大连控股洲明科技股票(洲明科技研报)

2021年4月26日发(作者：大家可以看看,游炳俊现在还是广金资本的副董事长,已经接管)

洲明科技（300232）-定增概要分析
1）定增方案
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发行对象：不超过35名特定投资者；
募资总额：待定；
定价基准日：董事会决议公告日、股东会决议公告日、发行期首日其中之一；
限售期：18个月；
尚未公告董事会预案，发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价
的80达芦那韦%。
2）基本面分析
? 公司概况
公司成立于2004年10厄尔尼诺概念股月，于2011年6月成功登陆创业板上市，是全球前三的LED显
示屏供应商。公司目前主要业务为LED显示与LED照明两大板块，LED显示方面，公司凭借
在st秦岭小间距LED市场的发力，目前产品广泛应用于专业显示、商业显示、体育显示、租赁显示
和创意显|300047股票示，成为LED显示屏全球份额前三，租赁显示全球第一的龙头厂商；LED照明方面，
通过外延并购形成了专业照明和景观照明两大领域，其中专业照明以智慧路灯为发展核心。
公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造，雷迪奥、蓝普等子公司
定位经销和工程应用，形成一体化战略，深耕国内外小间距高端显示市场。未来随着大亚湾
二期建成后公司将形成以福永总部为基点，坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”
架构，有望成为全球最大的LED高端显示智能民营银行股票制造中心。目前，公司积极布局新一代显示技
术，在Mini LED产品的量产方面已处于国内领先位置。
根据2019年半年报，公司三大业务中：LED显示占比74%、LED景观照明占比17%、LED
专用照明占比8%；随着2019年国内各大城市景观亮化工程达到高峰，①未来公司景观照明
业务占比将逐步减少，②LED显示市场整体仍有望保持20%左右增速，③LED专用照明随着
5G建设带动智慧路灯发展，未来将成为公司新的增长点。
2019-06-30
LED显示屏产品
业务收入比例(%)
毛利率(%)
73.81
30.45
2018-12-31
82.01
28.93
2017-12-31
87.31
29.27
2016-12-31
90.67
29.76
2015-12-31
88.91
31.77

（LED照明板块，业务占比近些年开始下降，毛利率在2018年触底反弹）
? 行业概况
1、LED显示屏：专显持续渗透、商显应用拓宽，小间距叠加Mini LED挖掘产业大空间。
目前小间距仍是LED显示屏的主流，且仍然维持较高的景气度，先161607行应用的专业显示领域渗
透率持续下沉，应急管理领域自201展锋的博客8年机构改革以来正如火如荼进行，商业显示领域应用
场景不断开拓，需求增长潜力强劲。预计2020年专业显示规模突破100亿元，商业显示规
模突破1000亿元，整体增速依旧保持在20%以上。
2、LED专用照明：5G商用进程加速，城市智慧路灯建设开启。随着5G商用的开启，包
括运营商和智能终端领域5G建设进程加速，城市中智慧路灯作为5G微基站具有天然优势，
将开启规模化应用。 沪市大盘指数
公司从2015年率先进行智慧路灯的探索以来，目前已开发出具备信号基站、WIFI热点、
信息发布、环境监测、RGB氛围灯、安防监控等12种功能的智慧路灯，并成功落地多个示

范性项目。市场规模方面，根据深圳市2018-2020年规划（先行先试），将建设多功能智能
杆41,071根，若按照平均每根灯杆2.5万元测算，仅深圳市建设规模就达到10亿元。
? 财务数据

在此选取A股上市公司中以LED显示及LED照明为主营业务的可比公司，可以看到可
比公司近3年复合增速普遍较高；盈利能力方面，公司ROE明显高于同行，但毛利率、净利
率指标与行业龙头利亚德有一定差距，期间费用水平控制较好；运营能力方面，公司应收账
款周转天数明显低于同行，系公司下游客户质量较高（公司主动筛选景观照明等项目），存
货周转天数也明显低于行业龙头利亚德，公司整体运营质量较高；资产结构方面，净资产负
债率和流动比率绝对值水平不及同行，但研究发现原因系其负债结构中应付账款和应付票据
占比50%以上，对上游供应商的议价能力远高于同行；现金流质量方面处于同行中游水平。
整体来看，公司经营状况稳健，运营能力和对上下游的把控程度明显优于同行公司。
3）企业估值和退出收益分析
（下图中蓝色为PETTM值，黄色为PB值，彩色为股价）

从上图近5年的股价走势来看，目前估值处于相对低位；从行业板块来看，亦处于相对
低位（标的公司市盈率TTM 16.8，A股主营为LED显示及LED照明的可比公司市盈率TTM范
围22.1-30.9（均值25.21））；公司近三年估值水平相对股票000425稳定，近1年PE均值19.13、近3
年PE均值28.28，具有参考价值。
业绩增速方面，公司2017-2019年归母净利润增速分别为71%、45%、25%，受制于LED
显示行业产能不断提升、竞争加剧，过去3年业绩从高增速开始下滑；未来LED显示仍有望
保持20%左右增速，但考虑到商用显示占比较大（企业对价格较政府更敏感），毛利提升难
度大，景观照明业务预计高增长金鼎价值基金下滑和5G带动智慧路灯建设等因素，谨慎给予公司12-22%
的业绩增长。
定增基金期限考虑24+12个月，假设增发股份为总股本的20%（目前方案未知）清洁能源股票；截止3
月23日收盘近二十交易日均价10.63元股（8折下限为8.51元股），测算得到退出收益
率如下：

2022年退出总收益率（对应|博时贰号退出股价）
业绩增长率年
2021年E 归母净利润
(亿)
近一年PE均值：19.13
可比公司均值：25.21
近三年PE均值：28.28
6.47
23.35%
62.55%
82.34%
7.06
34.61%
77.39%
98.98%
7.68
46.36%
92.88%
116.36%
12% 17% 22%
按照中性值测算，如仅满足公司25%年的单利收益（3年合计75%），则参与定增价格
应不高于8.63元股，对应前二十交易日均价不高于10.78元股。

“自行反坦克炮？”听到了秦振华的这个介绍，罗荣根顿时就睁大了眼睛：“你是说，二机厂那边，还没有放弃这门坦克炮？” 牵引式火炮是不能适应现代化战争的，必须要有自己的动力才行，所以，相关部门就开始了国产自行榴弹炮计划，最初能用的不多，就在63式底盘直接搭载54-1型火炮，1969年第一辆样车制造完成。 “好！那么，我有个提议。”喝的醉醺醺的于杰说道：“咱们今天，xx红沟如何？” “嗯，改天抽空去一趟一机厂，看看你们的外贸坦克。”贺老说道：“你们一机厂不仗义，好东西都是用在外贸上。” “为什么？那只是平白浪费国家的财富而已。”王参谋问道。 什么时候搞上的？看这样子，应该是好久了吧？