科士达股票鹏博士股吧(充电桩概念股票龙头)

2021年4月26日发(作者：爱伊斯坦说做梦的时候脑电波可以穿越光速这就意味着可以穿)

[Table_Industry]
电力设备新能源行业 证券研究报告·公司研究·

[Table_Title]
科士达（002518）

分布式拉动逆变器高增长，充电桩空间广阔
买入（维持）
[Table_Financial]


[Table_Author]

2017年10月26日


2016
1,750
14.7%
2017E
2,448
39.8%
2018E
3,073
25.5%
2019E
3,776
22.9%
盈利预测与估值

营业收入（百万元）
同比（%）
净利润（百万元）
同比（%）
毛利率（%）
ROE（%）
每股收益（元）
PE
PB
首席证券分析师 曾朵红
执业证书编号：S1

zengdh@
296

26.8%

36.8%

15.0%

0.66

26.27

3.94

411

38.9%

35.1%

18.0%

0.70

25.02

4.51

531

29.2%

35.2%

19.8%

0.90

19.36

3.84

676

27.4%

35.6%

21.2%

1.15

15.19

3.23




证券分析师 汪林森
执业证书编号：S1

wangls@ 银行汇率、外汇汇率


股价走势
投资要点

? 三季报持续高增长，全年趋势明朗。公司发布2017年三季报，报告期
内公司实现营业收入17.09亿元，同比增长46.93%；实现归属母公司净利
润2.46亿元，同比增长33.23%。对应EPS为0.42元。其中3季度，实现
营业收入6.35亿元，同比增长52.82%，环比下降6.27%；实现归属母公司
净利润0.98亿元，同比增长37.16%，环比下降0.15%。3季度对应EPS为
0.17元。公司预告17年经营业绩20-50%增速，净利润3.55-4.44亿元。

? 受益于分布式爆发，营收和毛利率同步提升。17年截至目前光伏|鹭燕医药行业增
速明显，尤其分布式光伏是爆发的一年，根据CPIA（中国光伏行业协会）
统计，1-9月新增装机42GW同比增长60%，其中分布式装机15GW，同
比增长复苏在300%以上，由于补贴下调我们预计四季度或有分布式的抢
装行情，Q4装机在5GW左右，全年装机20GW，增速373%，18年看好
户用分布式爆发继续拉动分布式整体翻倍的装机量。科士达作为国内逆变
器排在华为和阳光之后的第三大厂商，在组串式逆变器上积累多年，今年
逆变器受益于分布式大爆发，一方面营收中分布式占比不断提升，总营收
上半年增速125%，前三季度和全年预计仍然保持翻倍，其中分布式作为
主要增量贡献，因为今年集中式行业增速并不明显，同时分布式毛利率高
于集中式，今年逆变器毛利率提升也会比较明显。

? UPS稳步发展毛利率受铅价拖累，充电桩业务基数低全年保持高增速。
数据中心UPS电源业务今年稳步增长，预计全年20-30%的营收增速，同
时今年上游原材料铅的价格攀升，对于毛利率有一定影响，短期UPS毛利
率应该是下滑3个百分点，造成全年净利润增速会低于营业收入，但公司
深耕金融、通讯、政府、电力等重点目标行业，入围多家大型央企目标选
型，在行业逆境中保持市场份额稳定增长；充电设备上公司早在2014年
已完成电动汽车充电桩产品的技术储备，是国内充电设备龙头企业，并实
现批量出口日本，2016年公司电动汽车充电桩产品实现营业收入7084.6万
元，公司随后将在提供充电设备的同时密切关注市场发展，积极探索和布


市场数据
收盘价（元）
一年最低价最高
价
市净率（倍）
流通A股市值
（百万元）

基础数据
每股净资产（元）
资本负债率（%）
总股本（百万股）
流通A股（百万

股）
相关研究

1． 股权激励计划推出，三大板
块稳定发展 2017-06-20
2． 业绩符合预期，全面推进三
大核心业务2017-03-28
3． UPS龙头，光伏逆变和充电
桩新秀，积极转型 2016-11-
17


17.45
12.5518.88
4.85
9645.98
3.60
36.99%
589.08
552.78
1 4

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东吴证券研究所

F
[Table_Yemei]
公司点评报告

局电动汽车充电网络运营，为客户提供高附加值充电服务，截止目前公司主要订
单来自网外，预计全年会有翻倍的增速。

? 费用控制和现金流稳定，经营周转逐步改善。公司2017年前3季度期间费用同比
增长47.00%至2.87亿元，期间费用率上升0.01个百分点至16.81%。其中，销
售、管理、财务费用分别同比上升38.69%、上升24.55%、下降333.24%至1.57
亿元、1.12亿元、0.18亿元；费用率分别下降0.55、下降1.18、上升1.73个百
分点至9.19%、6.56%、1.06%。2017年前3季度经营活动现金流量净流入0.30
亿元，同比增长127.28%；销售商品取得现金13.64亿元，同比增长31.93%。期
末预收款项0.69亿元，同比增长9.31%。期末应收账款10.53亿元，较期初增长
2.58亿元，应收账款周转天数下降26.32天至144.62天。期末存货5.7亿元，较
期初上升2.38亿元；存货周转天数下降4.5天至107.46天。

图表 1：分布式光伏发展增速

中国
地面
分布式
分布式增速
2011
2.5
1.95
0.55
2012
3.5
2.5
1
82%
2013
12.92
10.42
2.5
150%
2014
10.6
8.55
2.05
-18%
2015
15.13
13.74
1.39
-32%
2016
34.54
30.31
4.23
204%
2017E
45
30
20
373%

资料来源：国家能源局，东吴证券研究所


? 盈利预测与投资评级：根据公司前三季度表现，我们上调了公司盈利预测，预计公
司2017-2019年净利润分别为4.11、5.31、6.76亿元，对应EPS分别为0.70元、
0.90元、1.15元，业绩增速达38.9%、29.2%、27.4%，对应PE分别为25.02倍、
19.36倍、15.19倍。给予公司2018年25倍PE，对应目标价22.5元。维持公司
“买入”的投资评级。

? 风险提示：分布式光伏装机不达预期，充电桩设备订单落地不达预期，UPS行业增
速不达预期。

2 4

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F
[Table_Yemei]
公司点评报告


科士达三大财务预测表
资产负债表（百万元）
流动资产
现金
应收款项
存货
其他
非流动资产
长期股权投资
固定资产
无形资产
其他
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他
非流动负债
长期借款
其他
负债总计
少数股东权益
归属母公司股东权益
负债和股东权益总计
现金流量表（百万元）
经营活动现金流
投资活动现金流
筹资活动现金流
现金净增加额
折旧和摊销
资本开支
营运资本变动
企业自由现金流
2015
2165.9
433.0
834.9
331.5
566.4
655.9
5.2
426.8
45.2
178.6
2821.8
672.3
0.0
511.0
161.3
152.9
0.0
152.9
825.2
26.3
1970.3
2821.8

2016E
2890.4
423.6
1140.1
469.9
856.8
702.2
4.9
475.0
43.7
178.6
3592.5
1080.2
100.0
739.7
240.5
202.9
0.0
202.9
1283.1
31.0
2278.4
3592.5
2017E
3544.7
348.6
1431.1
589.2
1175.8
726.6
4.5
501.3
42.2
178.6
4271.3
1274.7
33.3
927.5
313.9
282.9
0.0
282.9
1557.6
37.1
2676.6
4271.3
2018E
4889.2
1081.5
1758.9
719.3
1329.6
744.1
4.1
520.7
40.7
178.6
5633.3
1540.1
44.4
1132.2
363.5
864.5
0.0
864.5
2404.6
44.8
3183.9
5633.3
利润表（百万元）
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
投资净收益
其他
营业利润
营业外净收支
利润总额
所得税费用
少数股东损益
归属母公司净利润
EBIT
EBITDA
重要财务与估值指标
每股收益(元)
每股净资产(元)
发行在外股份(百万股）
ROIC(%)
ROE(%)
毛利率(%)
EBIT Margin(%)
销售净利率(%)
资产负债率(%)
收入增长率(%)
净利润增长率(%)
PE
PB
EVEBITDA
2015
1750.4
1106.2
24.8
179.2
133.6
-15.4
15.3
-27.5
309.9
24.9
334.8
34.6
4.3
295.9
333.4
369.3
2016E
2447.9
1588.2
24.5
239.9
177.8
-9.9
10.0
6.0
443.4
20.0
463.4
46.3
6.3
410.8
443.5
469.1
2017E
3072.7
1991.3
24.6
291.9
219.7
-7.6
15.0
16.1
583.9
15.0
598.9
59.9
8.1
531.0
571.3
599.6
2018E
3776.4
2430.8
26.4
339.9
265.9
-6.7
15.0
12.9
748.0
15.0
763.0
76.3
10.3
676.4
741.4
772.8
2015
0.66
4.42
445.3
14.7%
15.0%
36.8%
19.0%
16.9%
29.2%
14.7%
26.8%
26.27
3.94
23.28
2016E
0.70
3.87
589.1
17.2%
18.0%
35.1%
18.1%
16.8%
35.7%
39.8%
38.9%
25.02
4.51
19.30
2017E
0.90
4.54
589.1
19.2%
19.8%
35.2%
18.6%
17.3%
36.5%
25.5%
29.2%
19.36
3.84
15.56
2018E
1.15
5.41
589.1
22.1%
21.2%
35.6%
19.6%
17.9%
42.7%
22.9%
27.4%
15.19
3.23
13.17
2015
118.4
73.9
29.4
222.7
35.9
-21.0
7.4
350.9
2016E
55.7
-62.5
-2.7
-9.5
25.6
-62.8
-405.4
-43.5
2017E
187.2
-62.8
-199.4
-75.0
28.3
-63.2
-388.2
91.2
2018E
454.9
-63.9
342.0
732.9
31.4
-64.3
-275.7
358.7

数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所
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“是啊，这是个大问题，晚上已经冷了，各位有空的话，明天带各位去汽车分厂看看，如何？我们那里，也有一个惊喜要送给大家呢。”秦振华说道。 就连祝老也没有坐上去，只是在第一排的位置就坐，同时位置靠着走廊，一会儿，他是需要上去做汇报的。 不对劲啊！ 坦克是陆战之王，那是在陆地上使用的，为了对付威胁的目标，所以，正面的装甲防护，那是最厚实的。 “不是捐款，是集资。”秦振华说道：“厂里缓过来，还是可以还给他们的，而且，集资的方式也是多种多样的，比如说，盖了新厂区，总得盖家属院吧，让大家集资盖家属楼，然后以分房的形势，再把他们的集资返还回去，工厂不就解决了一个大问题了吗？” 刘大军的心情又好起来了：“吆，你不是坦克修理专家吗？几下的事，就把一辆坦克的毛病给排除了，这专家，也要擦炮膛啊？” 昨天晚上，刘师傅被揍了个七荤八素，车间里还没有传开，毕竟是个丑事，秦振华现在说要去探望，那也是在情理之中的。 “又要立牌坊。”于长虹说道，这种粗俗的话，谁不知道？这个秦振华居然还要考虑半天。