国泰君安上市(2020年中国并购案湘邮科技股吧例)

2021年4月28日发(作者：第一创业(002797)第一创业)

证券公司 IPO定价合理性的估值分析 ---以国泰君安上市
为例
一、引言
随着经济结构的升级转型和资本市场的转型发展， 以银行、证券为代表
的大 金融公司迅速发展并进行上市
IPO
筹资活动，资本市场活跃度增加。
尤其去年当
A
股市场走向牛市的过程中，证监会
IPO
的节奏不断加快，以中
国核电和国泰君 安为代表的超大型
IPO
分享着资本市场狂欢的盛宴， 这些
公司在
IPO
的发行价格 是否合理， 是否充分反映企业的经营状况和发展潜
力， 都值得我们进行深思， 做 合理的估值定价。 本文以国泰君安
IPO
为
案例，使用相对估值法和绝对估值法对 企业未来现金流量进行折现估值，进
而估值分析其 |377020基金净值
IPO
定价的合理性。
目前，企业价值评估方法主要有相对估值法和绝对估值法。 相对估值法
是通 过可比企业分析和可比交易分析， 将被评估企业与在市场上的参照企业
进行比较， 以确定被评估企业的价值。 绝对估值法主要运用现值技术， 将
被评估企业预期收 益通过折现方式来确定企业。
二、上市事件介绍
证监会晚间披露， 国泰君安正式提交上市申请， 将登陆上交所。 融资
额预计 将达到
300
亿元，成为自
2010
年
7
月农业银行
(601288)
以来最大的
A
股
IPO
。
根据国泰君安招股说明书，本次发行发行股数不超过
15.25
亿股，占发
行后 总股本的比例为
10%-20%
，不涉及老股转让，发行后总股本不超过
76.25
亿股。
以国泰君安
2014
年扣非后每股收益
1.07
元计，如新股发行量达到上限
15.25
亿股，其发行后每股收益约为
0.856
元。目前，
A
股
IPO
的发行后市
盈率大多控 制在
23
倍(今年
3
月发行的东方证券发行后市盈率即为
22.98
倍)，以此计算， 国泰君安发行价可达
19.69
元，其融资总额将达
300
亿
元。
招股书显示，国泰君安
2014
年营业收入
178.82
亿元，同比增长
98%
；
净利 润
71.72
亿元，同比增长
137%
。按照合并报表统计，国泰君安的总资
产、净资 产、营业收入、净利润等
4
大指标
2014
年均排名行业第三。
国泰君安
19.69
元的发行价会否合理。下面将就国泰君安
IPO
的案例，
根据 公司金融相关理论，对国泰君安
IPO
的股价合理性进行研究。

三、国泰证券基本情况
成立于
1999
年的国泰君安是由前身的国泰证券和君安证券合并而成的，
公 司是国内规模最大、 经营范围最广、 机构分布最广、 服务客户最多的证
券公司之
一、国内最早开展各类创新业务的券商之一。
1993
年首开资产管理业务，
1995
年最早在香港开办业务
,2003
年获准首批开展
QFII
业务，
2007
年首批
获得
QDII
资格和金融期货业务资格，
2008
年率先获得直投资格与期货
IB
业务资格，
2010
年获融资融券业务资格。凭借全方位的业务创新、服务创新
和管理创新
,
国泰君
安证券成就了一系列市场第一。首创大
A
套小
A
模式完成近年国内最大并购
案 —上汽集团整体上市；主承销首个
A+H
同步发行项目；首倡量化投资理念
和交 易策略，推出国内首个对冲型集合理财产品； 率先开展跨境业务， 首
家获批
RQFII
产品。
2004-2011
年，公司在《世界品牌实验室》中国
500
最
具价值品牌评比中 连年位居

中国券商品牌价值

榜首。
2008-2012
年，连
续五年获得中国证监会券 商分类
A
类
AA
级评价。
2013
年，公司在国际财
经媒体
Euromoney
主办‘
2013
年卓越奖'评选中荣获‘大中华地区最佳证券
交易公司'
一）市场表现与同行业比较
代码 简称
近
1
个月累近
3
个月累近
6
个月累今年以来累
计 涨跌幅 计 涨跌幅 计 涨跌幅 计涨幅
-25.42%
-25.33%
-19.69%
-7.48%
-4.17%
-11.66%
-33.19%
-26.13%
-25.11%
-20.33%
-20.70%
-16.55%


601211
国泰君安
BK0473
券商信托
000300
沪深
300

从上图表看出，公司股票近半年表现不佳，累计跌幅达到
33.19%
，跌幅
差
不多是中小板指的
1.3
倍，但好于券商信托板块的表现；今年以来最大跌幅
达到
20.33%
，相对大盘来说跌幅较小。 公司股票表现不佳与市场最近表现疲
软也有一 定关系，总体都呈下跌的大趋势。

排名 代码
1
2
3
4
5
6
7

证券简称
平均值
中信证券
国泰君安
海通证券
国信证券
申万宏源
广发证券

最新收盘价
总市值 银行汇率、外汇汇率

（
万总收入
（
万
（
人民币
）
元
）
元
）
（元）
|信雅达股票 15.35
19.12
12.68
16.31
8.7
15.54
12091672.62
17879801.30
14579000.00
13465789.89
13374200.00
12925368.13
11548011.99
1313633.23
3717963.00
1461494.06
1914391.60
956304.39
756340.93
1318627.50

第二百六十六章 尘埃落定 现在，大家都是同样的心思了，所以，也不用争了，大家干脆一起上，总之，这个培训班，你们必须开！ “两位，不方便？那我来解释吧。”秦振华继续说道：“没错，如果我们就大模大样地把我们的东西摆出来，让德国人看，也告诉他们，我们就是仿制了，能把我们怎样？他们的确不能把我们怎样，但是，我们和西方交流的大门，就被堵上了！” 在漆黑的夜色里，它显示出来了自己的轮廓，那身形，就像是一只小牛一般，那，那是一条狗？ “秦队长，就知道您有办法，说吧，怎么动手？” 马盼山再次表现出来了一名老领导的风范，对秦振华进行了一番指点，你小子，居然还有意见，这么多的领导，亲自跑去火车站接你，你知道这是什么待遇吗？你小子和首都的大领导是一个待遇了！ 人家这句话，说的就更是明白了，这次过来，就是看上炮了，和别的没关系。 被救了性命，表示一下谢意，也是正常的，秦振华摇摇头：“对不起，我们有我们的规定，我们在外面，不能接受任何礼物的，所以，您的心意，我收下了。这礼物，您就拿回去吧。” 后面的秦振华，也是长长地出了一口气。 胖胖的阿里，站在他的T-72坦克的前面，当秦振华走到他的身边的时候，突然童趣大发，向他问道：“喂，小胖子，在里面憋屈吗？” 秦振华几个人是挤不进去的，因为前面已经有一大群的人都在观望了，就连王天明这个所长，都得在那里陪同着，看来，是更有地位的老领导了。