600713南京医药(南京医中邮成长59002基金净值今天药参股券商)

2021年4月26日发(作者：收盘最后一分钟出现大量卖单!!!是什么意思啊,庄家到底想干)

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[table_report]

从国企改革的大趋势认识南京医药


68

方正证券研究所证券研究报告

医药行业高级分析师：曹阳
执业证书编号：S122
E-mail：caoyang0@

南京医药(600713)




公司事件点评报告
2015.06.04 强烈推荐

医药商业行业

医药行业首席分析师：崔文亮
执业证书编号：S122
E-mail：cuiwenliang@


投资要点
? 国企改革顶层设计日趋明确。国务院日前批转发改委《关于
2015年深化经济体制改革重点工作意见》，其中明确“推进
国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革
和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等
系列配套文件”。明确了改革的“1+15”方案，更加具体细
化了未来的指导方向。
? 新工集团旗下的商业平台。公司14年5月股权划转到南京
国资委下属的新工集团，集团旗下共有三家上市公司（南药、
金陵药业、南京化纤）。我们认为公司作为商业平台的定位
较为明确，而随着银行汇率、外汇汇率
新工集团整体改革的推进，公司的国企改
革进程也有望加快。
? 国企改革的业绩弹性已经逐步兑现。公司一季度毛利率约为
6.12%，相对去年同期的6.07%小幅提升，费用率为4.63%，
相对去年同期的5.57%同比显著下降，叠加所得税率的下
降，构成了公司利润大幅增长的主要原因，进一步验证了我
们对于公司国企改革推动费用控制和经营整改、利润水平
逐步向行业均值回归的大逻辑。预计未来三年业绩大幅增长
较为确定。
? 国企改革的重估弹性可观。公司在江苏、福建、安徽建立起
了完善、立体的商业网络，包括了基药配送、大型综合性医
院药事服务、零售药店等多种业态，是A股为数不多的具
备零售+三甲医院+基层市场的大型流通企业。而前期由于管
理、激励等束缚，资源优势显著低估，未来随着国企改革打
开新空间，我们预计有望逐步布局新业态、新模式，盘活线
下资源，更好地发挥区域商业龙头应有的优势。
? 推进资本运作，积极探索模式创新。年报提出“将积极开展
资本运作，寻求对区域市场网络的布局完善，增大规模并提
升效益，同时鼓励并推进合规前提下的业务模式创新。零售
连锁业务是南京医药未来的突破方向，积极应对医药电商发
展机遇，探索建立居民健康管理档案体系、加大对传统药房
改造和DTP建设等，积极布局商业发展新模式”。
? 盈利预测与投资评级。我们预测15-17年EPS为0.25、0.38
和0.52元，对应PE为78、51和38倍，同比增速为73.9%、
50.7%、39.4%。公司PS仅为0.8倍，在商业上市公司中最
为低估，维持“强烈推荐”评级。
? 风险提示： 国企改革进度不达预期。

历史表现
[table_stockTrend]

盈利预测
单位:百万元
[table_predict]
2014A 2015E 2016E 2017E
主营收入
22075.7 24579.1 27722.8 31842.4
(+-)
净利润
EPS(元)
PE
17.81% 11.34% 12.79% 14.86%
128.88 224.16 337.73 470.78
0.14
139.57
0.25
78.16
0.38
51.42
0.52
37.57
(+-)
233.19% 73.93% 50.66% 39.40%
相关研究

[table_reports]
最具国企改革+资产重估潜力的商业区
域龙头20150414
战略大变革开启，看好国企改革+资源入
口重估20150419
一季报超预期，继续看好国企改革+资源
重估 20150430
数据来源：港澳资讯，方正证券研究所
请务必阅读最后特别声明与免责条款
研究源于数据
1
研究创造价值

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南京医药公司事件点评报告


附录：公司财务预测表 单位：百万元
资产负债表
流动资产
现金
应收账款
其它应收款
预付账款
存货
其他
非流动资产
长期投资
固定资产
无形资产
其他
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他
非流动负债
长期借款
其他
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权益
负债和股东权益

2014A
10105
1907
5038
189
476
1718
777
1257
63
460
194
540
11362
8676
3540
3493
1643
249
0
249
8925
296
897
1084
159
2141
11362

2014A
-340
152
105
294
-68
-759
-65
-39
-151
-38
151
515
462
-9
204
780
-922
136
2015E
10112
3169
4194
264
499
1509
478
1549
160
874
98
417
11662
8810
3604
3034
2172
181
-4
185
8991
306
897
1084
383
2365
11662

2015E
1761
224
129
214
-20
1205
8
-422
-452
-41
70
-77
64
-4
0
0
-137
1262
2016E
10505
3194
4496
205
490
1579
542
1618
140
1098
-30
411
12124
8953
3823
3175
1954
145
-76
221
9098
324
897
1084
721
2703
12124

2016E
286
338
185
220
-20
-459
22
-207
-326
11
108
-54
219
-72
0
0
-201
25
2017E
利润表
11403
营业收入
3919
营业成本
4576
营业税金及附加
219
营业费用
488
管理费用
1602
财务费用
599
资产减值损失
1637
公允价值变动收益
121
投资净收益
1259
营业利润
-175
营业外收入
432
营业外支出
13041
利润总额
9413
所得税
4256
净利润
3234
少数股东损益
1923
归属母公司净利润
114
EBITDA
-104
EPS（元）
218

9527
主要财务比率

341
成长能力
897
营业收入
1084
营业利润
1192
归属母公司净利润
3173
获利能力
13041
毛利率

净利率
2017E
ROE
797
ROIC
471
偿债能力
228
资产负债率
237
净负债比率
-20
流动比率
-135
速动比率
15
营运能力
-199
总资产周转率
-327
应收账款周转率
6
应付账款周转率
121
每股指标(元)
128
每股收益
432
每股经营现金
-28
每股净资产
估值比率
0
0 PE
-276 PB
725 EVEBITDA
2014A
22|600332股票076
20738
29
475
396
294
31
0
68
180
54
31
204
52
152
24
129
522
0.14

2014A

17.8%
67.9%
233.2%

6.1%
0.7%
6.9%
2015E
24579
23026
33
529
441
214
30
-0
20
327
15
30
312
78
234
10
224
655
0.25

2015E

11.3%
81.0%
73.9%

6.3%
1.0%
8.8%
2016E
27723
25888
40
582
509
220
20
-0
20
484
15
25
474
119
356
18
338
880
0.38

2016E

12.8%
48.3%
50.7%

6.6%
1.3%
11.9%
2017E
31842
29706
44
633
561
237
20
-0
20
660
15
25
650
163
488
17
471
1116
0.52

2017E

14.9%
36.3%
39.4%

6.7%
1.5%
14.4%

现金流量表
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其它
投资活动现金流
资本支出
长期投资
其他
筹资活动现金流
短期借款
长期借款
普通股增加
资本公积增加
其他
现金净增加额
5.5% 6.5% 8.0% 9.0%

78.5% 77.1% 75.0% 73.1%
39.66% 40.78% 42.17% 44.12%
1.16 1.15 1.17 1.21
0.97 0.98 1.00 1.04

2.10 2.14 2.33 2.53
4.75 5.33 6.38 7.02
6.39 7.06 8.34 9.27

0.14 0.25 0.38 0.52
-0.38 1.96 0.32 0.89
2.39

139.57
5.64
8.41
2.64

78.16
5.11
19.68
3.01

51.42
4.47
14.83
3.54

37.57
3.81
11.39
数据来源：港澳资讯

公司公告

方正证券研究所

研究源于数据
2
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南京医药公司事件点评报告



分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分
析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三
方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比
较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
免责声明
方正证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报
告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。
本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的
资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推
测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的
情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司
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本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在
法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交
易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公
司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。
市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自
己的判断。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得
本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“方正证券研究所”，且不得对本报告进行任
何有悖原意的引用、删节和修改。
公司投资评级的说明：
强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；
推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；
中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；
减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明：
推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数；
中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；
减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
北京 上海 深圳
北京市西城区阜外大街
甲34号方正证券大厦8楼
（100037）
上海市浦东新区浦东南
路360号新上海国际大厦
36楼（200120）
深圳市福田区深南大道
4013号兴业银行大厦201
（418000）

地址：
长沙
长沙市芙蓉中路二段200
号华侨国际大厦24楼
（410015）
http:
yjzx@
网址：
E-mail：
http: http: 银行汇率、外汇汇率
http:
yjzx@ yjzx@ yjzx@

研究源于数据
3
研究创造价值

听到了这话，对方的脸上露出了笑容：“我们想要采购一批贵方的69坦克。” “驾，驾！”王二柱再次催马上来！ “我们知道，一机厂向来是遵守合约的。”这下，拉贾德终于算是满意了，他点点头，向着秦振华说道：“我们很满意，希望坦克能够尽快地给我们运输过去，装上船，送到我们的国家去，我们还等着这批坦克打敌人呢。” 人家的一辆坦克的炮塔，就快顶的上己方的一辆坦克的自重了。 现在，能引进奔驰重卡，那是最好的了。 贺老就这样感叹着，同时，车子也终于慢慢地停了下来，此时，已经到了靶标侧面一百米远的地方了。 他能认识的就是这些人，而这个老者，显然更有背景，否则也不至于带着这么多人过来，不过，他只是有些惊讶而已，要说观点，他该坚持的，还是要坚持的。 于是，秦振华心中也是咯噔一下子，这唐老，该不会是想要让咱们把红星机电厂也给收购了吧？ “四百六，四百七！”