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一、拟上市公司的估值方法
A.高净利低营收,细分市场隐形冠军——市盈率法(PE)
概念:
市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值,它的数学
表达是PE。
评估方式:
第一步:选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相
似越好,无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中,一般应选取在
行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险
度等方面相同或相近的公司。
第二步:确定比较基准,即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。
常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股
销售收入(每股销售收入倍数法,或称市收率倍数法)等。
第三步:根据可比公司样本得出的基数。
公式:
企业价值=(PE)目标企业的可保持收益。
企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净
收益,它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后
利润的计算通常有两种方法:
1)完全摊薄法:用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数,直
接得出每股税后利润。
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2)加权平均法:计算公式如下:每股(年)税后利润=发行当年预测全部
税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷
[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)12]
特点:
首先,它将股价与当期收益联系起来,是一种比较直观、易懂的统计量;
其次,对于大多数股票而言,计算简单易行,数据查找方便,同时便于
股票之间的互相比较;最后,它能反映股份公司的|青山纸业股吧许多特点,如风险和
增长潜力等。
B.投资初期,银行汇率、外汇汇率
周期长,潜力巨大——市销率法(PS)
概念:
市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低,说明该公司股票目前的投
资价值越大。
公式:
PS=总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价除以每股销售额。
特点:
1)它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一
个有意义的价值乘数;
2)它比较稳定、可靠,不容易被操纵;
3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后
果。
4)不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素
之一;
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5)只能用于同行业对比,不同行业的市销率对比没有意义;
6)目前上市公司关联销售较多,该指标也不能剔除关联销售的影响。
C.新兴市场,填补空白,跑马圈地——修正市盈率法(PEG)
概念:
在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率
的指标,采用德尔菲法选取若干家上市公司作为参照公司,根据上市参
照公司净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市公司的合理
市盈率。同时,考虑宏观经济、行业景气度,修正计算出拟上市公司的
市盈率,为拟上市公司进行公司估值。
公式:
修正市盈率=年末收盘价-每股净资产每股税后利润-一年期储利率×
年末收盘价
修正市盈率=实际市盈率(预期增长率X100)
特点:
修正市盈率的优势在于,尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值
的影响。寻找到足够多的上市参照公司,将每家上市参照公司的流通股、
非流通股的市价、市盈率计算出来,并银行汇率、外汇汇率
得出上市参照公司合理的市盈率。
然后利用德尔菲法将每家上市参照公司分以不同的权重,从而体现出拟
上市在整个上市参照公司中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内,
宏观因素对于拟上市估值的影响,向下或者向上调整对于拟上市公司的
市盈率估值。
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