香雪制药股吧长城汽车a股(长城汽车股票历史交易数据)

2021年4月27日发(作者：山东黄金为什么大跌?山东黄金(600547))

长城汽车重入A股的动因


继2011年6月底同属汽车行业的比亚迪回归A股上市后，长城汽
车股份有限公司作为我国首家在香港H股上市的大型民营汽车企业，
也于2011年9月底回归A股市场。长城汽车股份有限公司为何要回
归A股市场？本文将在回顾现有交叉上市理论文献的基础上，重点剖
析长城汽车回归A股的主要动因。




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一、交叉上市动因的相关理论

（一）市场分割假说

市场分割假说是由Stapleton和Subrahmanyam于1977年提出的。
市场分割问题源于跨国资本流动中存在的障碍，由于存在法律、偏好
或其他因素的限制，投资者和融资人都不能无成本地实现资金在不同
资本市场之间的自由转移，因此导致了对公司融资渠道的局限性。
Stapleton和Subrahmanyam指出，交叉上市能在一定程度上减少市场
分割导致的融资负002639股票效率，消除市场间的障碍，从而降低公司的资本成
本，增加公司价值。在此假说基础上，Errunza和Losq（1985）提出
了市场分割的三种状态，即极端的完全分割、完全整合和处于中间状
态的温和分割，并指出在温和分割状态下投资者可以通过投资交叉上
市的公司股票来分散投资组合风险。

（二）流动性假说

1986年，Amihud和Mendelsohn提出了流动性假说，认为公司股
票流动性的增强可以降低公司的权益资本成本，增加公司价值。交叉
上市具有一定的价格发现功能（Hasbrouk，1995；Harris，2004）碳基半导体概念股 ，能
够提高公司股票的流动性。股票在多个市场交易，尤其在更具效率和
更具流动性的市场上市后，市场结构的变化提高了市场之间的竞争，
由于某些市场能提供更好的流动性服务，从而在整体上降低了其他市
场的交易成本，并吸引更多的潜在投资者进行投资。实证研究结果显
示，许多在美上市的外国公司能明显以更低的买卖价差进行交易
（TinicandWest，1974;WernerandKleidon，1996;Domowitz，Glen，
andMadhavan，1998;andFoersterandKarolyi，1998）。 多来米基金网 |电缆股票





（三）投资者法律保护假说

Coffee（1999，2002）提出了投资者法律保护假说，并引入了“绑
定”概念，他指出：公司选择交叉上市可能是为了降低投资者法律保
护风险，即处于投资者法律保护较弱国家的公司通过到投资者法律保
护力度更强的国家上市，能将自身“绑定”于较高的披露要求和法律执
行体系中，从而改善自身的公司治理状况和融资约束。Fuerst（1998）；
andStulz（1999）.LaPortaetal.（1997，1998）也曾指出，在投资者法

律保护较弱的国家里，公司外部融资的难度往往很大。Mitton（2002），
ReeseandWeisbach（2002），Doidge（2004），Doidge，KarolyiandStulz
（2004），Lins，StricklandandZenner（2005），以及Leuz，Lins，
andWarnock（2006）通过实证检验证实，该假设能够解释非美国公
司赴美国上市的原因。





（四）其它理论美国迅驰

除上述理论外，一些学者还从信息不对称的视角对交叉上市的原
因进行了解读。例如，Merton（1987）提出了投资者认知假说，认为
投资者数量与公司的权益资本成本存在负相关性，投资者数量越多，
公司的权益资本成本越低，因此公司的管理层有动力扩大投资者基数。
而选择交叉上市，能够吸引更多的投资者，提高投资者对公司的认知
程度，扩大投资者基数，进而降低公司的权益资本成本，提高公司价
值。Baker，Nofsinger&Weaver（2002）对投资者认知假000726鲁泰说进行了直接
检验，研究结果表明，交叉上市之后样本公司的知名度显著提高，而
且这种提高与公司权益资本成本的下降紧密相关，其结论与Merton
的投资者认知假说一致。



Huddart、HughesandBrunnermeier（1999）提出信息披露假说以解
释交叉上市的动因，认为交叉上市能够改善公司信息环境，减少投资
者获得信息的成本，从而提升公司价值。选择一个市场监管较严、较

第五百二十六章 等以后奔驰主动上门 “哼，这些人，简直就是来浪费咱们一机厂的粮食的，还不如干脆将他们送回去算了，反正遇到问题，他们也不会和咱们一起想办法解决。”有人用不满的目光看着那些人，小声抱怨道。 秦振华是有心理准备的，当昨天拒绝了发动机设计所的提议之后，就应该能够想到今天可能事情会出现的转变了。 在这场演习中，苏联军方要求“要最大限度的接近实战”，所以，他们不但动用的是真刀真枪，导调部甚至连演习的结果想定这一环也省略了，红蓝双方，并不是事先确定好的，每次都是红军胜利，蓝军失败，而是命令双方根据战场形势临时判断进行决策，打到分出胜负为止。 这些人，都觉得自己有资历，有威望，劳苦功高，就该拿了？告诉你们，休想！工厂有工厂的规章制度，不是你们能左右的，尤其是，按照你们自己的标准来左右？做你们的春秋大梦去吧！ “是啊，这个难题，摆明了是秦振华难为咱们的。”向大阳说道：“老张，这件事，你得负责任，你可别想推脱。”