永太科技股吧为什么白酒股一涨再涨？_9

股市纯小白，对于疫情以来白酒股一路上涨的架势不太理解，今天(2020.07.01)白酒概念中午时更是一度上涨至接近七个点，一句话概括就是:好酸，但又不敢上车。搞不懂，望大佬解惑。

白酒今天再次发威，上午大涨18%...

白酒在A股一直是天皇巨星般的存在

今年4月到11月期间，整个白酒板块疯长了150%，秒杀掉了无数基金经理。

不仅仅是今年，其实白酒板块近10年来的数据表现都非常的漂亮。

中证白酒从2009年开始，11年大涨14倍以上，复合年化收益达到恐怖的28%。不仅秒杀大盘，甚至干过了绝大多数专业机构的平均收益。

于是就有了这样的段子

白酒为何这么香？

为什么能不断打脸，一涨再涨？

现在还能上车吗？多多一篇文章带你穿透白酒的核心。

01

行业特性

消费。白酒所在消费行业跟人们衣食住行息息相关，具有典型的弱周期属性。行业的市场规模稳定，跟宏观经济周期相关性很小。这就决定了公司的业绩持续性会非常好，避免了时好时坏的周期性弊端。

文化属性。酒文化一直是中国文明的一部分。你不一定读过“劝君更尽一杯酒，西出阳关无故人”；也不一定读过“明月几时有，把酒问青天”；但是你一定知道有个叫李白的总是烂醉成泥的时候诗兴大发。

这就是酒，只要你生长在中国，会不会喝不要紧，它都已深层次融入在中国人的血液中。

02

商业模式

白酒股票为什么这么受欢迎？因为它有极佳的商业模式。

无需大额重复投入。一次性建好窖池，发酵卖酒就完事了；

固定资产折旧低。窖池不仅不用折旧，反而时间越长越值钱；

成本极低。几把粮食一瓢水，出来的价格天差地别；

没有保质期。存货几无贬值风险。

消费群体巨大。中国超过5亿人喝酒，每年消费高达300亿公斤，相当于25万个大明湖！

03

盈利能力

独特的消费属性+出众的商业模式，造就了白酒无与伦比的赚钱能力。

强劲的现金流。面对的是巨大的消费群体，保证了充沛的现金流。

利润率极高。行业整体毛利率高达70%。其中茅台酒毛利率常年90%以上，主营低端酒的顺鑫农业也有50%，真正的合法暴利。

04

市场趋势

（1）产销下滑

2016年以前，白酒产能过剩，加之限制三公消费等影响，导致社会库存过大。2019年中国白酒产量786万千升，同比下降-9.7%；销量756万千升，同比下降-12%，仍处于下滑通道。

值得注意的是，虽然产销量仍处在下滑通道，但行业整体营收销售收入触底反弹，2019年全年收入5618亿元，同比增长5%，反映出市场细微的变化。分化加剧

（2）产业分化

尽管产销量持续下滑，但行业销售额触底反弹。2019年全年收入5618亿元，同比增长5%，反映出强烈的分化趋势。中高端酒销售额持续上涨，低端酒市场空间被压缩。高端酒增长最快，2019年达到1011亿元，占比提升至18%。

（3）驱动力

白酒消费深度受益消费升级大趋势。中国GDP总量持续增加，人均可支配收入快速增长，有钱的中国人注重消费品质的提升。“喝少喝好”已经成为日益扩大的中产消费理念。

（4）高端酒

高端酒是最具竞争力和想象空间的细分市场。高端消费群体对身份的辨识度和产品品质非常在意，体现出白酒的社交属性。因此高端酒市场是白酒厂商必争之地，有强大的品牌效应，优质的基酒酿造能力，会获得较好的发展空间。

因此，白酒的投资应集中在中高端市场有绝对优势的厂商。

05

股票和基金

（1）部分中高端酒厂商

贵州茅台

A股股王，高端消费和社交属性的完美结合体。公司拥有强大的品牌效应，极高的产品特质。主打53°飞天茅台常年供不应求，零售指导价1499元，但真实售价早已突破3000元。丰厚的渠道利润驱使经销商排队打钱拿货。

公司毛利率持续稳定在90%以上，净利率达到50%，垄断高端酒市场，行业地位稳如泰山。近三年净利润复合增速超过30%，以极高的利润率充分享受消费升级带来的红利空间。

贵州茅台在最近几年的市场中投资价值被完全发现，持有的机构投资者达到1000多家，外资持仓市值超过1000亿。使得茅台的估值常年维持较高水准，没有很好的买入机会。公司近两年业绩增速逐年下降，市场给予过高的估值可能要面临长时间消化。尽管如此，公司的盈利能力还是十分强悍，是真正的印钞机。

五粮液

白酒行业第二名，品牌、产品力、渠道等各方面都差了茅台一档。公司毛利率在70%的水平逐年提升，净利率36%。盈利能力非常强悍并且是拾级而上，近3年复合增速增长率达到37%，超过茅台。

贵州茅台是酱香酒的代表，五粮液是浓香酒。五粮液在高端白酒市场份额超过20%，仅次于贵州茅台，大幅领先泸州老窖。

当前五粮液对贵州茅台唯一的优势就是产能。贵州茅台受制于产能，而五粮液的产能储备非常丰厚，但这个优势短期还看不出来。如果茅台不犯大错，五粮液的品牌效应很难超越茅台，但营收规模可能在茅台基酒产量见顶后实现反超。

洋河股份

2019年强势推出“梦之蓝M6+”，以高品质定位次高端。作为M6的迭代品，M6+优雅大气，醇厚芬芳，是绵柔型白酒的集大成之作。新品推出后，市场反应强烈，受到消费者追捧。同时公司加快营销升级，提高渠道利润，恢复经销商信心。

公司三季报显示渠道库存出清，同时预收款大幅增加，表明销售渠道打通。单季度盈利17.8亿，同比增长14%，业绩迎来反转。公司战略改革积极参与高端酒竞争，将会为公司带来更多成长空间。

（2）优质基金

被动基金

下面两个被动指数基金把优质酒股票一网打尽。区别是中证酒包含白酒、啤酒、葡萄酒等股票；中证白酒只覆盖白酒股票。

主动基金部分

下面是三个表现优异的主动基金。其中易方达中小盘混合由著名的基金经理张坤坐镇，长期重仓茅五泸等高端酒，获利丰厚。

06

投资价值

疫情以来，白酒因自身极高的确定性受到资金追捧，涨幅高达81%，已经脱离了业绩的地心引力。中证白酒市盈率高达50倍，百分位99.93%，意味着只比历史上0.1%的时间低；同时市净率高达12.42倍，百分位99.01%。无论从哪个角度来看，白酒资产都处于历史极值区域。

常识告诉我们再好的东西也不可能涨到天上去，尤其近期，白酒有些炒作的迹象，真正有价值的高端白酒不涨，低端白酒开始大幅炒作。A股往往都是这样的尿性，只要有机会的地方，往往吵到天上，然后一哄而散。

对于普通散户，不建议跟风追高了。巴菲特说投资的诀窍就是等待最好的击球机会，因此投资白酒等到好价格再入手也不迟。

07

白酒建议大家长期关注

白酒绝对是个值得长期持有的好行业

我们所投资的行业，从商业模式和盈利特征来看，其实可以分为两类：

第一种像“树”，主要指一些持续增长的行业。

站在当下时点往后看3年、5年、10年，这种行业的盈利收入有着持续的确定性增长，就像一棵树，今年1米、明年2米、后年3米，不断往上长。

第二种像“粮”，主要指一些周期性的行业。

有的行业，并不能一直稳定地赚钱，盈利呈周期性变化。在有的时间段，这些行业的盈利会很好，估值会很高；而在另一些时间段，这些行业的盈利会比较差，估值则会很低。

种树和种粮最大的区别是什么呢？

种粮要春播秋收；而种树，你需要跟它一起成长。投资“树”这种类型的行业，赚了40%、50%跑了，那么后面的10倍、20倍、100倍跟你就没关系了。

而投资“粮”这种类型的行业，你要春播秋收，市场到了泡沫状态的时候，你赚了50%+、60%+还不撤，股价又会跌回来。

种粮就要春播秋收；而种树，你要跟它一起成长！！!

消费（白酒）行业就是典型的“树”型行业。

长期讲，白酒以后即便是不像最近几年这样暴涨，但大概率会继续创新高。

所以，如果有好的买入机会，依然值得买入长期持有。

基金实际上非常简单，99%的人投基金亏损的主要原因是不懂，看完下面这些攻略，将帮你远离亏损，赚10%-15%收益。

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我现在基金持仓200多万，盈利70多万，一路走来牵牛星李剑，我非常知道朋友们的迷茫。

以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。

基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。

这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。

白酒最近的表现可谓抢眼，白酒概念大豪科技八连板，热度强烈。两杯水兑几斤米，价格直指上千元。据统计，每瓶贵州茅台的毛利率超90%以上，今年2月到12月，整个白酒板块疯长了200%+，秒杀无数基金经理。白酒板块一路疯涨，背后的逻辑是什么？还值不值得买？这篇文章也许能给到你答案

1.0

基本面

随着消费回暖，白酒行业Q3季度业绩实现恢复性高增，具体来看，白酒行业消费升级、集中度提升方向不改，结构性分化趋势延续，基本面向好叠加渠道信心增强带动白酒板块股价提升；白酒行业高端化趋势延续，盈利能力持续提升，股价呈稳健上升趋势。

目前来看，整个白酒行业景气度在持续上升，但分化越来越严重。高端酒实现高质量稳健发展，次高端酒业绩弹性较大。虽然白酒行业受疫情冲击，今年一季度消费场景消失使得业绩受损明显，但优质酒企下半年已实现对部分上半年损失量的回补。

从利润来看，高端酒目前抗风险性较强，今年第三季度白酒行业营收610.53亿元，同比增长12%左右，其中次高端白酒和区域型白酒增幅较为明显。

高端白酒表现稳健，需求端表现强劲，像茅台、泸州老窖这样的龙头企业甚至出现了供不应求的现象；同时产品结构稳步提升，毛利率同比提升0.37个百分点。总体来看，虽然行业整体向好，但消费升级、市场份额向高端酒企集中的趋势没有改变。

需求端

我们先从人口角度看，主流白酒消费人口基础一直都比较稳固，短期来看白酒行业消费需求端不存在快速下滑的风险。

从消费角度来看股票华联综超，白酒从古至今，社交属性一直很强，精神消费特征十分明显。白酒的消费场景带有较强社交属性，某种程度上看是一种刚性需求，这个方面来看增强了酒企受众的稳定性。像贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒精神消费特征更为明显，具有一定的奢侈品属性。

从产品属性来看，“越放越陈”特性使得其具备保值增值属性。

商业模式

何以解忧？唯有杜康。

酒文化在咱们国家有几千年的历史，巴拿马博览会金奖，国酒之父周恩来都曾代言过，国酒地位品牌意识根深蒂固，消费者的消费心智十分成熟。

在销售端没有销售压力，龙头白酒供不应求，品牌第一性头部垄断具有定价提价权，白酒正是因为有了持续提价的能力，在量、价两个维度上，比绝大多数跑量的行业略胜一筹，这方面可以解释白酒股从长期来看为什么可以跑赢大盘的原因。

尤其是能彰显身份与诚意的高端白酒，价格越高买的人反而越多。在定价模式上，也不遵守常见的成本加成，而是尽可能逼近消费者的心理底线。

另外，白酒没有库存压力，没有保质期，不会受存货减值影响，可以说白酒就是时间的朋友，越陈越香越贵，抗通胀工艺技术简单传统，不会被新技术变革，利润很高，成本却很低。

竞争局势

高端龙头白酒企业已经站稳了市场，次高端白酒行业目前竞争激烈，集中度在逐步提高。目前，次高端白酒CR2仅为30%左右，而高端白酒CR2高达80%以上，相较于高端白酒稳定的格局，次高端目前暂时还没有出现全国化的龙头企业。

从区域性表现来看，目前次高端白酒区域性较强，但行业集中度较低，主要品牌收入差距并不大。随着次高端白酒持续升级，全国名酒、地方龙头、酱酒等很有可能是未来三年的红利。

2.0

如何把握春节行情？

随着疫情逐步得到控制，目前白酒需求端已恢复到正常水平，消费升级趋势依旧在延续，高端白酒需求端表现强劲。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等批价持续提升赋予渠道较强信心。

601777股票随着2021年即将来临，各大白酒企业陆续出台十四五规划及旺季打款政策，部分酒企实行政策+渠道提价+利润增厚来提升经销商旺季打款的积极性；需求端方面，春节一直都是高端酒受益为主。

十四五开局之年如何把握机会？

2021年作为酒企十四五规划制定启动之年，白酒板块全年业绩有恐继续逐季恢复。浙商证券表示：在低基数、渠道信心增强背景下，2021Q1预计酒企普遍将迎来开门红，未来四个季度酒企业绩实现较高增长确定性强。另外，预计高端酒十四五期间仍将保持两位数复合增速增增长，而优质次高端及地产酒龙头仍亦将实现高速高质量发展。

3.0

股票、基金如何布局？

贵州茅台、五粮液、泸州老窖等作为高端白酒中的龙头，与社交属性完美融合。同时像贵州茅台这样透过国酒这一品牌形象，使得利润不断增大，公司毛利率一直都稳定在90%以上，净利率高达50%，贵州茅台一直呈现出供不应求的现象，也让其行业地位十分稳健。

股价方面，近十年高端龙头白酒企业的股价涨幅居前。估值方面，截至目前，白酒行业估值处于2006年5月、2006年12月、2008年6月估值水平。

这里我们考虑到目前白酒行业盈利能力强的特点，从横向比较来看估值其实仍然具一定性价比。前期大多估值具有性价比叠加的性质，具备基本面支撑标的都已轮番实现上涨，而近期估值较高的白酒标的涨幅表现较弱。

目前，多数券商表示，接下去四个季度白酒板块将迎来恢复性业绩高增，白酒周期弱化、行业格局优使得估值波动逐步弱化，其中优质酒企业绩环比改善趋势将延续至明年下半年，较强的业绩确定性及成长性仍可消化目前估值。

基金方面，例如招商中证白酒指数分级今年来涨幅达90%左右，中证白酒只覆盖白酒股票。主动基金方面，如易方达中小盘混合，长期重仓茅五泸等高端酒，今年同样获利丰厚。

A股总体优质资产不多，所以优质资产非常容易产生泡沫，在某些时间疯涨。

下面让网叔给大家详细分析一下：

（1）白酒是怎样的一个行业？

（2）白酒行业有哪些牛逼的公司？

（3）白酒行业还能投资吗？

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白酒，中国之光，酱香型科技唯一标的，美国人永不可得的科技巅峰，科学家用致癌抹黑的神秘结晶。

段子一个比一个精彩。

试问今年哪个行业人气最旺，毫无疑问，白酒！

最近一周，支付宝上买入最多的三个基金都跟白酒有关。

招商中证白酒指数分级竟然有超过200万人购买。

刘彦春的景顺长城新兴混合，前五大股有3个是白酒；张坤的易方达中小盘混合，前五大股有4个是白酒。

白酒凭什么能吸引这么多人？

看看白酒股的走势就知道了。

中证白酒指数，今年来一骑绝尘，涨了102.5%，直接翻倍。

再看个股——

这是茅台的走势图。贵州茅台今年涨了57%。

这是五粮液的走势图。五粮液今年涨了111%。

这是泸州老窖的走势图。泸州老窖今年涨了152%。

这是洋河的走势图。洋河今年涨了103%。

除了贵州茅台，都走出了翻倍行情。

更重要的是，今年白酒大方向上股无惧市场回调，稳坐钓鱼台。

再加上市面上不少“买白酒就是买价值”的言论，换做是你，也会忍不住买白酒的。

那问题来了，现在白酒还能买吗？

我们今天来深度盘一下白酒行业。

（1）什么是白酒？

中国有着悠久的“酒文化”。

数千年发展下来，白酒行业也形成了丰富的产品种类。

根据香型不同，白酒分为酱香型、浓香型、清香型、凤香型、米香型、芝麻香、馥郁香型等。

其中酱香型、浓香型、清香型是主要品种。区别在于发酵周期、发酵工艺等不同。

酱香型和浓香型发酵周期较长、发酵工艺也较为复杂，口感也更好。高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）多是这两个香型。

酱香型代表酒企：贵州茅台、郎酒

浓香型代表酒企：五粮液、泸州老窖

清香型代表酒企：汾酒、老白干

根据价格不同，白酒又可以分为高端酒、次高端酒、中高端酒和中低端酒。

高端酒售价大于800元，主要是飞天茅台、五粮液、国窖1573这3个大单品。其中，飞天茅台市场价在3000元左右，是超高端产品。

次高端酒售价介于300-800元，主要是洋河、剑南春、郎酒、汾酒、水井坊等二线酒企在竞争。

（2）中国白酒行业发展历史

先看一张图。

这是中国历年白酒产量。

根据产量变化，我国白酒行业大致经历了野蛮生长期、总量调控期、需求井喷期、消费升级期四个阶段。

①野蛮生长期

家庭联产承包责任制实施后，粮食产量大幅提升，困扰着酿酒行业的原材料问题得以解决，国内白酒产量也节节攀升。

到1996年时，国内白酒产量已经达到801万吨，约是建国初期的80倍。

发展虽然快，但这一阶段的发展其实是野蛮生长，酒企过度竞争、无序发展的现象层出不穷。

典型的例子是“央视标王之争”。

1994年，山东地方小酒企孔府宴酒以3079万元的代价拿下了央视标王。一句“喝孔府宴酒，做天下文章”的广告语响彻神州大地。

1995年，孔府宴酒销售额从不足千万蹿升到10亿，跻身全国白酒三甲。

榜样的力量是无穷的。

1995年，同样来自山东的地方小酒企“秦池”以6666万元的价格拿下了央视标王。

1996年，秦池再以3.212118亿元的价格拿下央视标王。

为什么是3.212118亿元呢？因为这是秦池广告负责人的手机号码。

当年酒企的疯狂可见一斑。

②总量调控期

疯狂的结果是迎来了政策大刀。

1996年，《酒类广告管理办法》出台。电视节目黄金时段播放的白酒广告不得超过2条，报纸、期刊每期的白酒广告也不能超过2条，且不能是头条。

更惨的是，1998年发生了“假白酒”事件。

1998年2月，山西省文水县农民王青华用34吨甲醇加水后勾兑成散装白酒出售，造成27人丧生，222人中毒入院治疗。

这怎么行？政策马上跟进！

1998年5月，国家发布了《酒类生产许可证实施细则》，规定只有取得白酒生产许可证后，才能生产白酒。

白酒进入了持牌经营的时代。

白酒行业野蛮发展的势头就此止住。白酒产量连年下滑，到2004年时，只剩下312万吨，比着1996年的历史高点下降了2/3。

③需求井喷期

2001年加入WTO后，中国经济持续高速增长。

中国人有钱了。

居民财富的增加极大刺激了白酒需求，萎靡了几年的白酒市场迎来了更猛烈的爆发。

2016年时，中国白酒产量达到了惊人的1358万千升，是2004年的4.4倍。

期间虽然出现了“白酒塑化剂”和“限制三公消费”等大事件，但对行业行业的伤害也就是产量增速放缓而已。这一时期堪称中国白酒行业发展的“黄金期”。

④消费升级期

2012年后，人口红利见顶，叠加经济增速放缓，白酒需求受到抑制，行业增速也由高增长变成低增长。

2016年，白酒产量见顶，此后连年下跌。

持续了12年的白酒市场大繁荣就此结束，取而代之的是中产阶级消费升级拉动高端和次高端酒的需求。

头部酒企借机攻城略地，不断扩大市场份额。TOP10集中度从19.5%提升到42.3%，翻了一倍还多。

最近几年堪称白酒行业的供给侧改革。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等高端和次高端酒企是这几年最大的赢家。

当下，中国白酒市场呈现出下面几个鲜明特点。

（1）高端白酒市场格局稳定，形成垄断之势

谈酒就绕不开酒文化。

高端白酒之所以高端，除了酿造工艺之外，还在于其背后的历史文化内涵。

市场公认的高端白酒有三款：飞天茅台、普五（52度五粮液）和国窖1573。这三款高端白酒已经深入人心，占据了高端白酒市场超过90%的份额。

总的来说，由于进入门槛高，高端白酒市场竞争格局相对稳定，来来回回就那么几个品牌在竞争。

（2）次高端白酒市场群雄逐鹿，两强不分伯仲

和高端白酒稳态竞争不同，伴随着消费升级崛起，次高端白酒市场却是群雄逐鹿。

在次高端市场，剑南春的水晶剑和洋河的蓝色经典是绝对的王者，占据了47%的市场份额。

2016年，行业产量下降后，提价就成了白酒行业少有的亮点。

从过去几年的提价情况来看，高端和次高端酒提价较为顺利。

即使是在疫情肆虐、消费不畅的2020年，高端和次高端酒仍能小幅提价，大众酒就只有降价这一条路。

所以，白酒行业的机会主要集中在高端酒和次高端酒上。

在高端酒市场，茅台、五粮液、泸州老窖已经实现了绝对的垄断。增长点主要体现在消费升级带来的需求增长上。

在次高端酒市场，TOP10市占率稳步提升，大酒企碾压中小酒企的事情还在持续发生。头部次高端酒企不仅受益于消费升级，还受益于市场份额增加。

总的来说，次高端酒是一个比高端酒增速更快的市场。

2015-2019年，次高端酒市场的复合增速是32%，高端酒市场的复合增速是26%。

未来几年，次高端酒市场更快增长的趋势还将延续。

（1）高端白酒市场竞争：茅台一家独大

在高端白酒市场，茅台是当值无愧的王者。价格最高，销量还占据了约6成的市场份额。

历史上，五粮液和泸州老窖多次挑战茅台，但都无一例外的失败了。之后，两家酒企选择了跟随策略，甘做老二和老三，和茅台在价格上保持一定距离，然后跟着茅台一起提价。

两家企业这么做其实是有着自己的小九九。

茅台酒的口味和茅台镇的地理环境有着极大的关系。可以说，离开了茅台镇，茅台酒就变味了。

受产地影响，茅台酒的产能已经达到极限，2020年之后基本没啥增长空间。（文章后面详细说）

五粮液和泸州老窖则不同，产能不受地理环境影响，未来几年产能还将持续扩张。

或许用不了几年，高端白酒市场就将从茅台一家独大变成茅五泸三分天下。

除了茅台、五粮液、泸州老窖的内部竞争，新的竞争者也在虎视眈眈的盯着高端白酒市场。

郎酒的青花郎已经上探到1157元，和五粮液（1099元）、国窖1573（1049元）形成竞争。

洋河的梦之蓝M9更是上探到1899元，超越了五粮液和国窖1573。

（2）次高端白酒市场的竞争：两强争雄

高端白酒的核心竞争力是酒背后的历史文化，拼的是讲故事的能力。

次高端白酒没有高端酒那么深厚的文化内涵，讲的故事也基本不被市场认可。想要脱颖而出，就只能靠曝光了

所谓曝光，就是打广告、做渠道，做大规模，拼的是企业的经营能力。

已经走出来的次高端酒龙头无一不是打广告和做渠道的高手。

想想看，你最经常见到哪家酒企的广告？

是洋河和剑南春，而不是贵州茅台、五粮液。

当下，次高端酒主要还是集中在区域市场，洋河和剑南春都是垄断区域市场。

以头洋河为例。

2019年，洋河营收231亿，其中来自江苏省内的营收是103亿，占比45%。

而江苏省内的次高端酒市场也被洋河、今世缘（江苏省内的另一家酒企）占据了半壁江山。

未来，在区域市场饱和后，次高端龙头必将更大力度的开拓全国市场。几大次高端龙头之间的竞争才刚刚开始。

先看下龙头企业上市后的表现。

上市较晚的洋河股份也取得了接近10倍的涨幅。茅台、五粮液、泸州老窖上市以来分别涨了530、163、1241倍。

再简单介绍下主要龙头茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的情况。

（1）贵州茅台

①基本面数据

贵州茅台的酒分为茅台酒和系列酒。

茅台酒是高端酒，主要是飞天茅台（市场价3000元/瓶左右）和年份酒、生肖酒、纪念酒等小众产品（市场价3000-20000元/瓶）。

系列酒是中低端酒，包括茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒、汉酱酒等。市场价128-800元/瓶。

2019年，茅台酒营收758.02亿，占比88.8%；系列酒营收95.42亿，占比11.2%。

业绩方面。

过去5年，贵州茅台业绩持续增长。

营收从334亿增长到889亿，增长了166%。

净利润从155亿增长到412亿，增长了166%。

②公司点评

贵州茅台稳坐白酒市场头把交椅，这从飞天茅台市场供不应求中就能看出来。

飞天茅台的市场指导零售价1499元/瓶，但通常能卖到3000元左右。

同为高端白酒，五粮液和国窖1573的市场指导零售价都是1399元/瓶，但两者只能卖到1000元左右。

茅台就已经不再是纯粹的高端白酒，已经被市场赋予了奢侈品和收藏品的属性。这在白酒行业中是独一份的存在，也是茅台被人追捧的核心原因。

当然，茅台也有隐忧。

2018年10月，临时股东大会上，茅台前董事长李保芳就说，“茅台镇的承载能力极其有限和脆弱，基酒产量最多56000吨，原则上不再扩大产量，再多就不是茅台酒了”。

今年，茅台基酒产量就能达到56000吨，这意味着茅台基酒的产量极限已经达到。

从基酒到茅台酒的发酵、生产周期约5年。茅台酒的产量极限会在2024年出现。

产量见顶，茅台的想象空间就剩提价了，这对茅台来说不是好事情。

（2）五粮液

①基本面数据

五粮液的酒分为高价位酒和中低价位酒。

高价位酒是销售价在120元/瓶以上的酒。主要是普五，以及中高端的五粮春等。

中低价酒是销售价低于120元/瓶的酒。主要是五粮醇、五粮头曲、绵柔尖庄等。

2019年，高价位酒营收396.7亿，占比79.2%；中低价位酒营收66.31亿，占比13.2%。

业绩方面。

过去5年，五粮液业绩持续增长。

营收从217亿增长到501亿，增长了131%。

净利润从62亿增长到174亿，增长了181%。

②公司点评

2006年之前，白酒一哥并不是现在大名鼎鼎的贵州茅台，而是五粮液。

当时凭借着大商制（以区域为单位，指定实力强大的经销商全权负责该地区五粮液的销售活动，下设二级、三级经销商，形成多层级的经销模式），五粮液在全国跑马圈地，旗下品牌高达上百个，是当之无愧的白酒一哥。

但大商制和多品牌的弊端在2006年之后逐渐显现。

由于经销商实力太强大，五粮液失去了对渠道的管控能力。同时，大量中低端子品牌也削弱了五粮液品牌的竞争力，这才给了茅台弯道超车的机会。

2017年，五粮液新任董事长李曙光上任后，喊出来“二次创业”的口号，着手产品和渠道改革。

产品方面，清理中小品牌，聚焦五粮液核心品牌和五粮醇、五粮春、五粮特曲和尖庄四个系列酒品牌。产品结构和茅台已经很接近。

渠道方面，降低大经销商比例，加快发展团购等中小渠道，增强对渠道的管控能力。

随着改革的推进，五粮液也实现了对茅台的赶超。

2019年以来，五粮液股价涨了492%，而贵州茅台仅涨了230%，不足五粮液的一半。

再考虑到2024年茅台酒销量见顶，五粮液的想象空间要比茅台大得多。

（3）泸州老窖

①基本面数据

泸州老窖的酒品结构比较多，分为高档酒、中档酒和低档酒。

高档酒主要是国窖1573，售价在1000元左右。

中档酒主要是窖龄酒和特曲，售价在300元左右。

低档酒主要是头曲和二曲酒。头曲酒售价在100元左右，二曲酒售价几十元。

2019年，高档酒营收85.96亿，占比54.3%；中档酒营收37.49亿，占比23.7%；低档酒营收32.71亿，占比20.7%。

业绩方面。

过去5年，泸州老窖业绩持续增长。

营收从69亿增长到158亿，增长了129%。

净利润从15亿增长到46亿，增长了207%。

②公司点评

泸州老窖和五粮液同为浓香型高端白酒的代表。但论起高端白酒的历史，泸州老窖比五粮液还要久得一些。

1952年，第一届中国名酒评选，评选出了4款名酒。

茅台酒、汾酒、泸州大曲酒（泸州老窖特曲前身）、西凤酒。

泸州大曲酒就是泸州老窖的。彼时，五粮液的名气并没有泸州老窖大。

但后来公司经营上犯了错，才被五粮液赶超。

1989年，国家放开白酒定价权后，提出“名酒不上公务餐桌”。

为了市场份额，泸州老窖自降身份，自1952年以来就是中国名酒的泸州老窖特曲降价变成普通白酒。这就是所谓“名酒变民酒”。

自此，泸州老窖失去了高端酒市场，在和茅台、五粮液的竞争中逐渐落于下风。

1999年，为了重返高端白酒市场。泸州老窖推出了高端白酒新品牌——国窖1573。

为了造势，特意酿造了1999瓶1999ml国窖1573，并将0002号和0003号分别送给香港和澳门首任特首。0001号指定送给台湾回归大陆后的首任行政长官。

此后，公司又花了10多年时间，将国窖1573打造成和五粮液并驾齐驱的另一大高端白酒单品。

但随后，公司管理层又犯了冒进的错。

2013年7月，在国家限制三公消费的背景下，国窖1573逆市提价，出厂价从889元涨到999元，超过飞天茅台。

2013年底，泸州老窖又放开了产品条形码限制，让大量中低端贴牌产品上市，企图从高端到低端全面占领市场。

结果自然是市场不买账，产品大量滞销，泸州老窖品牌也受到伤害。2014年泸州老窖营收和净利润分别下跌49%、74%，损失惨重。

2015年后，新管理层临危受命，结束了混乱局面。学茅台，重新聚焦大单品战略，并改革渠道领域，高档的国窖1573、和中档的特曲、窖龄分开运作，以支持大单品战略。

这才算稳住了市场，避免了泸州老窖的再次掉队。

总的来说，泸州老窖虽然比茅台和五粮液略差些，但仍是中国高端白酒TOP3。只要管理层不犯大的战略错误，企业仍将稳步发展。

（4）洋河股份

①基本面数据

2019年，洋河股份实现营收231.26亿，其中白酒是大头，营收219.67亿，占比95%。

洋河的白酒产品主要是梦之蓝、天之蓝、海之蓝。

梦之蓝定为高档酒，梦之蓝M9已经卖到1899元/瓶。其他梦之蓝产品价位多在600+。

天之蓝定为次高端酒，价位在300-600元之间。

海之蓝定为中端酒，价位在100-300元之间。

不过，洋河没有给出三大类产品具体的营收数据。券商调研后，认为三大产品占公司营收的比例约为27%、20%、27%。

业绩方面。

过去5年，洋河股份业绩稳健增长。

营收从161亿增长到231亿，增长了43%。

净利润从54亿增长到74亿，增长了37%。

2019年业绩下滑主要是公司调整发货节奏，主动消化渠道库存。

②公司点评

洋河是近年来中国白酒行业最大的黑马。可以说，如果不是靠国窖1573撑着，泸州老窖早已被洋河斩于马下。

业绩方面，2019年，洋河营收231亿，是泸州老窖（158亿）的1.5倍；洋河净利润74亿，是泸州老窖（46）的1.6倍。

市值方面，洋河市值3300亿，泸州老窖市值3165亿。

品牌价值方面，洋河品牌价值77亿美元，泸州老窖品牌价值56亿美元。

产品方面，在拿下次高端白酒市场后，洋河主动向高端白酒市场发起攻击。

梦之蓝M6+卖到788元/瓶，已经够到高端白酒的门槛。梦之蓝M9卖到1899元/瓶，是国窖1573（1049元）的1.8倍。

随着产品持续升级，洋河无疑是最能进入高端白酒市场的那一个，未来高端白酒市场四国混战也不是不可能。

白酒行业的短期风险主要是市场估值过高。这个网叔留在文章后面详细讲。

白酒行业的长期风险主要是喝白酒的人越来越少和酒企的提价能力。

①喝白酒的人越来越少

白酒的消费主力是中青年群体，也就是所谓的劳动人口。

2012年，我国人口红利见顶后，劳动人口数量逐步下滑。白酒产量也没能撑住，2016年以来，白酒产量从1358万千升下降到786万千升，下滑了58%。

再考虑到年轻群体，尤其是上过大学的年轻人普遍不愿意喝酒。网上还曾爆出“厦门国际银行新员工不喝领导敬酒而被打耳光”的事情。

喝白酒的人群其实是变少的，未来白酒的需求只会越来越少。仅剩的需求可能也主要集中在高端和次高端酒上。

②酒企的提价能力

再看下这张图。

茅五泸提价最顺畅的一段时间是在2012年之前。

2012年至今，茅台只在2018年1月提过一次价。提价幅度也仅18%。

意思是，2012年以来，茅台出厂价就涨了18%，没跑赢通胀。

五粮液和泸州老窖也差不多。

行业整体趋势向下，高端白酒虽然幸免于难，但提价能力大不如前。不要认为涨价能解决一切问题。

2、现在可以投资吗？

短期可不可以投资看估值。

中证白酒的市盈率（PETTM）是54.92倍，历史百分位100%。意思是，白酒行业处于有史以来最高估值水平。

再细看几个数据。

2015年，疯牛行情顶部时，中证白酒的估值（市盈率）是25倍。

2017年，蓝筹股牛市顶部时，中证白酒的估值是40倍。

现在，中证白酒的估值是55倍。比着2015年疯牛行情顶部估值高了1.2倍，比着2017年蓝筹股牛市顶部高了38%。

都说大树不可能涨到天上去，但过去几年，白酒用实际行动证明了估值可以持续提升。白酒，尤其是茅台、五粮液已经成为资金的信仰。

在资金推动下，白酒泡沫能持续多久？说不准。

但现阶段参与白酒真的是风险远大于机会。

作为A股最受关注的那几个大品种之一，市场上投资白酒的指数基金和主题基金非常多，网叔从中精选了几个供大家参考。

张坤、萧楠、胡昕炜、刘彦春这些都是知名基金经理，管理资产规模都在百亿以上。他们的成名或多或少都和白酒密切相关。

（2）股票

白酒上市公司非常多，但投资价值最高（公司质量最好）的4家上市公司是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。其他公司和他们相比都有一些小瑕疵。

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基金很简单，长期每年赚10%-15%的收益率并不难。

90%的小白玩基金亏钱，根源是不懂，买了好基金拿不住，更别说“追涨杀跌”乱投资了。

为此，网叔精心撰写了下面投资攻略——

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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。

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如果你是一名投资者，渴望深度了解白酒行业的本质，为何一涨再涨？未来是否还有上涨的潜力？

那么，接下来的内容相信一定能帮助你确定，白酒公司，白酒行业指数基金是否还能投资？

白酒是一个什么样的行业……优势在哪里………现在估值如何……

要回答这些问题，都必须了解白酒行业的优势，以及整个行业的竞争格局……

所以，我接下来从以下几个方面，为你详细阑述：

由于文章较长，干货较多，每个部分都有3-5个小结，建议点赞+收藏，下次还能快速找回这篇宝藏文。

食品饮料行业里面，白酒占据了大头，那白酒行业都有哪些优势？

高端白酒公司为什么能持续创新高呢？

我总结了几点：

消费品行业很好，但快速消费品行业更好。因为快速消费品使用频率更高，消费频次也更高，公司更容易赚钱。

其他一些消费品，比如汽车、家电，虽然也会出现一些好公司，但他们属于耐用消费品。买了一次之后，可能要隔几年才会再买。

如果刚好碰到家里钱少，或者宏观经济不好，很多人都会想：过几年再买吧。

但必须消费品，快速消费品就不一样了。你不可能说因为今年经济不好，你就不吃饭了，是吧！

从这个角度来说，必须消费品肯定是好于耐用消费品的。

除此之外，高端白酒还有一个专属于我们国家的特色，那就是带有一点奢侈品属性。

奢侈品我们知道，比如LV、爱马仕的包包，我买的一个LV钱包，用了很久，现在都没换。将来说不定还能用好几年，这是国外一般的奢侈品。

但高端白酒不是这样的，它不仅带有奢侈品属性，还是快速消费品，今天请领导喝了高端白酒，明天可能还会喝，是吧！

这就是高端白酒的最大的魅力。

它不仅消费频次高，而且价格也很高。

消费者真正认可的是老字号白酒，十七大名酒，茅台镇出产的茅台酒，五粮液、老窖……

其他的小酒企，他们的市场占有率是会越来越低的。

而且，即使你也是茅台镇出产的白酒，但是消费者是不认的。

消费者只认茅台镇出产的贵州茅台酒，不是说你在同一个地方出产白酒，消费者就会买。

所以说，虽然净利润很高，但你是进不去这个行业的。

如果换成其他行业，比如服装行业，净利润也这么高，那就会有大批量的竞争者进入了。

为什么说白酒产业会受益于消费升级呢？

很简单，有两点值得注意。

第一，白酒的价格带是非常宽的。有几块钱、十几块钱的白酒，也有几千块钱，几万块钱的白酒。

当你没钱的时候，就喝便宜的白酒。当你赚了很多钱之后，你还能喝几千块钱的白酒。

你会发现，很难在市场上再找到一类产品，价格带能有这么长的，特别是消费品行业。

比如矿泉上，你卖1块钱，2块钱，乃至20块钱，可能还有人买单。但如果你敢卖100，1000块钱，就不会再有人买了，这样定价也没有道理，对吧。

第二，消费场景很独特。

高端白酒，它不单单是自己一个人在消费，更多的是请别人消费。

这有什么不一样呢？

举个例子。如果你是自己消费，在买的时候，你会去考虑这个价格怎么样，有没有替代品，太贵了可能就不要了。

但如果是请别人消费，就完全不一样了，它关乎面子，关乎你的生意。

请领导吃饭，你总不会说，买便宜货吧。

因为你在酒桌上摆的酒，暗示着你对这位领导的尊敬程度。

这时候，用什么价位的酒，就不是你自己决定的了，而是别人决定的。

研究高端白酒公司的财务报表，你会发现白酒行业，特别是高端白酒公司（茅台、五粮液、泸州老窖），它们都属于轻资产，高现金流公司。

每年的研发投入非常少，因为它们的生产工艺是不需要经常更改的，更改了反而可能不好，因为口味变了。

但如果换到其他行业就不一样了。比如科技行业，曾经的诺基亚，就被苹果颠覆了。现在的苹果，将来会不会也被其他公司颠覆，比如被华为颠覆，这个可能性是非常大的。

所以，科技行业需要不断投入资金去搞研发，研发成本就很高，你看看华为。

但白酒公司就不需要投入多少研发资金。

大部分行业，遇到不景气的时候，产品卖不出去，可能就要计提资产减值损失，比如服装行业，乳制品行业。

但白酒行业不是，酒本身放在那里，年份越久远，将来能卖出的价格反而越高，能赚更多的钱。

这五个优势，对于很多公司来说，都是没有的，即使有，那也只是1-2个优势。

这也是白酒指数很领涨A股的原因所在。

那么，白酒公司的增长天花板到底在哪里呢？

我们可以从供需和定价权两方面去分析白酒行业的天花板。

年轻人不喝白酒？

一直有人说，年轻人就不喝白酒了，年轻人主要喝啤酒，所以白酒的需求总量可能就下降了。

但问题是，年轻人也会变老，即使20，30岁不喝酒，那40，50岁呢？

可能就会因为融入酒桌，进入一些必要的场合，慢慢开始喝起来了。

这不是年龄的问题，也不是供应量的问题，而是文化属性的问题。

年轻人不喝白酒，在中国一千多年的历史上，其实是不成立的。

“白酒”有文化背景在里面的，想要改变一个国家的文化，是非常困难的。

特别是在我们国家，你会发现，大家谈事情，请领导，同事聚会等等，都特别喜欢聚在一块吃吃喝喝。如果不在一块吃吃喝喝谈事情，都没有谈事情的感觉了。

这是文化背景的影响，导致白酒的需求量即使会有波动，有一定的周期性，但需求总量是一直在的。

再从消费场景的角度去考虑。

过去，白酒的需求端主要来源于三个消费场景：居民消费需求，政务消费，商务消费。

但是，现在已经变了。因为政务消费的占比基本上就没有了，现在更多的是礼品消费、社交消费和投资消费。

这几个消费场景，其实都属于大众消费。

大众消费有什么好处呢？

它就会有更强的韧劲，不会说像原来三公消费那样，波动这么大了。

其次，并不是说白酒行业的逻辑是总量在不断增长的，而是结构在不断升级。

现在白酒产量近800万吨，但高端白酒的产量近7万吨左右，即使加上次高端白酒，产量占比依然非常小，未来高端白酒的潜在增长空间巨大，根本看不到天花板。

假设高端白酒的价格是不变的，随着收入水平的提高，就有越来越多的人能喝得起高端酒，那高端酒的需求还是会不断提升的，这是看不到天花板的。

所以，即使白酒的供应总量不变，但随着消费升级，高端白酒的消费占比依然提高，产量也会随之提高。

如果从价格的角度考虑，你会发现高端酒的价格，是随着居民收入水平不断提高的。

一般的行业，竞争者都是通过降价来竞争，但高端白酒完全不一样，它带有奢侈品的属性，不是卖地便宜就有更多人买。

如果你把时间拉长来看，虽然中间白酒价格会有波动，但它是一直在涨价的。

虽然白酒也有一定的周期性，但它的周期性是比较弱的，而且时间长，可能10多年才一个周期。上一轮景气周期是03年到11年，好了八年。然后12年-15年调整了3年。

这一轮景气周期是16年开始，到现在21年，其实也没几年。

而且，高端白酒完全不像啤酒，红酒一样，定价权在国外的生产产家。

高端白酒的定价权，一直都在国内的高端白酒公司。

而国内的白酒公司的定价权，主要和公司的品牌力有关。

横向对比来看，白酒龙头的直接提价能力远强于其他消费品细分龙头。如果与海天、伊利等其他食品饮料龙头进行横向对比，茅台无论是在提价频率还是每次的提价幅度上都优势明显。

不考虑产品结构升级对于产品销售均价的拉升作用，以海天为代表的调味品龙头基本延续每两年一次的提价周期， 每次的加权提价幅度都在小个位数左右；

而乳业龙头伊利近年来唯一的主力常温白奶产品直接提价发生在2013 年，至今已经有 5 年的时间未进行过直接提价。

纵向对比来看，高档白酒的提价能力远强于中低档白酒：不同品牌的白酒提价能力也不尽相同，一般而言价格带越高、品牌价值越高的白酒品牌，提价能力越强。

所以，从价格来看，高端白酒的定价在公司手上，而且随着居民收入水平的提高，白酒价格也能跟着提升，这也很难看到天花板。

所以说，白酒行业的天花板，是很难估量的。

从消费场景来看，这样的需求在经济平稳的时候，一直都在。

从需求总量来看，即使白酒需求总量不变，但结构在升级，高端白酒的占比会提高，看不到天花板。

从价格来看，可以随着居民消费水平，收入水平来提价，而且定价权掌握在上市公司手里，也很难估计天花板。

我们可以用波特五力战略分析模型，来分析一下白酒行业的格局，你就明白为什么白酒行业这么牛了。

白酒的上游供应商都是谁呢？

所谓上游，也就是公司制造产品，需要的原材料，从哪些公司购买。

原材料有什么，你可以拿到一瓶茅台酒，看一下就知道了。主要有三类公司：酒标等包装材料公司，酒瓶的设备生产商，以及酿酒所需要的原粮（高粱、大豆等）。

这些公司，可替代性太强了，都是一些小公司，没有什么议价能力。

而且这些原材料的价格，都是非常普通的，不会出现大幅波动，或者说涨价什么的。

所以，白酒公司的成本不会出现大幅度变化。

高端白酒的下游，都是一些经销商、酒店、超市、或者其他线下小店、电商平台，都是非常分散的。

加上白酒供不应求，那像茅台这样的大公司，就可以店大欺客了：要拿货，先付钱，后发货。

所以，高端白酒公司的预收账款往往会比较多（销量，经济好的情况下）。

白酒行业价格带分为四个层级，分别是：高端白酒、次高端白酒、中高端白酒、中低端白酒。

最近一轮上涨，主要得益于消费升级，以茅台、五粮液为首的高端白酒提价，带动低端白酒也跟着提价，带来整个行业的复苏。

但是，因为主营产品的价格带不同，白酒公司之间，很多都不是直接竞争关系，他们是属于“错位竞争”的。

所谓的高端白酒，其实也就只有三家公司，主要是茅台、五粮液和泸州老窖。

所以，白酒行业内的直接竞争并不算特别激烈，算是错位竞争的。

如果看白酒的生产环节，壁垒并不高。

但高端白酒带有奢侈品属性，具有很强的文化历史底蕴，其定价权主要在于公司的品牌力，新进入者想要复制一个茅台，根本不可能。

和服装行业完全不同。服装行业的新进入者，随时有可能颠覆之前的老大。

但在高端白酒领域，这种事情发生的概率非常低。

所以说，新进入者的威胁非常小。

白酒的替代者，主要是啤酒、红酒、黄酒……

但仔细一想，貌似它们都不算什么替代者。

因为你喝了啤酒，肯定不会就不喝白酒了。

白酒，自有它传承上千年的文化底蕴在，这是文化属性，很难被颠覆。

所以，替代者的威胁也是非常弱的。

用波特五力战略分析模型去分析白酒行业，有没有发现白酒行业简直无敌，在市场上，你几乎找不出一个能同时在五个维度，都占据绝对优势的行业。

这是整个行业的特性，决定了白酒指数的持续上涨，远超沪深300指数。

高端白酒公司，白酒指数虽然非常好，但如果价格严重偏离价值，想要获得高收益是非常难的。

俗话说得好：好东西，也要买在好价格上。

用合理的价格，去买一家伟大的公司，但前提是价格合理。

那么，现在的白酒公司，白酒指数估值高吗？

我们可以用最简单的方法，就是看市盈率。

经过最近五年的上涨，截止2021年1月17日，中证白酒指数的滚动市盈率近60倍，是近五年的估值最高峰……估值肯定是太高了。

三大高端白酒公司的估值，都在60倍左右！

现在我是不会再买买买了！

好东西，价格也不能太高呀。将来还有几十年的投资时间，总能找到千载难逢的机会入手的，何必急在一时呢？

但如果现在已经买了，只要不是重仓，其实耐心等待，总会涨回来，并且创新高……这是优秀赛道决定的。

如果现在还是重仓，比较建议减一点仓位。

由于文章质量较高，干货太多，看一次无法完全吸收，建议点赞+收藏，下次还能快速找到，避免下次想看却找不到这篇宝藏文！

建议多看几次，定能提升你的投资实战收益率……

我是理财王子小猿，七年职业投资人，在投资路上，希望和你分享我的投资经验和教训，帮你避免踩坑，奏响长期稳定盈利的凯歌。

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Reference：
1.分析师董广阳，中国白酒行业：从全面繁荣走向巨头竞争；
2.分析师陈雯，从供需看未来：总量下降，分化加剧；
3.分析师刘宸倩，坚守高景气赛道，守望价值龙头；
4.分析师张喆，一杯敬传承，一杯敬繁华；

感谢邀请。

其实A股中有很多行业，

比如银行、证券、地产、军工、基建、5g、半导体，新能源……

不过有一定市场经验的朋友应该都发现了，

白酒简直是A股的bug。

白酒板块近几年来一直在上涨，

大盘行情好的时候，白酒股在上涨，

大盘行情不好的时候，白酒股也在上涨，

把周期拉长，很多白酒股都是长期上涨的，

成为A股中的牛股集中营。

白酒行业的18家上市公司，

在中国的资本市场享有非常特殊的地位，

其一浪接一浪的增长在A股市场中造就了一个又一个的财富神话，

贡献了但斌、段永平、冯柳等人的传奇投资故事。

中证白酒指数从2009年算起，11年18倍！！！

作为行业指数来讲，这个涨幅太惊人了，

沪深300和达斯达克指数简直就是弟弟。

可以说，手持白酒指数，就远远跑赢了绝大多数品种。

花上一些时间将白酒纳入自身的能力圈，

作为投资的主基地之一，非常划算。

那么为什么白酒板块会出这么多牛股呢？白酒究竟有没有长期投资的价值？

我们今天就来分析分析：

1、白酒板块的行业格局

A股上市的白酒概念板块一共有19只股票，

其中超过1000亿市值的有贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。

第一梯队是茅台和五粮液。

其中，贵州茅台最新市值2.9万亿元 ，是沪市市值最高的公司，也是沪深两市市值最高的公司。

A股当之无愧的“股王”。

而五粮液则以8688亿元的市值，成为深圳市场的“股王”，

两瓶白酒，分别占据着沪市和深圳第一市值的宝座。

第二梯队是洋河、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、山西汾酒和今世缘。

第三梯队顺鑫农业（牛栏山二锅头）和水井坊、迎驾贡酒、顺鑫农业、水井坊、伊力特、老白干和舍得。

白酒股不但贡献了沪深两市最高市值的股票，还有一种小老弟。

同时这些白酒股除了市值高之处，涨幅也非常巨大，

以贵州茅台为例，按照每股价格来看，2003年最低为25.88元，

今年最高为价为2364元。

可以看到，很多白酒股上市至今，涨幅都非常巨大。

再看看中国石油，上市时48元，现在只有4.5元，

投资中国石油的已经亏掉90%的本金。

真的是十分讽刺。

茅台、五粮液这些白酒行业的龙头公司，

基本面真的很强劲，拉长时间看，

这些公司同样给投资者带来了丰厚的回报。

如果有机会多接触上市公司和渠道，大概率能在白酒行业里赚一辈子钱。

2、为什么白酒行业会出现很多牛股？

主要有下面几个方面原因：

a、白酒企业宽广的护城河

大部分白酒公司都有着历史文化渊源造就的唯一性，而且白酒特殊风味的形成离不开当地特定的微生物环境，这样区分度高的行业特性使得白酒虽然集中度低，盈利能力和资本回报率却非常高。

文化、历史及附着于其上的情感属性，构成了白酒企业宽广的护城河。借助较强的提价能力，截至2018年底，白酒平均吨价已从10年前的2.55万元（折合12.75元/斤）上涨到4.87万元（折合24.35元/斤），CAGR（复合年均增长率）6.6%，远高于同期CPI增速，其中高端酒的涨幅更快。

这样的高定价权在未来会不会削弱？所幸的是，成熟市场的答案是否定的。

代表国家文化情感符号的高档酒的提价能力强是一个普遍现象，

即使在经济过了高速发展阶段的发达国家也能大幅跑赢通胀，盈利能力非常可观。

b、白酒得天独厚的商业模式

中国白酒的商业模式是非常优秀的，甚至说是独一无二的。

白酒商业模式变迁缓慢，在现金流折价估值的框架下，

白酒可折算时间比大多数行业长很多，其均衡估值理应相对较高。

白酒行业普遍很少甚至根本没有应收账款，营业收入和净利润的含金量极高，

绝对不会出现像康美300亿元现金说没有了就没有的情况。

正因为先付款后给货的商业模式，白酒企业几乎不担心货品短期积压，存货基本不会贬值。

商业模式稳定的另一个好处是，行业中公司之间的可借鉴意义强。

很多行业只能容纳一两家寡头或者内部差别太大，不同公司相互之间可借鉴意义也不强。

而白酒行业公司多，成功范例之间的相似性强，因而基于公司改革的方向和措施，往往能对其成功的概率有一个较好的判断。

再用调研和年报的情况加以验证，往往对企业的发展能做出较好的前瞻性预计。

c、优秀的财务指标和资本结构

白酒行业拥有所有三级行业中几乎最顶尖的财务指标，

ROA和ROE分别高达约16%和22%，毛利率和净利率分别高达约71%和30%。

白酒行业高ROE的产生和长期保持，离不开优秀行业属性的加持。

同时，白酒是轻资产行业，资本再投资需求较低，一般除了扩建产能外不需要其他资本开支，有息负债较低，还可能占用下游经销商大量预收款项。

由于股票获得的是剩余求偿权，不需要大规模融资的特点大幅降低了企业的资本负担，使得其资本结构优于绝大多数行业。

体现在财务报表上，在同样的利润下，白酒企业的自由现金流占比要高很多。

同时，较高的应付预收款使得白酒企业自身一般现金流充沛，足以覆盖再投资需求，也较少出现其他行业由于企业投产规模较大导致的资金链断裂等情况。

d、行业需求稳定

白酒股属于消费行业，并且是消费行业中的快消费，需求稳定，去库存速度较快。

而中国又是十多亿的人口大国，为快消费行业提供了稳定的需求增长。

不但是白酒行业的需求持续成长，其实包括调味品、乳制品、食品等行业，都有不少公司持续成长，包括国外美股也有很多消费股成为长线牛股。

而中国又因特有的酒文化，为白酒板块提供了长期的成长空间。

e、白酒股具有一定稀缺性

A股上市的白酒股并不多，白酒板块一共只有19只股。

这使得行业具有一定的“稀缺”性，

比如在美股或港股上市的没有白酒股，使得外资更喜欢具有稀缺性的A股白酒股。

同时，在A股上市的白酒股，大多是知名的白酒企业，具有明显的品牌效应，相较于没有知名度的中小白酒公司，更有资源优势，从而可以进一步做大做强。

3、白酒行业的风险和不确定性

经过前面的分析，大概可以知道为什么白酒股能穿越牛熊、长期受资本青睐，

但其实白酒也并未是只涨不跌的，股市涨跌都是正常的现象，

白酒板块在上涨过程中也出现过多次下跌，

本身白酒股也存在周期性，也存在不确定性。

白酒行业，三起三落，十年一个大周期，三年一个小周期。

整个行业自1988年起步，十年上行，1998 年遇到经济危机和政府反腐后大幅回落。

第二次起飞是在2002年，中国加人WTO，经济腾飞，又迎来了十年大周期。

受2012年4万亿支持计划和八项规定影响，白酒行业开始走下坡路。2016 年开始至今又重新起步，直到我们现在看到的高速增长。

行业刚兴起的时候，社会上的总库存很低，经销商被重新洗牌，只留下核心经销商。

之后随着经济改善，总库存开始增加，经销商开始发展。

1989~ 1992年是这样，2003 ~ 2007年是这样，2016年到现在依旧一样。

只不过白酒股的周期性相对有色等行业更弱一些，可以称为弱周期行业。

而且白酒的周期相对要更长一些，一般在五年左右，在业绩好的时候，白酒扩产，也会进入产能过剩周期，再经过去库存后，重新进入新的周期。

以一家中等市值的白酒股水井坊为例，其走势也呈现出明显的周期性，牛的时候牛几年，熊的时候熊几年，就是由库存周期、业绩波动来决定的。

像贵州茅台那样的大多数时间都是上涨的毕竟是少数，那主要是因为茅台更加具有品牌稀缺性，具有了明显的金融属性，并不能代表所有白酒股。

周时，白酒股也具有不确定性，比如历史上出现白酒塑化剂事件，也带来了白酒板块的大跌，再比如白酒业绩很好、涨得很好的时候，政策上出台限酒令，同样也带来了白酒板块的大跌

4、白酒行业投资总结

近年来，在白电、白酒和光伏等很多细分市场里，市场份额越来越向优质品牌和行业龙头集中，所谓强者恒强，马太效应明显。

比如，很多白酒龙头企业在年报里都提到，白酒行业已经进入品牌竞争和挤压式增长阶段,名酒企业的竞争优势越来越突出。

随着消费者对白酒认知的成熟、辨别能力的增强，白酒行业里的落后产能将被优质产能替代，拥有优质产能的企业将拥有更好的发展机遇。

白酒板块在A股中确实是一道靓丽的风景线，长期投资白酒股的投资者，赚得盆满钵满。

白酒板块出牛股主要是由商业模式、行业前景、稀缺性等因素共同造就的。

但白酒企业同样具有周期性，过去一直在涨不代表以后不跌，

如果估值太高，业绩跟不上，进入业绩下行周期，或者碰上黑天鹅事件，同样也会面临风险。

巴菲特说过：“我从不试图去翻越7英尺高的跨栏，我只是专注寻找1英尺高的跨栏，然后很轻易的跨过去。”

对绝大多数投资人而言，研究白酒应当是比研究金属氧化物半导体场效应晶体管（MOSFET）要低的跨栏。

然而，尽管所有投资者都知道这几个白酒龙头，却只有极个别投资者敢于长期重仓而获得了巨大的收益。

这说明1英尺的跨栏也是不容易的，需要深刻的认知，不为短期所惑的毅力和面对常识的谦卑。

未完待续……

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