鹏博士股吧海大集团(海大饲料现在出售批发价格表)

2021年4月28日发(作者：物流运输板块利好政策来了中创物流(603967))

海大集团（002311）
公司研究调研报告 鑫富药业股吧



2014定调平稳过渡年，海外和猪料成新亮点

民生精品---调研报告农林牧渔行业
2014年2月9日


一、 事件概述
近日我们与管理层就公司经营状况进行了充分交流。
强烈推荐
维持评级

合理估值: 14-16元
交易数据（2014-2-7）

收盘价（元）
近12个月最高最低
总股本（百万股）
10.09
19.6314.59 股票600225
1064.2
二、 分析与判断
? 2013年公司经历了行业波动和经营层面双重打击
1、从成立之初的技术领先战略到06年之后的服务营销战略支撑公司快速扩张
1998年公司从水产预混料起步，经过3年时间水产预混料销量达到全国第一；
2001年公司进入水产配合饲料领域，淡水鱼料快速成为行业第二；2004年初公
司进入虾料领域，经过近四年的时间挤入行业前三位。2005-2012年公司水产配
合饲料销量由15.51万吨大幅攀升至195万吨，年复合增长率高达43.5%，远超
行业平均增速7.2%，即使在2007年、2008年和2010年我国水产行业经历了大
范围恶劣天气、疫病爆发、饲料原料价格大幅波动等困难，公司仍然取得了水
产饲料销量、收入和利润的高速增长。
2、2013年公司经历行业和经营层面双重打击
2013年全行业再次面临考验，国内大范围出现长时间持续降雨、气温偏低导致
鱼虾摄食量大幅下降，鱼虾病害发生情况较往年大幅增加，据中国饲料工业协
会披露，2013年全国水产饲料产量1900万吨，同比仅增长0.4%。我们预计2013
年公司鱼料销量与上一年基本持平，虾料销量同比下滑15%左右，全年水产配
合料销量同比小幅下滑。2013002467股票年公司未能实现逆势上涨原因：（1）水产饲料下
滑出现在公司主战场-华南地区，根据广东省饲料行业协会披露，2013年广东省
水产饲料产量同比下滑7%；（2）行业竞争加剧，高管离职导致团队不稳。
流通股本（百万股）
流通股比例%
995.1
93.5%
总市值（亿元）
流通市值（亿元)
107
100
该股与沪深300走势比较

? 人事波动余震已消，2014年将成平稳过渡年
1、 人事波动余震已消
2013年4羟基的电子式-5月华南大区总经理李维锋离职，陆续带走近百名员工，对公司短期
经营造成了一定影响，所幸的是，李维锋实际负责华南区禽料，对华南区水产
料和猪料中长期经营影响有限。在此次离职事件之后，公司重新优化管理架构，
将华南大区分拆为华南一区（畜禽料）、华南二区（淡水鱼料）和华南三区（膨
化鱼料），以减少因高管变动可能对华南市场造成的冲击，公司当前管理架构见
图3。 |银行市场休市延长
2、 2014年定调平稳过渡年
2012年是公司快速扩张的一年，2012年末公司饲料产能达到840万吨，销售人
员数量达到2,868人，同比增速均超过40%。然而，2013年复杂的经营环境导
致公司远未完成年初制定目标，我们判断2014年公司将以消化2012-2013年新
增产能和提高现有销售人员效率为主，饲料产能利用率有望稳步提升，销售费
用率则有望从2013年高点回落。此外，扩张步伐放缓也将减轻公司财务费用压
力，2013年公司完成定增，2013年12月7日召开的第三届董事会第四次会议
决定使用闲置募集资金3.7亿元暂时补充流动资金，按现行同期银行贷款利率
6%计算，预计可节约财务费用2,220万元，2014年1月26日召开的第三届董
事会第五次会议审议华夏盛世股票基金通过公司使用最高额度不超过8亿元闲置资金（其中，闲
置募集资金不超过2亿元、闲置自有资金不超过6亿元）购买低风险短期保本
分析师

分析师：王莺
执业证书编号：S1
电话：（8621）60876712
Email：
wangying_yjs
@


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海大集团（002311）
型理财产品，公司财务费用有望进一步降低。
? 海外水产料和猪料市场成新亮点
1、预计2014年公司海外水产料销量达到10万吨
全球水产养殖区域分布并不均衡，亚洲占全球水产养殖量的比重高达89%，亚
洲主要水产养殖区域包括中国、印度、越南、印度尼西亚、孟加拉国、泰国、
缅甸、菲律宾和日本。亚洲也是全球虾的主要养殖区域，2012年亚洲虾产量260
万吨，占全球虾产量的83%，其中，中国110万吨，越南36万吨、泰国45万
吨、印尼21万吨、印度18万吨。
2013年公司在越南市场销售虾料6万吨左右，同比翻番，占公司虾料销量比重
达到20%。越南子公司昇龙生物科技有限公司成立于2003年6月11日，在越
南从事水产饲料业务，2011年12月被海大国际和Power Line并购，其中，海
大国际占80%股份，Power Line占20%股份，总经理庄界成履历丰富，曾带领
越南统一成为虾料市场老大，现间接持有昇龙生物科技5%股份。昇龙生物科技
现有产能10万吨，我们预计2014年公司越南虾料销量有望攀升至10万吨（含
从越南出口东南亚飞乐股份股吧销量）。
2、预计2014年公司猪料销量保持40%以上增速
公司在猪料上稳扎稳打，2013年已在广东省做到第二位，仅次于双胞胎，猪料
吨净利扭亏为盈，2014年公司除稳固广东市场外，还将重点开拓湖南、湖北市
场，猪料销量有望保持40%以上增速。
三、盈利预测与投资建议
2013年公司经历了行业波动和经营层面双重打击，目前管理团队离职影响已消，
管理架构进一步优化，2014年公司业绩反转的概率正在增强。首先，2014年定
调为调整年，饲料产能利用率有望稳步上升，销售费用率和财务费用率则有望
双降；其次，海外水产料和猪料销售成为新亮点。
站在当前时点判断2014年天气情况为时尚早，我们将密切跟踪投苗情况。预计
2013-2014年公司饲料销量分别为479万吨和610万吨，实现营业收入168.3亿
元和219.0亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3.5亿元和5.7亿元，同比
分别增长-22.5%和61.4%，对应每股收益0.33元和0.53元，合理估值14-16元，
维持强烈推荐评级不变。
四、风险提示
疫病；原料价格大幅波动；
盈利预测与财务指标
项目年度
营业收入（百万元）
增长率（%）
归属母公司股东净利润（百万元）
增长率（%）
每股收益（元）
毛利率（%）
净资产收益率ROE(%)
每股净资产（元）
PE
PB
资料来源：民生证券研究院
2011A
11,976
55.6%
344
63.0%
0.59
9.26%
15.1%
4.4
17.1
5.5
2012A
15,451
29.0%
452
3北京城投控股集团 1.5%
0.60
9.40%
16.2%
4.0
16.8
6.1
2013E
16,831
8.9%
351
-22.5%
0.33
9.20%
10.8%
3.3
30.5
7.4
2014E
21,903
30.1%
566
61.4%
0.53
9.54%
15.3%
3.7
19.0
6.6


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海大集团（002311）
图1：2005-2013年全国水产饲料和海大集团水产配合饲料销量及增速对照图
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
2E

全国水产饲料销量（万吨）
全国水产饲料销量yoy
资料来源：民生证券研究院
海大集团水产配合饲料销量（万吨）
海大集团水产配合饲料销量yoy
图2：2013年海大集团水产饲料销量增速低于行业平均
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
20122013E

海大水产饲料销量增速-全国水产饲料销量增速
资郎咸平的博客料来源：民生证券研究院
图3：2006-2013年海大集团收入利润增速走势图
18,000
16,000
100%
80%
60%
40%
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
2012
净利润
净利润yoy
20%
0%
-20%
-40%
2013E

水产配合饲料销售收入
水产配合饲料销售收入yoy
主营业务收入
主营业务收入yoy
资料来源：民生证券研究院
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3

“马宝山，是铁定要滚蛋了，马盼山，自求多福好了。”秦振华说道：“他们犯了这么严重的错误，以后还能领到一机厂？赵叔，你就真的不打算去活动活动，把空出来的厂长的位置接下来？你可是亲眼看着我一步步走到现在的，还想要我过的这么辛苦吗？” 但是林竹坚持，既然上级要求秦振华来领导他们，怎么可能直接叫秦振华的名字？那就太不礼貌了。 怕什么，只要心中足够勇敢，一定就能过去，只要技术过硬，只要训练到位，那就不会出问题！ “快，拿武器！”王二柱还没有说完，秦振华就开口了。 过年的时候，金花就因为这件事，和家里一直闹矛盾，现在这个暑假，过的也不高兴啊。 共同进步？听到这话，舒尔茨笑了：“你说什么？共同进步？难道，我们的全球最先进的重卡生产线，在你们眼里，还有问题？”