000506股上证早知道票(600108亚盛集团股票行情)

2021年4月28日发(作者：移远通信移远通信(603236))

上
市
公
司




公
司
研
究

调
研
报
告




农林牧渔
2010年12月20日

亚盛集团
(600108)

——剥离亏损工业资产，聚焦现代化大农业，目标价10-12元，上调
评级至“买入”


盈利预测:

单位：百万元、元、%、倍



报告原因：有新的信息需要补充
买入
上调
市场数据：
收盘价（元）
一年内最高最低（元）
上证指数深证成指
市净率
息率（分红股价）
流通A股市值（百万元）
2010年12月17日
6.45
7.044.06
289412760
4.4

2009
2010Q3
2010E
2011E
2012E
营业
收入
1,402
836
1,457
1,728
1,997
增长率
12.2
0.2
3.9
18.6
15.6
净利润
126
42
156
306
504
增长率
84.5
64.6
24.2
96.2
64.6
每股收
益
0.07
0.02
0.09
0.18
0.29
毛利率
18.7
0.2
20.6
28.6
35.9
净资产
收益率
4.3
1.5
5.1
9.1
13.1
市盈率
89.1
-
71.7
36.6
22.2
EV
EBITDA
49.3
-
30.0
20.6
15.2
-
注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩

9296
注：“息率”以最近一年已公布分红计算


基础数据: 2010年09月30日
1.46
每股净资产（元）
资产负债率%
总股本流通A股(百万)
流通B股H股（百万）
39.81
17371441
--
投资要点：
? 投资评级与估值：公司基本面正在发生变化，盈利不佳的工业资产拟全部剥
离，拥有土地使用权证的土地总面积达到340万亩。公司主营将聚焦现代农业，
并通过主导农产品的产业化推进现代农业经营模式的应用，进而提升农业资产
的盈利能力。预计10-12年公司实现归属于母公司净利润1.563.065.04亿
元，全面摊薄EPS0.090.180.29元。考虑未来三年公司净利润复合增长率
61%，及通胀背景下土地资源价值升值预期，给予2012年35-40倍PE估值，
对应一年内合理价格区间在10-12元，目前股价有56-78%的上涨空间，上调
评级至“买入”。
? 关键点假设：公司工业亏损业务顺利剥离；产业化经营的主导品种（啤酒花、
马铃薯、牧草）种植面积持续扩大，价格上涨或维持稳定（具体详见正|中金岭南股吧文）。
? 有别于大众的认识： 1）公司主业聚焦现代化大农业。公司近日公布资产置
换及关联交易公告，第二大股东盐化集团拟以246.26万亩土地、鱼儿红牧场
相关资及2亿元现金置换出盈利不佳的工业资产（新西部维尼纶50.48%股权、
兰维新材料100%股权、盛龙实业90%股权等，截至10年10月31日，本年权
益合计亏损2870.76万元）。本次置换完成后，公司将盈利不佳的工业资产剥
离，增加土地储备246.26万元和2亿元现金，总土地面积达到342万亩，且
土地使用权均归公司名下。公司将成为农业上市公司中自有土地资源最为丰富
者，未来主业逐步聚焦现代化大农业。2）依托主导产品的产业化推进现代农
业经营模式的应用，从而提升农业资产盈利水平。公司现有农业生产经营模
式主要有公司制产业化统一经营模式（农民为工人）和家庭承包经营（收取租
金）模式（面积占90%左右），公司拟以啤酒花、马铃薯、牧草、水果等主导
产品产业化经营为切入点，推广农场统一经营模式，并向下游农产品深加工拓
展，享有农产品涨价全部收益并提高盈利水平。3）新利润增长点培育。除鱼
儿红畜牧业基地扩建项目外（20万只羊养殖、加工），新进土地中“可开发
利用的其他资源”也有可能成为“公司新的经济增长点”。
? 股价表现催化价：啤酒花价格上涨；新进土地中“其他资源”开发；国家发
展现代农业政策举措的出台及市场对其现代农业模式的逐步认可。

? 核心假设的风险：啤酒花价格下跌，畜牧业基地改扩建实际进度滞后。

一年内股价与大盘对比走势：


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赵金厚 A9
(8621)23297818×7449

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王琦
(8621)23297818×7416

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2010年12月 调研报告






投资案件
投资评级与估值
我们预计10-12年公司实现归属母公司净利润1.563.065.04亿元，全面摊薄
EPS0.090.180.29元。
考虑未来三年公司61%净利润复合增长率，以及通胀背景下340万亩自有土地
的资源价值升值预期，给予2012年35-40倍PE，对应一年内合理价格区间在10-12
元，据目前股价有56-78%的上涨空间，上调评级至“买入”。


关键假设点

公司工业亏损业务顺利剥离；啤酒花种植面积持续扩大，10-12年产量分别为
5吨；啤酒花价格进入上涨周期，10-12年啤酒花销售均价分别为
3.23.53.8万元吨；马铃薯商品薯种植面积快速扩张，10-12年分别为2.5510万亩，
价格为12元吨；10-12年牧草种植面积为1.523万亩，价格在1500
元吨左右；20万只羊扩建项目逐步达产，11-12年分别出栏5万只、10万只。


有别于大众的认识

1）公司主业聚焦现代化大农业。近日公司公布资产置换及关联交易公告，以工业资
产置换第二大股东总面积为246万亩的土地及相关农业资产，及2亿元现金。本次
置换完成后，公司将拖累业务的工资资产剥离，并继09年大股东注入7个农场资产
后再添优质农业资产（鱼儿红农场），农场个数达到11个，总土地面积达到342万
亩，且土地使用权全部为公司所有。公司将成为农业上市公司中自有土地资源最为
丰富的公司，主业聚焦现代化大农业。2）推行农场统一生产及产业化经营模式，农
业资产盈利水平将有所提升。虽然近两年农业已几乎是公司利润的全部来源，但由
于农场生产主要采取家庭承包经营的模式（面积占90%左右），规模化、产业化程度
不足，不能完全分享农产品价格上涨收益，农业资产的效益未得到有效发挥。未来
公司将逐步推广农场统一经营模式，将啤酒花、马铃薯、牧草作为重点业务板块，
采用机械化、集约化种植模式，实行“五统一”管理方式，将农民转化为农场工人，
在产品价格上涨时公司将获得全部收益。此外，公司未来将向下游农产品深加工拓
展，进一步提升农业资产的生产附加值。3）新利润增长点培育。除鱼儿红畜牧业基
地扩建项目外（20万只羊养殖加工），新进土地中“可开发利用的其他资源”有可
能“拓展公司新的经济增长点”。


股价表现的催化剂

啤酒花价格上涨；新进土地中“其他资源”开发；国家发展现代农业政策举措
及市场对其现代农业模式的逐步认可。


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核心假设风险

农业生产遭遇自然灾害，啤酒花价格下跌，业绩增长低于预期。
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2010年12月 调研报告



目
1
录

1.主业聚焦现代化大农业.....................................................4

1.1 资产置换：剥离工业资产，聚焦现代农业.....................................4

1.2 农业主业更加突出，盈利能力有所提升........................................8

2. 农业经营模式向产业化、一体化转变.............................9

2.1 经营模式：家庭承包→统一经营...................................................9

2.2产业化实践：啤酒花、马铃薯、牧草...........................................11

3.盈利预测及估值建议......................................................12

3.1 未来三年盈利预测：净利润复合增长率61%..............................12

3.2估值建议：目标价10-12元，上调评级至“买入”.....................15



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在战场上，你无法击穿对方的装甲，那你就得死，这就是最基本的法则，什么环保，什么损坏健康？谁会在乎这些，你死我活的时候，什么干不出来？ 当然了，随着时代的变革，牵引式的火炮始终是要淘汰的，陆军最终还是要迈向机动化和现代化，所以，给牵引火炮装上履带底盘，成为一款自行火炮，就是发展的必然了。 这意味着什么？ 想到这里，赵国栋就点头了：“好，那我就一起去了，不过，我就一杯的酒量，咱们小饮怡情就可以了，可不能贪杯啊。” “你弄这些干嘛？” 如果是这样的话，那他就能成为厂里的技术骨干了，甚至，进研发室也是没问题的！这种有技术，又懂理论的，研发室那边是最缺乏的了。 “秦振华，你在说什么？”杜友文脸色通红，研发室的人，平时在工厂里都是横着走的，今天大庭广众之下的，怎么能被秦振华这样就调笑的。 宋伟泽愤怒地最后扫了一眼，恨不得把自己带来的那几个罐头再拎走，但是，真拎出去了，又显得自己小气，刚刚说的这罐头，是感谢来着？