动通
讯市场已走过了高速发展阶段，进入了一个增长速度放缓.新增客
户下降.资费大幅下调.竞争强度不断提高的阶段。高盛预测，今
年中国新增每月移动电话用户为460万名，明年将降至360万
户。

公司SWOT分析： 优势分析： １） 规模扩张扩大影响 中国
联通在2002年12月31日完成了九省分公司业务收购。
２）行业规范和CDMA项目上的技术领先 随着互通互联的行
业规范，对联通的运作将更加有利。关于联通CDMA的分析比较
多，归纳起来，在去年，很多分析都认为联通CDMA业务亏损累
累，风险非常大。但是随着联通CDMA业务的发展，网络质量上的
提高（ CDMA三期工程，银行汇率、外汇汇率
预计今年底和明年初完成，CDMA网络将
实现“无缝覆盖”，网络覆盖和质量水平达到或超过GSM网）和
CDMA用户的大幅度增长（5月20日CDMA用户累计达921.8万户,
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本年累计净增数为297.3万户），对中国联通赞同的分析较为多
了起来。当然，许多国外的分析师却对CDMA业务的风险性分析的
多一些。按照我们的分析，可以认为中国联通在CDMA技术上占据
较大的优势，但是也存在众多的不稳定因素，因|000885股票此要辩证的看待
CDMA业务。
３）监管政策优惠。一次性给予联通全部电信业务许可牌
照，允许联通进入任何一个电信市场，是“5＋1“格局中唯一能
够从事全业务的通信运营商；给予其ＣＤＭＡ的独家经营权；对
联通在服务定价上实行不对称管理，允许联通的定价比竞争对手
低１０－１５％。
劣势分析： １）与中国电信.中国移动的竞争较为激烈。中
国联通没有长话业务，中国移动在高端用户市场中占有较大的优
势地位。而且在低端市场，联通的竞争对手主要是小灵通。“小
灵通“在国内主要城市放号,将对中国联通形成直接打击。
2)CDMA的推广对手机补贴的依赖比较大。补贴取消后，新增
用户明显放缓。今年１－４月平均只有５６万户，与其今年１１
００万的市场目标存在较大差距。里昂证券的分析师曾预计，中
国联通（香港）2002年用在CDMA手机方面的开支约为20亿元，
这是以2002年CDMA用户人数为350万户，其中25%用户即90万
户可享受手机补贴，每部手机的成本2500元为标准进行计算得出
的。如果分3年摊销，联通香港上市公司2002年将有
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6.7亿元用于手机开支，而其资本负债表将出现13.32亿元的
递延手机开支。 银行汇率、外汇汇率

３） 两网的协调发展较难。ＧＳＭ和ＣＤＭＡ的同时运作，
会增加运营成本。
机会分析：1)
2003-xx年中国CDMA用户将得到较大幅度的增长。
２）CDMA网络的不断健全和质量的提高，使G网的大部分客
户转变为C网。
威胁分析： １） 市场公平竞争趋势的监管思路将使中国联
通失去政策上的优势；
２） 价格管制放松可能带来大规模的资费调整压力；
３） ３Ｇ的市场前景仍未明朗。
４） 利用手机补贴以提高CDMA网络使用率，抢占中移动的
高端用户，会带来中国移动的反击。
５）单向收费将可能使中国联通的利润减半。
中国联通是A股市场中的庞然大物，同时对其业务的详细分
析难度也比较大，但是参考其他机构对其的分析，结合对其自身
业务的理解，总体看法可以认为：中国联通的经营是还可以的，
但是同时也存在诸多发展中需要解决的问题和风险，大公司有大
公司的经营风险性。不要盲目相信目前许多机构过高的评价中国
联通的经营业务。今日中国证券报就有文章说明了CDMA的影响程
度。
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