中国农行股票富时a50期指(a50股指期货实时行情)

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新华富时Ａ５０股指期货推出对国内市场的
影响

作者：王聪轩 刘磊磊

来源：《商场现代化》2007年第17期

[摘要] 新加坡交易所推出的新华富时A50指数期货是直接以中国A股为标的资产的金融
期货，而且A50的成分股是沪深股市中市值最大的50家公司，并且与沪深300指数有着300182股票紧密
的联系。本文主要通过实证分析来研究A50波动性对股指期货异地上市的反映，以及A50与
沪深300的联动关系，来揭示新华富时A50股600584股吧指期货的推出对我国A股市场的影响。
[关键词] 新华富时A50股指期货沪深300

一、引言

新加坡证券交易所于2006年9月5日正式推出以新华富时公司编制的中国A50指数为标
的股指期货，率先推出了中国A股股指期货。新加坡市场推出的中国指数期货，意在占领中
国股指期货的市场份额，同时掌握中国A股市场的定价权。
关于股指期货异地上市对本土市场定价权的影响，一部分学者已经做了研究。Coving,
V(2003年)用分钟高频数据研究了东京证券交易所、大阪证券交易所和新加坡证券交易所交易
的日经225指数期货在价格发现上的贡献度，研究结果表明新加坡证券交易所的贡献达到了
33％。这就表明新加坡证券交易所推出的日经225股票指数期货，已经取得了日经225指数的
部分定价权。同样新加坡交易所推出的A50指数期货会不会600399股票 也对A股市场的定价权产生影
响，这正是本文要研究的。
本文将采用实证的方法来研究新华富时A50指数期货推出对A股市场的定价权的影响，
以及波动性的影响。

二、数据和模型

1.数据的选取

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本文选取新华富时A50的现货指数价格，具体从2005年9月5日～2007年3月6日共收
集到360个样本数据，数据来源于wind咨询数据库。收益率采用对数差分来计算，具体的计
算公式如下:
2.模型的选择
同方股份股吧 由于GARCH模型在刻画金融时间序列的波动性方面有很好的效果，因此本文选择
GARCH模型来研究新华富时A50股指期货的推出对现货市场波动性的影响，GARCH（p,q）
模型的一般形式为:
本文为了分析股指期货交易对现货市场波动性的影响，在条件方差方程中引入一个外生变
量来反映这一因素的影响，条件方差方程变为如下形式：
这里的DF为一个虚拟变量，在股指期货交易以前的取值为0，股指期货交易以后的取值
为1，如果DF统计检验是显著的，则表明股指期货的对现货市场是存在显著影响的。 |潍柴重机

三、实证分析 上海机场股吧

r因果检验
新加坡交易所推出A股指数期货以后，市场信息会迅速通过期货市场扩散到现货市场，
那么A50的所获得的市场信息应该比沪深300所获得的市场信息要多，从而使得A50对沪深
300有引导作用。如果A50对沪深300有很强的引导作用，那么新加坡市场推出的A股股指期
货对中国A股市场的定价权产生了影响，A股市场将不在拥有独立的定价权。通过对两个指数
的Granger因果检验。检验结果如下表所示:
表1Granger因果检验结果
研究结果表明在5%的显著性水平下，原假设沪深300不是A50变化的Granger因成立，
原假设A50不是沪深300变化的Granger因不成立，简而言之，A50是沪深300變化的
Granger因，而沪深300不是A50变化的Granger因。新华富时A50指数价格的波动对沪深
300指数价格的波动有引导作用，A股股指期货在新加坡上市对A股市场的定价权产生了负面
的影响。
计量建模

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为了检验A50股指期货的异地上市对标的资产波动性影响的研究，我们采集新华富时
A50现货指数的价格数据进行实证研究。样本时间从2005年9月5日～2007年3月6日。极
大似然检验和AIC准则表明GARCH（1,1）模型是最适合的，
表2GARCH检验结果
*表示10％的显著性水平，**表示5％的显著性水平
从上表可以看出α1和β2的统计意义十分显著，而λ的统计意义并不显著，并且λ的系数
值也十分小，对整个模型的影响并不大。这表明股指期货的交易并没有对现货市场的价格波动
形成较大的影响。这主要是由于我国A股市华泰证券股吧场的资本还处于管制状态，与新加坡市场联系并
不密切。新加坡市场自开始新华富时A50股指期货交易以来其成交量一直较小，并没有得到
市场的追捧。

四、研究结论

本文通过实证研究表明，新华富时A50指数对沪深300指数有引导作用，表明新加坡交易
所推出A股股指期货后，已经对A股市场的定价权产生一定的影响。同时，股指期货的推出
并没有起到减小股市波动的作用。

参考文献:
Coving, V., Ding, D. K. and Low, B. S., “Price discovery in informationally linked markets: A
microstructure analysis of Nikkei 225 future”, 2003, Working paper
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。

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