中持股份债务承压 拟引入“三峡系”纾困

来源：中国经营报

　　4月初，中国证监会就中持水务股份有限公司(以下简称“中持股份”，603903.SH)再融资事项出具反馈意见。这意味着，其距离引入战投更进一步。

　　去年底，中持股份非公开发行股票募集资金不超过4.8亿元，用于补充流动资金。此次定增对象为大型央企三峡集团旗下长江环保集团，本次非公开发行完成且存量股份过户完成后，长江环保集团持股比例为24.61%，成为中持股份第一大股东，公司将无控股股东和实控人。

　　《中国经营报》记者注意到，中持股份上市以来，随着其经营规模的不断扩大，负债“水涨船高”。截至2020年末，中持股份的资产负债率达到62.99%，高于同行业平均水平。如果中持股份保持快速发展，在金融去杠杆大背景下，资金问题显得尤为重要。

　　中持股份相关人士在接受记者采访时表示，引入长江环保集团作为战略投资者不会影响公司正常管理决策等。公司可借助长江环保集团在沿江省市拥有领先市场、渠道资源。另一方面也有利于进一步壮大公司资金实力，支持公司后续发展。

　　“三峡系”入主？

　　“在此背景下，中持股份引入三峡集团全资子公司长江环保集团作为战略投资者，可以更好开拓公司区域利润增长点。”中持股份方面表示。

　　中持股份主营业务主要集中在市政环保基础设施、工业及工业园区污染控制、环保技术产品等领域。2020年，中持股份实现营业收入16.25亿元，较2019年同期增加21.56%，各项业务规模逐步扩大；其归属于母公司股东的净利润1.37亿元，比2019年度同期增长23.87%。

　　然而，在中持股份业绩不断增长的同时，其似乎正在触及行业发展的“天花板”。

　　在“十三五”期间，我国城镇污水排放量、污水处理厂数量和污水处理能力都逐年增长，但各项增速却呈下降趋势。

　　对此，中持股份方面分析认为，目前城市污水处理行业已经进入成熟期，“提标改造”将成为城市生活污水处理行业需求的主要来源。因此，城市业务增量的萎缩以及市场竞争加剧，可能会给公司的水务业务扩张发展造成一定的影响。

　　中持股份方面表示，公司在城镇污水处理、工业园区和工业污水处理及综合环境服务等领域均面临激烈的行业竞争。由于公司业务范围广泛，而市场集中度较低，行业内细分领域的竞争对手众多，竞争对手在其各自擅长的领域谋求自身发展，不断地提升技术能力与管理水平，同时也在不断地拓展和延伸业务领域和市场空间。

　　随着国家对环保投入的不断加大，将会有更多大型央企、地方国企、民间资本、产业资本等通过项目投资、合作经营、兼并收购等方式进入该领域，行业竞争将更加严峻。

　　“在此背景下，中持股份引入三峡集团全资子公司长江环保集团作为战略投资者，可以更好开拓公司区域利润增长点。”中持股份方面表示。

　　公开资料显示，长江环保集团是三峡集团开展“长江大保护”工作的实施主体，依托长江经济带建设，负责与生态、环保、节能、清洁能源相关的规划、设计、投资、建设、运营、技术研发、产品和服务等，依法经营相应的国有资产。

　　截至2020年9月底，三峡集团在“长江大保护”工作中累计落地投资达到1053亿元，已与近40个市(区)县签订合作协议，形成了三峡牵头、政府主导、各界参与、市场化运作的共抓长江大保护格局。

　　中持股份方面表示，2017年上市后，公司结合环保行业发展趋势、市场需求和自身发展情况，开始逐步实施“业务南移”战略，相继在安徽、上海、江苏等省市完成业务布局。长江环保集团在沿江省市拥有领先市场、渠道资源。本次非公开发行股票完成后，通过引入长江环保集团作为战略投资者，公司将借助与长江环保集团的战略协同效应，完成区域布局战略，进一步扩大业务规模、提升盈利能力和技术水平，实现快速健康增长。

　　资金压力凸显

　　随着中持股份经营业务的不断扩张，该公司债务问题也随之显现。

　　近年来，中国环保产业迎来前所未有的高速发展期，但在金融去杠杆大背景下，资金面不断收紧，企业融资成本上升，环保企业频现债务危机。

　　中持股份上市以来，其营收及净利润不断增加。营业收入从2015年3.3亿元增加至2020年16.25亿元，净利润从0.5亿元增加至1.38亿元。

　　2017年，环保行业迎来爆发期，中持股份自2017年起订单量逐年增加，从而开始逐步加大投资及筹资规模。尤其是2018年其订单持续放量，EPC项目拿单不断，营收及净利润增速迅猛，分别同比增长95.4%和49.0%。

　　不过，随着中持股份经营业务的不断扩张，该公司债务问题也随之显现。截至2020年，其资产负债率达到62.99%，资产负债率处于较高水平。

　　公开资料显示，截至2019年12月31日和2020年9月30日，中持股份的资产负债率分别为64.63%和61.34%，高于同行业10家可比上市公司平均值的51.65%和54.65%。

　　值得一提的是，近年来中持股份通过银行借款的方式筹集资金，为扩大经营规模、提升市场竞争力提供了资金支持和保障，但由此产生的财务费用也相应降低了其盈利水平。

　　财务数据显示，2017年~2020年1~9月，公司财务费用中的利息费用金额分别为1104.22万元、3178.09万元、5564.17万元和4452.03万元，占当期归属于母公司所有者净利润的比重分别为17.76%、34.31%、50.08%和55.16%，占比逐年增长。

　　对此，中持股份方面表示，近年来公司已签订或在跟踪的投资运营项目较多，后续将陆续进入项目实施阶段。特许经营类项目建成运营后，公司可通过收取服务费用获得较为稳定的收益和现金流，但项目在建设阶段需要公司投入大量资金。此外，基于未来发展战略，公司不断加大对外投资并购的力度，外延式发展对于资金需求提出更高的要求。

　　此外，中持股份还表示，随着公司经营规模的逐步扩大，公司对资金的需求也将相应增加。若未来公司无法合理规划业务扩张以及保持相对合理的负债结构，出现与银行合作关系的发展受到限制、供应商要求改变现有的结算方式，或者客户还款能力下降等因素，将会对公司的流动性产生一定影响，公司可能面临短期偿债风险。

　　经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，融资问题一直以来是制约民营企业发展壮大的突出问题之一。若融资改善不及预期或根本没有任何改善，则公司业务发展仍可能会面临资金不足的问题，业绩也难以实现有效提升。

　　事实上，2019年11月，为进一步优化公司产业结构，提升资本运营效率，集中优势资源发展主营业务，增强公司资金流动性，中持股份曾计划向河南水利投资集团有限公司转让其持有的中州水务控股有限公司7.5%的股权，交易金额合计8405.80万元。

　　中持股份方面表示，通过本次发行募集资金补充流动资金，一方面有利于降低资产负债率，优化资本结构，减少公司后续的外部债务融资诉求，降低偿债风险；另一方面也有利于进一步壮大公司资金实力，提高公司抵御风险的能力，支持公司稳定、快速发展。