中邮成长59002基金净值今天佛山照明股票(佛山照明发行价)

股票6003072021年4月28日发(作者：大型电视纪录片《港珠澳大桥》即将播出格力地产(600185))

基于股利折现模型的佛山照明公司股权价值分析
李丹琪


【摘 要】近年来，企业内在股票行情600326价值的评估越来越受到业界、证券行业和投资者的
广泛关注，价值评估不仅|三江购物股票为管理者、投资者提供财务管理、投资决策等相关的
重要理论依据，也是股权交易和并购重组等的估值工具。本文以股利折现模型
为基础，利用财务报表数据，尝试对作为股利派现典型代表的佛山照明公司进
行价值评估来进行案例分析。

【期刊名称】统计与管理

【年(卷),期】2016(000)011

【总页数】2

【关键词】价值评估 内在价值 股利折现模型

一、引言

企业价值评估是企业内部管理者与企业外部投资者所共同关注的核心并逐渐成
为我国资产评估行业的主要内容。企业价值不仅仅反映的是企业在过去、现在
的基础上的收益能力和成长潜力，更重要的是反映企业的未来，一种投资者对
企业未来价值的预期。当前的企业估值方法有：绝对估值法、相对估值法及其
他估值法。本文以佛山照明公司为案例，通过对理论的分析归纳结合案例的形
式来运用股利折现模型（DDM）对佛山照明公司进行估值，是具有一定的现实
意义的。

二、股利折现模型简介

1938年由威廉姆斯提出了股票的内在价值不是其市场价格凯恩股份股吧而是股票本身的价值。
假设投资者永久性的持有该股票，则内在价值可以用股票每年的股利的贴现值

之和来表示。即：股票的内在价值的评价方法就是股利贴现模型（Dividend
Discount Model），简称DDM。基金530003

对股权资本进行估价的基本模型是股利折现模型——股票价值是预期股利的现
值。股票的内在价值为P0，该值是t年间每年收到的股利Dt在必要收益率r
下的折现值之和。但在实际估值运算中，需对该模型做出简化假设，因此出现
了常见的3种股利折现模型：
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（一）固定股利模型（Fixed Dividend Model,FDM）

固定股利模型假设该股票每年都支付相同的股利额D1，企业持续经营t趋于无
穷大,因此可以利用永续年金公式得出：

P0是股票在0期的价值；D1为每年相同的股利；r为投资者的股权必要收益
率。在实际应用中，并不存在每年股利都相等的离线情况，因此固定股利模型
仅仅是理想的假设理论。

（二）固定股利增长率模型（Gordon）

当企业处于稳定增长时期，假设企业股票每年支付的股利都以单一固定的增长
率g增加，则第一年年末股利为D1=D0（1+g），以此类推，第n年年末股利
为将预期每年逐渐增长的股利进行折现计算的股票内在价值为：

其中：D0是上一年的股利；r为投资者的股权必要收益率；g为股利的增长率。

如果g＜r，用D1表示第一年股利，则上式可以简化为：

该模型只要得出永续增长率g，股票的内在价值就可以估计，简便易行，因此
被广泛应用。而有关股利的增长率g的计算，通常由右式决定：
g=b×ROE=(1-m) ×ROE

其中：b表示企业留存收益比率；ROE表示股权收益率；m表示股利000611股吧支付率。

（三）两阶段股利增长模型

假设股利的增长率分为不同的两个阶段，第一阶段企业成长较快，股利处于高
增长，增长率为g1，第二阶|601339段公司运营平稳，股利增长放缓，增长率为博览财经 g2，
且g1＞g2.第一阶段从第1期直到第T期,股利以高增长率增长,之后股利增长率
下降,则股票内在价值用公式表示为∶

两阶段股利增长模型考虑到了股利在公司不同发展阶段的变化、企业发展的潜
力等因素，将企业价值评估的实践与理论非常有效的结合了。

三、佛山照明案例分析

佛山照明是一家以生产和经营各种电光源产品及配套灯具为主的上市公司，是
高新技术企业。目前，公司的总资产60.5亿元，净资产为50.5亿元。佛山照
明自1993年上市以来，截至2015年连续22年进行现金分红，是深沪两市累
计每股派现最高的公司，被誉为“现金奶牛”。选择佛山照明是非常具有

代表性的。本文所需要的佛山照明的财务数据从巨潮资讯网的数据库中提取，
作案例分析检验。

（一）风险收益

系统性风险β是由社会、政治、经济等宏观外部环境因素共同引起的，是用来
描述相对市场平均收益水平变动的股票收益水平的敏感性指标。佛山照明的β
值为1.0029，说明该股票风险是略大于市场风险的，与其整体的走势是存在一
致性的。

（二）股权资本成本

股权资本成本是投资者对权益资本的必要收益率，必要收益率等于β系数加上
无风险利率。将央行2015年10月24日的一年期定期存款利率1.75%作为无

王二柱的脑子可不笨，现在虽然王二柱的真实身份还没有被揭示出来，但是，如果有两个教授级别的父母的话，哪怕是近亲结婚，生下来的也不会傻的，王二柱现在跟着秦振华，大脑就经历了二次开发，于是，很快就猜到了。 他心中也是有些怕的。