美联香雪制药股吧储缩表(缩表意味着什么)

2021年4月26日发(作者：求教:什么是屏整机?什么是OLED模组?创维数字(000810))

美联储缩表对中国影响及对策
王有鑫;


【摘 要】2017年9月20日，美联储召开议息会议决定正式启动缩表。美国
作为世界经济龙头，美元处于国际金融体系核心，美联储的一举一动都对全球
金融市场产生重要影响。本文探究美联储货币政策正常化的演进路径和外溢影
响，并对中国防范利率和汇率波动等风险建言献策。

【期刊名称】清华金融评论

【年(卷),期】2017(000)011

【总页数】4

【关键词】美联储 中国 国际金融体系 全球金融市场 世界经济 演进路径 货币
政策 建言献策

【文献来源】
https:demic-journal-cn_tsinghua-financial-
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2017年9月20日，美联储召开议息会议决定正式启动缩表。美国作为世界经
济龙头，美元处于国际金融体系核心，美联储的一举一动都对全球|002066金融市场产
生重要影响。本文探究美联储货币政策正常化的演进路径和外溢影响，并对中
国防范利率和汇率波动等风险建言献策。

美联储9月议息会议主要内容

本次议息会议后公布的货币政策声明略偏鹰派，主要有三方面内容，分别是：
加息节奏、缩表细节及未来经济前景。

一是决定本次不加息，但加息进程将持续。鉴于近期就业市场状况和通胀情况
相对稳定，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在1%～1.25%不变。货

币政策立场保持相对宽松，将支持就业市场在一定程度上进一步改善，并带动
通胀持续向2%回升。美联储预计，2018年将加息三次，2019年将加息两次。

二是10月正式启动缩表，速度将逐渐加快。美联储决定10月正式开始启动资
产负债表正常化程序，具体将遵从6月议息会议公布的缩表原则和计划，即采
取相对温和的渐进式自然缩表方法。从美联储证券持有结构看，其缩表会采取
如下策略：国债缩减主要通过到期赎回不再投资或买短卖长加快自然缩表方式；
住房抵押支持证券（MBS）缩减主要通过提前偿还和停止投资。据美联储提供
的缩表路径图计算：2017年第四季度国债将缩减180亿美元，MBS将缩减
120亿美元,共计300亿美元，2018年将合计缩减4200亿美元，之后每年缩
减6000亿美元。

笔者认为，当前美联储资产规模超过4.5万亿美元，如果美联储回归到原先的
公开市场操作调控方式，将无需持有太多的存款准备金，预计将缩表2.5万～
2.7万亿美元，缩表将持续到2021年左右。如果维持当前的利率走廊操作机制，
继续采用超额准备金率和固定利率隔夜逆回购工具作为利率走廊的上下限，预
计美联储仍将保持相当规模的存款准备金，缩表规模将有限，缩表可能只会持
续三年左右。

三是对长期经济增长保持乐观。尽管近期飓风哈维、伊尔玛和玛丽亚给美国经
济带来了一定银行汇率、外汇汇率
挑战，但美联储认为风暴将仅在短期内影响经济活动，在中期不
会实质性地改变美国经济发展路径。随着货币政策立场的逐步调整，经济活动
将适度扩张。因此，美联储将2017年美国实际国内生产总值（GDP）增长率
预测值由6月的2.2%提高到2.4%，2018年保持不变为2.1%，2019年预测
值提高0.1个百分点至2.0%；对未来两年失业率的预测也较6月有所好转，但

预计通胀率将在短期内继续低于2%的目标，中期将在2%附近稳定下来。

美联储缩表的原因

第一，经济持续稳固复苏为缩表提供支撑。美联储大规模扩张资产负债表本就
是为了刺激经济增长，随着美国经济状况逐渐好转，美联储没有必要保持如此
大规模的资产负债表。危机以来，美国经济已实现连续七年的正增长，经济复
苏相对稳固。尽管今年一季度经济增速有所放缓，核心个人消费支出（PCE）
数据也处于2%以下，但二季度以来经济活动逐步回暖，就业增长自年初以来
保持稳定，失业率稳步下降，家庭支出和企业固定投资增加，二、三季度经济
增速均达到或超过3%水平，良好的经济复苏情况为资产负债表退出提供支撑。

第二，今年以来，美元指数和美国长期债券收益率出现回调，为美联储缩表提
供了操作空间。美联储同时加息缩表会导致美元汇率走强，对国内出口不利，
也会压制通胀回升，无法实现特朗普增加国内就业、振兴制造业的目的。因此，
特朗普不希望美元过快升值。今年以来，由于特朗普承诺的重大政策举措都没
有得到有效落实，“特朗普交易”行情出现回落，美元指数回调到94.5附近，
较年初回调接近8%，在一定程度上消化了美联储缩表不利冲击。同时，尽管
年内美联储两次|000811烟台冰轮加息，但美国10年期国债收益率不升反降，债券收益率曲线
愈加扁平化，美联储需要通过缩表提振长端利率。

第三，从美联储自身来说，缩表也是为了降低资产风险。截至目前，美联储持
有的债券资产为央行和联邦政府带来了巨大利润。但由于美联储支付的储备金
利率处于联邦基金利率区间顶端，并且会随加息节节上升，增幅可能超过资产
收益，使美联储面临利率风险。这也是美联储加快缩表步伐的一个重要考量。

美联储缩表的外溢影响

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