600st中华704物产中大(中体产业前景)

2021年4月28日发(作者：资金净流出为什么会涨停?股市实战(gssz))

证券研究报告·公司报告·投资价值报告

物产中大深度报告

批发与零售行业

1.物产集团借壳物产中大实现整体上市
公司2015年2月公告以8.86 元股价格发行11.84 亿股（综资公司7.34 亿股，交通集团4.5 亿
股）吸收合并物产集团，向煌迅投资发行0.16 亿股购买其持有的物产国际9.60%股权，锁定期36 个月；
同时向浙江物产15 年度员工持股计划、天堂硅谷融源、中信并购基金-信浙投资、中植鑫荞、君联资本、
赛领丰禾、兴证资管、三花控股、华安资管9 名投资者发行2.96 亿股，募集资金26.29 亿，锁定期36
个月，募集配套资金主要用于跨境电商综合服务项目、补充物产集团营运资金。物产集团借力物产中大
实现整体上市，募集配套资金支撑长期发展。
除发行股份购买资产外，物产中大拟向浙江物产2015年度员工持股计划、天堂硅谷融源、中信
并购基金- 信浙投资、中植鑫荞、君联资本、赛领丰禾、兴证资管、三花控股、华安资管共9名特定投
资者非公开发行股份募集配套资金，募资上限26.29亿元，将用于跨境电商综合服务项目和补充营运资
金，具体比例如下：
图表1: 募集配套资金使用情况（单位：万元）

资料来源：公司公告，华鑫证券|600063资金流向研发部
2.物产集团内部资源丰富，资产注入推动协银行汇率、外汇汇率
同发展。
物产集团前身浙江省物资局，成立于1954年，系国资背景企业，14 年改制为有限责任公司，12、
13、14 年前三季度实现营收1716.63亿、1883.54 亿、1350.49 亿，实现净利润11.09 亿、13.89 亿、
10.34 亿，物产国际12、13、14 前三季度实现营收272.61 亿、316.61 亿、228.1 亿，实现净利润-0.35
亿、1.52 亿、3.06亿。
集团主要业务板块包括大宗商品供应链集成服务、汽车销售及后服务、房地产业务及金融服务（除
大宗商品业务外，其他主要臵于物产中大平台内），通过整体上市，向物产中大注入大宗商品供应链集
成服务，集团大宗商品业务优势显著：第一、产品种类丰富。主要包括金属材料、煤炭及化工产品（占
大宗商品收入80%），其他贸易产品包括矿产品、油品、纺织及服装、木材等，多元化产品结构，有效
平滑单一产品周期性波动风险。第二、供应链全链供需服务完善。集团在传统大宗商品贸易的基础上，
上控资源、中联物流、下建网络，深入挖掘供应链全链供需服务，以供应链物流和供应链金融作为支撑，

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通过实体分销服务网络和电子商务平台网络虚实结合，“商流”（通过ERP 系统实现业务节点管控）、“物
流”（凭借区域物流基地完成配送服务）、“资金流”（依托银行提供供应链金融服务）、“信息流”（通过
电子商务平台实现线上线下一体化）四流联动，实现从传统贸易商到供应链集成服务提供商的转变。第
三、经营模式竞争性强。集团根据产品种类不同采取差异化经营模式，钢材产品主要采取连锁经营模式
（自银行汇率、外汇汇率
营终端占比65%，代理终端占比35%）、配供配送模式（项目配送+产品配送）、供应链服务模式（供
应客户原材料+销售客户产品）、电子商务模式（上海大宗钢铁电子交易中心+移动APP），煤炭产品采取
集构分销模式（集约采购+内部分销）、供应链服务模式（嵌入金融、物流、信息等服务）、煤炭加工服
务模式（筛煤+配煤）、代理模式，化工产品采取分销和增值服务结合模式、供应链服务模式，分产品制
定差异化经营模式，有效实现利润最大化。
1）现代物流：物产集团是国家120家大型企业试点企业集团和20家重点培育发展的大型流通企业
以及浙江省政府确定的36家重点流通企业之一，在大宗商品流通行业具有国内领先的市场地位，整体
注入上市后，有望进一步提升市场影响力及资金实力；
2）汽车经销与后服务：物产中大作为浙江省汽车经销龙头企业，已形成了包括整车销售、二手车
交易、汽车租赁、汽车用品、汽车俱乐部、废旧汽车回收利用等在内的较为完整的汽车服务产业链，拥
有43个国内外主流品牌共160 多家营销网络，在汽车产业相对优势突出，结合集团资源后，将加速形
成后服务延伸和资本运作互为支撑、联动发展的业务格局；
3）房地产：物产中大的房地产业务主要集中在全资子公司中大地产，面对房地产行业的调整，公
司已从13年末以来开始经营风格切换，资金投放趋于谨慎；
4）金融：物产中大旗下已拥有典当、租赁、期货、投资等金融类业务，交易完成后，上市公司将
成为浙江省唯一一家国有世界500强企业，预计未来在金融牌照获取方面仍有望获得持续支持。
金属材料方面，物产集团的营销网点及销售渠道优势突出。子公司物产金属在中国金属材料流通协
会于2014年5月出具《关于表彰2013年度中国钢材销售五十强企业及最具成长力企业的决定》中，排
名全国第三。
图表2：2013年度中国钢材销售前五强企业

资料来源：中国金属材料流通协会，华鑫证券研发部
煤炭贸易方面，物产集团与国内大型煤炭生产企业已建立长期战略合作关系，竞争实力强劲。根据
2013年中国物流与采购联合会和中国物流信息中心出具的生产资料流通统计，物产集团的煤炭及制品
类销售额排名居于市场第二，竞争实力突出。未来随着激烈市场竞争环境下优胜劣汰，集团市场地位有
望进一步巩固。

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图表3：2013年度中国煤炭及制品类销售额情况排序

资料来源：中国物流与采购联合会，华鑫证券研发部
化工贸易方面，物产集团已加入中石油、中石化分销网络体系，已具有一定规模优势。根据2013
年中国物流与采购联合会和中国物流信息中心出具的生产资料流通统计，物产集团化工材料及制品类销
售额排名第四位。
图表4：2013年度中国化工材料及制品类销售额情况排序

资料来源：中国物流与采购联合会，华鑫证券研发部
3.

“后服务+金融+地产”三大业务支撑长期发展。
物产中大主要从事汽车销售及后服务、房地产、期货、贸易实业等业务，后服务、金融、地产成为
支撑公司长期发展的三驾马车：第一、瞄准后服务市场，进军汽车云服务，公司汽车业务主要分为整车
销售和后服务，整车销售市场竞争日益激烈、价格透明化程度不断提升，整车销售毛利不断下降，相反，
伴随二手车保有量的不断提升催化后服务广阔市场空间，14H1 整车销售、后服务营收占总营收分别为
54%、8%，毛利占比分别为21%、21%，后服务彰显高盈利能|000936力。公司13 年12 月出资成立汽车云服务
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王二柱一直跟在后面，几乎是目不转睛地看着她，她的裤腿上被咬破了几个洞，不过由于是阔腿裤，下面的布料很多，所以如果不仔细看，根本就看不出来。 国家毕竟还是穷啊，在发动机上，只能支持一个型号，现在，一机厂已经汇报上来了两个型号，究竟是一起研发，还是只上一个型号，那必须要考虑清楚的。 拜师学艺。 女人啊，真是难以捉摸。 一机厂来的维修保障分队，十个人，加上原本的坦克车组，用了半天的时间，完成了十台发动机的换装，维修连，五十一个人，加上下午的秦振华等人的帮助，也完成了十台发动机的换装，相比之下，优劣就很明显了。 前进，继续前进！ 秦振华呢？ “我推荐王茹萍老师。”举贤不避亲，要的是一个合格的校长，自己只要认为谁合适，那就推举谁。 但是，这依旧是最简单的火控系统，它的简单之处在于，火控系统是从属于火炮的，炮塔转向哪里，火控系统就转向哪里，然后再进行目标搜索、瞄准。 秦振华目光冰冷，看着下面的这个跳梁小丑，还真是不要脸了，就像是在外面惹事的小孩一般，回家哭哭啼啼地找老娘告状，然后指望着老娘出去给他出气？ 比火力，比防护，肯定是比不过的，但是，和今天一样，如果比机动性的话，咱们也是有优势的！ 或许，这就是自己不适合这里的原因吧。