东方财经股票000333美的集团股票(美的集团股票分析)

2021年4月28日发(作者：12月1日,国家电投第一届董事会第八次会议在总部召开,国家)

股票000856

证券研究报告
家电
2016年3月28日

评级（首次维持下调上调）
美的成为高分红收益股


美的集团（）年报点评
事件：美的集团发布2015年景顺长城资源垄断年报，公司实现营业收入1384亿元元人民币，
同比微降 2%；归母净利润127亿元，同比增长21%；整体毛利率25.92%，
同比提升 0.46 个百分点，经营活动现金流量净额为 267.60 亿元，同
比提升 8%。
点评：
? 家电业总体进入总量平稳的结构性增长期:随着中国经济增速放缓
及居民家庭传统家电拥有率的饱和，家电2015 年收入 1.4 万亿
元，首次出现同比下降 0.4%的情况，表明中国家电业自2015年
起已进入总量高位平稳甚至会略微下降的阶段，但在产品结构上
维持
最近52周走势：

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也呈现出一定的差异：空调零售额同比下滑 5%，冰箱下滑 2.2%，
洗衣机增幅约 1.8%，厨电增幅9.9%，可见厨电和洗衣机相对表现
良好，而空调冰箱表现稍差；从技术结构看，以智能化驱动的高
端产品在市场销售中仍保持增长势头；从渠道结构看，电商渠道
保持了高增长，占比进一步提升。因此，那些在产品结构上布局
齐全、技术结构上创新突出、渠道结构上重视电商的公司将能更
好的度过行业增速下滑期。
? 公司几乎所有产品的市场份额都保持了前3的领先格局：公司
2015年在厨电领域保持了压倒性的优势地位，分享了厨电行业的
快速增长，其中电饭煲市场份额42.3%，电磁炉48.6%，电压力锅
42.7%，电水壶32.2%
，都是行业第一，且远远领先于其它竞争者；
其它如微波炉市场份额也达到44.6%的高600160股吧比例，空调份额25.2%，
洗衣机21.3%，皆为行业第二；还有如油烟机、吸尘器、热水器、
冰箱、灶具等产品也处于前3或前4的市场地位。总体看，公司
主要产品的市场地位都比较高，尤其是当前唯一保持正增长的厨
电行业公司的份额特别高，这显著的对冲了空调市场下滑的风险。
? 技术创新和品牌优势是公司持续领先的基础：公司重视新品研发，
报告作者：



分析师：钱建

执业证书编号：S1



联系人：钱建

电话：0510-8283-2380

Email：QJ@



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道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合
理判断并得出结论，力求客观、公正。结论
不受任何第三方的授意、影响，特此申明。
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关核准具备证券投资咨询业务资格。
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2

“房间空气调节器节能关键技术研究及产业化”项目获得国家科技进步奖二
等奖，“空调智能化关键技术的研究与产业化”项目获中国家电科技进步奖
一等奖，“洗衣机动力学平台优化设计技术创新及应用”荣获“2015 年中
国家电科技进步一等奖”，“洗衣机智能感知技术创新及应用”荣获“2015 年
中国家电科技进步三等奖”。在智能控制、核心部件、新冷媒运用、高效节
能等技术领域不断创新推出“制冷王”、“制热王”、“静音王”、“舒适
星”、“i青春”等产品；洗衣机领域推南化股份出了有手机远程遥控、智能提醒、故
障诊断等多功能的变频滚筒i-Bigger 智能洗衣机；；美的“鼎釜”系列电饭
煲有效解决了粘锅、无香味、夹生、溢锅等用户痛点。这些国家级大奖和诸
多新产品的出现表明公司产品的高份额不是偶然的，是公司产品背后的创新
研发机制有力推动的结果。 |中泰化学股吧
同时，美的品牌优势也确保了公司各类产品可以相互协同、共用品牌推
广，把产品优势转化为市场优势。公司作为国内家喻户晓的领先家电品牌，
以 716.11 亿位列中国最有价值品牌排行榜第 6 位。拥有全品类产品线的美
的充分利用了单一品牌的溢出效应、扩散效应，将其名牌光环从厨电扩散到
空调；从洗衣机扩散到其它。品牌优势因此进一步巩固，极大的推动了其市
场优势的确立。因此，我们认为公司凭借产品创新和品牌高地，可以实现市
场份额的持续领先。

智慧家居+智能制造的“双智”战略铸就公司未来空间预期
美的 M-SMART 智慧家居战略，从场景应用和需求设计各种智能产品，
实现快速连接、语音控制等功能，完成了与京东、阿里、小米、微信等系统
云平台兼容的智慧家居平台。从本届家电博览会公司搭建的模拟场景看，公
司已经可以为用户提供各种场景下的一体化解决方案；在智能制造方面则以
“智能制造+工业机器人”、“智能家居+服务机器人”为导向，进军机器人
新产业，未来随着产品的逐步成熟，可望铸就新的成长空间。
重视电商和海外的新兴市场战略平衡传统市场滑落风险：
随着传统渠道的衰退，电商渠道的份额日渐提升，从全社会商品零售占
比来看2015年电商占比已经超过10%，在家电领域一般认为电商份额在20%
左右，业内普遍认为电商占比还存在1倍的增长空，因此，只有那些充分认
识到电商渠道时代来临的企业才能赢得这一渠道新时代。美的近年来加强了
与天猫电器城、京东、苏宁易购等主要家电电商大平台的合作，分享了电商
的大发展，如000889股票集团旗下小天鹅的电商销售额在2015年全网零售额增幅超过
110%，电商销售占比超过20%。
在海外市场拓展方面，美的去年海外销售额高达494亿元，从规模上看
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3

是家电业第一；从比例上看，占公司35.6%，也是大型家电公司中的龙头。
从增减率看，在去年国际经济动荡和人民币汇率波动的背景下，仅较2014
年微减3亿元或0.6%。最近进行的收购东芝及增加自有品牌海外销售等策略
都说明公司对海外市场的重视。
总之，美的在电商和海外市场的布局极大的缓和了传统渠道和国内市场
滑落的风险，实现了公司市场布局的均衡配置。
盈利率保持上升，财务结构稳健：公司2015年综合毛利率达到25.84%，
净利率9.84%，是2011年以来的5年高位水平，表明公司并未因收入扩大而
降低盈利率，产品价格水平总体上得到了维持甚至略有提高。公司期间费用
率16.17%，较上年增幅不大，说明公司的销售投入并未因市场竞争盲目扩大。
公司年末资产负债率近56%，在大型工业企业中属于较低的负债水平，反映
公司财务结构稳健。从现金流看，公司年末经营性现金流达到208亿元，保
持了正增长，也为公司此次推出大比例现金分红51亿元铸就了财务基础。这
导致公司年末加权净资产收益率实现了29%的较高水平。
空调冷热与收购东芝盈亏将影响2016年盈利增减：从产品收入结构看，
公司2015年空调业仍以644.9亿元的收入占据46.6%的绝对优势，但绝对额
却下滑82亿元（-11%）之多；小家电则以354亿元占据25.5%的份额居于第
二，且增加了27亿元；其它如洗衣机增加了20亿元（+20%）、冰箱增加了
17亿元。总体看，空调的大块头地位决定了其美晨科技股票它产品的增长也不能完全对冲
下滑风险。
如果说2015年公司还可以通过小家电增长和金融业务贡献22亿来部分
弥补空调下滑的话，那么2016年要维持增长就要高度重视空调冷热和收购东
芝这2个不确定因素的变化。我们认为，去年以来全国一二线城市房地产销
售持续火爆，其中相当部分将在今年下半年开始逐步进入装修及家电购买阶
段，这有可能会逐步遏制空调市场的大幅下滑。当然，从2016年1月家用空
调产销数据看，内销出货282.31万台仍同比下滑26.0%，说明空调市场上半
年仍将很不乐观，预计公司1季报不会有惊喜。但随着夏季来临及房产热销
带动，估计下半年会明显好转。另外东芝白电收购因其处于亏损状态，短期
内预料有个扭亏过程，故也会成为影响今年业绩的一大不确定因素。
盈利预测与结论：公司通过完善的股权激励和组织层级再造，推动创新
机制与研发能力提升，多品类协同的市场竞争优势稳固，在今年房地产回暖
带动家电好转的背景下，预料公司今年销售收入可望扭转下滑态势，利润则
进入平稳阶段，故预计公司2016-2017年的每股收益为3.13,3.46，动态估值
在10倍左右，给予推荐评级。
风险提示：
行业销售滑坡行业竞争激烈

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“当年，主席的豪言壮语里，原子弹，一万年都要搞出来，现在，我们何尝不拿出那种劲头来？先进的坦克发动机，不用一万年，有二十年的时间，我们肯定能搞出来！” 黄金花跺了跺脚，也跟着跑过去，别看她有些胖，这跑起来，也倒是蛮利索的。 和对方要了那么多东西，当然要让对方认为是物有所值。 王朝阳这样一说，马宝山立刻就反应过来了，没错啊，连自己都差点被带沟里去了，还以为这次自己要栽了呢，实际上，事情当然还是有转机的。 火红的缸盖，银色防锈漆的缸体，在阳光下，崭新的油漆似乎还能反光，照到了韩亚飞的眼睛里，也在冲击着他的心。 你小子，装啊，接着装啊，我练你个半死！