北京证券交易所(重庆证券长盛同德交易所)

2021年4月26日发(作者：凤凰调查显示超7成股不信传闻6成准备离场MMMMMMMMMMMMMMM)

证券交易所是如何工作的
在我们做股票交易时，我们要先了解一下证券交易所是如何工作的，这样
才能更好的理解我们的交易委托是如何在交易所成交的。
证券交易所是人们交易证券的市场。在证券交易所的早期，这个市场和我
们生活中的小商品市场没什么不同。
Beurs，十七世纪的阿姆斯特丹股票交易所，于1611年建成并投入使用，这
是历史上第一个股票交易所。从图中的熙熙攘攘的人群可以看到这里股票交易
非常热闹，人们拿着自己的股票来这里的露天广场买卖。在这里露天交易一年
中冬天或雨雪天都不是很舒服的日子。人群中最活跃的人是经纪人，或者说是
券商。当年的券商远没有现在的券商的规模，一般都是一个人的生意，其中大
多数是犹太人。
最早在这里交易的股票是荷兰东印度公司，这家公司是为从事航海香料贸
易而于1601年成立的。现在的公司上市都需要满足交易所规定的上市财务条件，
比如过去几年的资产负债，盈利等。在东印度公司发行股票时，这家公司还没
开始运营，也谈不上收益。按现在的要求连柜台交易（OTC）的资格都没有，
更像是集资+风险投资。但当时的人们对东方香料贸易两眼发红，顾不得航海贸
易中的巨大风险。事实上公司经营的前十多年都没分过红，在最初的几次分红
分的都是香料而不是现金。在十多年后公司经营渐入佳境，最高的一次分红达
到股票面值的75%，在近两百年的经营中平均分红达到了18%。这样的分红实
现了投资的价值，股东切实得到了回报，也使得公开出让股权这种初生的融资
形式有了个闪亮的开始，渐渐流行开来，成为很多企业的一种比发行债券更受
宠的募集资金方式，也发展成金融行业的一种全新的金融工具。

值得一提的是，荷兰东印度公司于1601年开始发行股票，但直到1611年交
易所才建成。在建成之前的十年间这些股票是没有固定的交易地点，一个结果
就是股票交易的价格会完全没有规律。在当时的情况下，人们交易股票基本上
是联系一个股票券商在在一个地点碰头，商量交易价格。股票交易人会根据自
己打听到的行情报出一个心理价位，券商为|邱一平了促成交易，会尽量压低卖出价或
提高买入价。如果券商手里已经有另一方的委托，并且价钱合适，那交易就做
成了。否则就会把这个委托记在自己的小本子上，去找下家。这个小本子很重
要，现在人们叫它委托账本(OrderBook)，它是现在证券交易所的核心，我们后
面要详细介绍它。
3000银币对当时的中产阶级是很大一笔钱，这张股票属于当时阿姆斯特丹
的一位市长助理，他花了很多年分期付款来买这股股票。东印度公司共募集了6
百万银币的资金，也就是卖出了大约2000股。比起现在的企业动则上千万的股
票，2000股真是很小的数字。其实一直到二战前每个企业发行的股票数量都不银行汇率、外汇汇率

大。股票数量少的坏处是很多普通人的财力都无法参与，而且涉及金额大，交
易困难，很多人买了后就再也没卖掉，一直传给下一代。把股票买卖当成普通
人可以赚钱的游戏是很新的游戏，很大程度上由于计算机技术的发展。
荷兰股票交易市场1911年建成后，人们就可以到这里去买卖股票了。在当
年，股票的买卖者到市场上打听价格，如果遇到出价合适的经纪人，就买入或
卖出。这种交易方式和我们提着篮子到市场上卖菜差别不大，券商就像是菜场
的菜贩。因此买卖股票同买菜一样，价格会和个人的讨价还价的技巧有关，这
就是一定程度的不公平。但荷兰股票交易市场还是实现了股票的集中交易和清
算。
股票的集中交易的重要性是怎么强调都不过分的。集中交易最重要的作用

是很大程度上做到了公平的信息披露，和公平的价格发现机制。
对于信息的公平披露，在十七世纪一直到现代通讯普及之前，地理上的距
离造成信息传递的障碍一直很严重。有些人的信息传递通道会比大多数其他人
畅通，他们就可以利用信息的不对称赚钱。而且信息披露渠道有限，早期基本
上在少数人之间流传。信息的不透明可以让少数掌握信息的人通过内幕交易很
容易赚到很多钱。
集中交易对价格发现的影响就更明显，只要看一下现在的A股和H股的价
格差距：打开交易终端，现在南京熊猫A股价格7.30，H股价格2.23。对于同
一只股票，价格差得如此离谱，只是因为在不同的交易地点交易。如果一定要
这种分散的交易，为了减少价格发现的不公平，就必须在两地之间建立套利通
道，通过人们的套利交易来抹平价格的差距。
比如北京的苹果2块钱一斤，广州10块钱一斤，就会有做水果生意的人在
北京买苹果然后拿到广东去卖。当作这种生意的多了，在广州就会有价格竞争，
苹果价格就会下降，一直降到从北京买苹果到广州只能赚基本的运费和微银行汇率、外汇汇率
薄利
润，不会有根多的人加入这个生意，价格就会达到平衡。
在这种套利机会刚开始出现时，加入这种套利交易的人还很少，这时候利
润高，竞争小，是套利的黄金时机。在1988年4月21日在七个城市开始的国库
券交易就出现了这样的机会，当时在合肥的国库券价格是96~98元，而上海的
价格100~103元，有大约5元的差价。当时有一些人发现了这个机会而大赚了
一笔，杨百万就是其中一个。他当年日夜不停的穿梭在几个城市之间，在套利
机会消失之前赚到了自己的杨百万的名号。
在美国和加拿大又很多这样的跨国交易的股票，在纽约证券交易所和多伦
多证券交易所同时上市，分别用美元和加元交易。很多的公司加入到这样的套

牛世龙一手拿着烟，另一只手拿着水杯，搪瓷水杯子的握把被他给抓的紧紧的，甚至都开始颤动起来了。 “是金子，到哪里都会发光的，只要领导喊一声，不论有什么任务，我们都会完成。”聂建强说着，望了一眼不知道是打算当裁判还是下场一起跟着怼人的谢惠民，说道：“谢主任，是吧？” 没想到，一分厂那边，和总厂是分开的，那边的风气，居然更坏啊！ 听到了秦振华的话，罗伯特等人的脸上，露出了胜利的笑容来：“所以，你们的坦克炮，还是比不上我们的，不是吗？” 望着牛世龙的样子，秦振华无奈地捂住了自己的鼻子。 “振华哥，咱们要不要再考虑考虑？”王二柱看着秦振华的手里拿起来了切割用的手砂轮，有些担忧地问道。 简直是给一机厂丢人丢大了！前不久，刚刚勒索了兄弟单位一笔，现在，是又要打总厂的主意。 在工厂里，有四个副厂长的位置，其中，主管人事，主管技术，主管生产，这三个副厂长的位置，都是很重要的，只有一个主管福利的，算是没什么实权的。 黄金花心中委屈，出来之后，却恰恰遇到了王晓玉，一下子，就感觉到鼻头一酸，想要扑到晓玉的怀里哭一场，但是跟着又止住了，自己在晓玉面前，一直都是一个护花使者的角色，是保护晓玉的，哪里轮得着让晓玉来保护的道理？ “轰！”第二声的爆炸，更加的震耳欲聋，整个炮兵阵地，对岸的整个阵地，都如同发生了地震一般，更大的火球腾空而起，黑烟向着上方升腾，附近的敌人的士兵，更是感觉到耳膜一阵的难受，身体也像是被重锤击打了一半。 “王老师，你接着讲你的，咱们互不干涉。”刘利军在后面，丝毫不为所动，对他来说，这不过是小事而已。