古井贡酒募资50亿元扩产获批“三品四香”冲击200亿元

来源：中国经营报

　　古井贡酒正朝着营收200亿元的目标迈进。该公司此前计划募资50亿元进行扩产，日前已获证监会审核通过。这笔钱未来将在5年时间内转化成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品酒灌装能力的现代化智能园区。

　　届时古井贡酒的产能较2019年要增加超70%，这将为该品牌营收做大提供基础保障。

　　需要注意的是，在2017年至2019年，古井贡酒产量从8.15万吨提升至9.38万吨。虽该公司原本产能趋于饱和，但上述园区投产之后，如何消化剧增的设计产能，或是企业需要关注的问题。

　　与此同时，在今年春糖会期间，古井贡酒展出“三品四香”，即古井贡酒、黄鹤楼酒和明光酒业三个品牌及四个白酒香型，试图通过多个品牌寻求增量。

　　多位行业人士向《中国经营报》记者提到，通过多品牌、多区域、多产品的方式来获得业绩的增长，这是古井贡酒近几年进行资本并购之后的品牌价值延伸策略。但上述产品具有明显差异，属不同区域主体，协调难度大。“三品四香”可能只是宣传策略，离战略层面还有一段距离。对于古井贡酒而言，如何开拓省外市场，并让更多的消费者认可其高端和次高端产品，将影响着公司的双百亿元目标。

　　50亿元定增获批

　　随着古井贡酒销售规模的扩大，其优质基酒产能是稀缺的。

　　产能原本趋于饱和的古井贡酒，迎来利好消息。日前，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。

　　据古井贡酒此前发布的《2020年非公开发行A股股票预案》，公司此次非公开发行股票募集资金总额不超过50亿元。扣除发行费用后全部投入“酿酒生产智能化技术改造项目”。项目建成后，将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、13万吨成品酒灌装能力的现代化智能园区。

　　在2017~2019年，古井贡酒产能利用率分别为70.87%、72.43%、81.57%。旺季基本上处于饱和状态。

　　不过，上述项目建成之后，古井贡酒产能大幅增加，较2019年提升超70%。要消化上述产能，古井贡酒未来的产量势必有较大的增加。

　　古井贡酒方面提到，公司全国化布局稳步推进，省内外市场规模同步增加，有助于新增产能消化。另外，以“古26”“古20”“古16”等为代表的“年份原浆”系列作为公司高端、次高端的产品矩阵将作为公司未来生产经营的主要调整方向，本次募投项目的产能将优先运用于高端、次高端的产品生产。

　　多位行业人士均告诉记者，古井贡酒此前收购安徽省内明光酒业，就有谋求其产能的诉求。明光酒业前身为国营安徽省明光酒厂，旗下有明光系列等多种白酒，年产能3万吨。“明光酒业虽是区域品牌，但本土品牌容易掌控，也好整合。”安徽当地白酒经销商崔永强(化名)说。

　　白酒行业分析人士蔡学飞告诉记者，随着古井贡酒销售规模的扩大，它的优质基酒产能是稀缺的。未来白酒的竞争都是产区化，大面积从外采购原酒是一个隐患，故自建优质基酒产地是其一个长期战略。

　　中国酒业协会披露的数据显示，预计至“十四五”末，中国酒类产业将实现酿酒总产量6690万千升，比“十三五”末增长23.9%，年均递增4.4%。其中，白酒行业产量800万千升，比“十三五”末增长8.0%，年均递增1.6%。

　　在回应监管部门对新增产能规模合理性的问询时，古井贡酒依据过往成品酒的销量增长进行解释。

　　根据古井贡酒披露的数据，在2011年至2019年，公司成品酒销量年均复合增长率为11.76%。古井贡酒认为，依照这一速度，公司未来消化新增产能不成问题。只是，古井贡酒的这一增速明显高于整个行业。面对白酒行业外部环境的变化，结合整个行业的增长趋势，未来古井贡酒成品酒销量能否持续保持如此增长水平，还有待观察。这都事关其产能消化问题。

　　从行业角度来看，众多产能扩张已经开始，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、舍得酒业等企业均已披露相关计划。白酒营销专家晋育锋有些担心行业的产能泡沫。“目前白酒行业一窝蜂都在疯狂扩产，社会总投资高企，未来将有极大的产能闲置。谁来埋单？”他说。

　　200亿元营收背后

　　在诸多名酒企业重启双品牌运作的大背景下，古井贡酒的多品牌亦受到关注。

　　古井贡酒“十四五”规划提出5年内收入翻倍的目标，对未来提出“全国化”和“次高端”的战略。今年春糖会期间，古井贡酒推出“三品四香”，即古井贡酒、黄鹤楼酒和明光酒业。在众多酒企重启双品牌运作的背景下，古井贡酒的多品牌受到关注。

　　实际上，古井贡酒的“三品”的实力并不均衡。黄鹤楼酒在2016年被收购之后，一直未走出湖北市场。在2020年受疫情冲击严重，预计原定的业绩对赌或很难实现。而明光酒业体量更小，为安徽省内区域白酒品牌。

　　蔡学飞认为，古井贡酒更多是一种便于记忆的宣传，远未达到战略层面。古井贡酒通过多品牌、多区域、多产品挤压竞争对手来获得业绩增长。其中，“年三十”产品针对节点高端消费人群，古井年份系列对应商务宴请，黄鹤楼和明绿液针对小品类市场，有利于多元化消费需求。但是古井贡酒只是区域酒企，并且这些产品之间存在着明显的品牌差异，属于不同的区域主体，本身协调资源发展难度就较大。对于上述问题，记者联系古井贡酒方面，截至发稿并未得到相应回复。

　　晋育锋则告诉记者，双品牌或多品牌极为考验企业的战略规划、组织支持、资源配置和市场运营等综合能力。多品牌可以有效分散市场风险，满足不同细分市场需求，通过多品牌实现风险隔离等，这是优势。风险在于后台的规划、资源配置和系统支持是否能够协同，否则有可能拖累企业运营资源。

　　而从市场层面来看，未来古井贡酒要想实现200亿元的目标，走出安徽布局全国才是重中之重。《中国经营报》此前报道，洋河股份和泸州老窖从百亿元体量达到200亿元营收，分别花费8年和7年。按照古井贡酒的规划，该公司要将这一任务缩短至5年。

　　“古20在合肥的餐饮店已经铺货了，并且确实有一定开瓶率。安徽是古井贡酒的主场，还是很强势的。”4月15日，崔永强告诉记者。

　　华福证券研报提到，由于省内空间有限，古井贡酒还需要持续提高省外业务占比以支撑公司的第二个百亿元计划。

　　“恭喜喜提50箱古26。南京千元高端白酒新潮流。”最近，古井贡酒的工作人员频频在朋友圈发布此类消息。

　　该款高端产品目前已经开始在南京铺货。有安徽省外古井贡经销商告诉记者，古井贡酒现在主推年份原浆系列，但古8~20的产品，大区价格透明，很接近成本，容易导致外区的销售压力大。如果串货管不住，新区就会毁掉。“他们在新的地区都是先导入幸福等平价产品，再视情况导入古5古8等。不过，古井贡酒的串货管控目前非常好，基本上没有人串。”他说。

　　上述经销商所处的华南地区，并非是古井贡酒的传统强势地区。在2019年，古井贡酒华北和华南地区合计占据总营收的10%左右。华中地区占据近90%。而华中地区古井贡酒又以大本营安徽市场为主。开源证券的研报表示，古井贡酒2019年省内营收约为70亿元，占比总营收的70%，省外营收占比约30%。

　　相对来讲，古井贡酒走出去的步伐较为缓慢。可供对比的企业为山西汾酒。在2010年前后，古井贡酒和山西汾酒的省内收入均为六成有余。发展至目前，山西汾酒省外市场早已超过山西市场，成为真正意义上的泛全国化布局。

　　白酒营销专家杨承平此前就曾告诉记者，从2019年开始，古井贡酒开始在环安徽省份发力，力度的确很大。但是因为其在省外市场的品牌基础较弱，其资源消耗偏高。

　　这些资源投入最终都转化成财报中的销售费用。华福证券研报提到，虽然古井贡酒的销售费用率已从2016年的32.91%降低至2019年的30.57%。但这一占比在白酒上市公司中仍处于高位。泸州老窖、老白干酒、酒鬼酒，也高于25%。山西汾酒与舍得酒业均在21%左右。

　　“严格来讲，古井贡酒还是一个区域性品牌，它要想进行全国化布局，势必需要投入更多的资源。这不可避免。”蔡学飞说。