长江电力股票投资分析报告
摘要
长江电力为我国目前最大的水电上市公司,未来增长稳定,所属行
业今年以来又一直受市场追捧,主要发电资产包括葛洲坝和三峡水力枢
纽,是两市中难得的现金流稳定且充沛的上市公司。长江电力竞争优势
集中表现在政策保障、低成本、市场化的上网电价以及技术、管理等方
面。本文通过对长江电力股份有限公司相关的宏观经济背景以及国家电
力行业经济形势分析,然后以长江电力公司的财务报表为基础分析了该
公司的盈利能力、偿债能力、经营能力、发展能力等,并与其他电力行
业上市公司做了比较。最后本文通过评估方法与技术面分析了长江电力
公司的综合竞争价值。得出的结论是水电行业是成长性好的行业而长江
电力具有较高的投资价值。
【关键词】:投资价值 行业分析 长江电力
一、基本面分析
(一)宏观经济分析
1. 全国及电力、电网经济市场形势概况和短期预测
近年来,随着中国经济对电力需求的拉动,电源建设亦呈现快速增
长的势头。2010年末,我国总装机容量已经达到12,993.2万千瓦时,
同比增长7.9%;2011年截止到7月,我国总装机容量已经达到8,228.12
万千瓦时,同比增长19.54%。虽然全社会电源投资增长迅速,但我国
人均电力消费与发达国家相比仍存在较大差距,电源投资规模仍有巨大
增长空间。2010年全国发电量是42,065.4亿千瓦时,同比增长13.2%;
2011年上半年,全国发电量22,166亿千瓦时,同比增长13.5%。2011
年上半年全国全社会累计用电量达到22,515亿千瓦时,银行汇率、外汇汇率
同比增长12%。
因此,可以看出2011年全年电力需求仍会将保持平稳增长,预计全社
会用电量将达4.5万亿千瓦时左右,比2010年增长9%左右。同时,
未来电力需求还保持随着经济增长的势头而逐渐扩大。
由于煤价高涨,电力行业盈利能力出现大幅降低。虽然随着煤价下
跌,在两次电价上调的影响下,电力行业的盈利能力开始改善。此外,
经济环境恶化引发需求下降,煤价持续走软,煤炭行业的盈利水平受到
打击。一方面增强了煤炭企业寻求煤电联营,以降低煤价和需求大幅波
动带来的经营风险的动力;另一方面也降低了电企参与煤炭行业整合、
推动煤电联营的成本。
随着整个电力、电网市场的发展,涉及的行业都会有相应的发展,
电力行业市场潜力巨大。
2. 全国电力行业政策因素分析
电力行业是国家鼓励发展的产业,尤其是水电产业,水电行业作为
我国的清洁能源之一,其发展受到了国家的大力支持,未来将成为电力
子行业中的朝阳行业。目前我国的一次性能源中煤炭和石油比例为7:
3,但是煤炭可供开采也就50-70年;石油可供开采20-30年。我国电力
市场中火电占到75%以上的比例,而水电只有10%左右。未来国家发
展的重点方向:大力发展水电、优化发展煤电、积极发展核电,推进新
能源发电,高度重视环保,不断提高能源利用效率。整个“十一五”期间,
“两网”在电网建设方面的投资规模合计约1.5万亿,其中,国网公司“十
一五”期间投资额约为 1.25万亿元,南网公司“十一五”投资额约为
0.25万亿元。国家还将会根据电力工业发展格局、环境政策、能源
战略、经济发展等因素对电网的中长期发展作出规划。其中,2010年
电力设备行业,营业收入同比增长34.13%,净利润同比增长39.07%。
根据预测,“十二五”期间,国网将投入 2.05 万亿用于电网建设,南网
则计划投资0.5|两面针股吧万亿元用于电网建设,两网合计投资规模约2.55 万亿,
其中将有0.5万亿元用于特高压电网线路的投资,0.5万亿元用于配电
网线路的投资,另外约1.55 万亿元用于其它电压等级的电网线路投资。
“十二五”期间,预计电网投资增速放缓,投资额同比提升约66.7%。
电力行业拥有增值税返还的政策支持。而且政府指导煤价态度明确,
电企受益电价上调,盈利有望改善。发改委对电煤价格临时干预的同时
宣布对电价进行调整。对水电企业而言,由于没有进项税进行抵扣,每
年要缴纳的巨额的增值税。根据《财政部国家税务总局关于葛洲坝电站
电力产品增值税政策问题的通知》(财税[2002]168号文)及《财政
部国家税务总局关于三峡电站电力产品增值税税收政策问题的通知》
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