人民币香雪制药股吧对美元汇率今日(美金兑换人民币汇率走势)

2021银行汇率、外汇汇率
年4月26日发(作者：天量的涨停、打开、再封停---说明了什么?四环生物(000518)

人民币兑美元汇率的长期趋势分析
■ 蓝裕平 蓝皓贤
【期刊名称】国际融资
【年(卷),期】2017(000)004
【总页数】5
从短期来说，美元汇率指数仍然处于上升周期，人民币还有进一步贬值的压力；从长期|中国石化a股来说，人民
币兑美元汇率有很大的升值空间；特朗普时代中美之间的博弈，很可能会促成人民币大幅升值
两种货币汇率水平以及波动方向，短期来说取决于两国利率的相对水平（符合利率平价理论）；长
期来说则取决于两国物价的相对水平（符合购买力平价理论）。所有其他因素对汇率所产生的影响
，基本上是间接通过对利率或物价水平的作用而传递的。不过，以上的短期趋势和长期趋势的有效
性，需要在一个市场化的环境中。
人民币国际化与汇率市场化趋势
人民币国际化，就是要提高人民币在国际上被做为定价、支付、流通、储藏手段的接受程度；汇率
市场化，就是要由市场的供求关系决定汇率水平，这两者是互相有关系的。
资本自由流动的基本趋势
如果考察一个封闭社会，资金受到严格管制，那么，汇率趋势就没有讨论的价值，未来的走势图可
以被政府“划”成任意形状。得益于改革开放，中国经济发展迅速并逐步融入世界经济：中国
2010年成为世界第二大经济体；2013年开始国际贸易总额居世界第一位；2016年成为世界第二大
投资输出国；自2008年金融危机以后，中国经济对于世界经济增长的贡献率超过30%。在这种形势
下，包括让资本在国际自由流动的人民币国际化和汇率市场化改革，成为必然的选择，同时也是符
合中国的利益的。
首先，人民币在国际上需要有更广泛的接受程度，使中国商家在国际贸易中更有可能采用本币结算
。目前内地企业多数还以美元作为结算货币签合同，不得不承担现金流在币种上的错配带来的汇率
风险。
其次，让资本在国际间的自由流动，可以提高国内商银行汇率、外汇汇率
家的投融资能力和运作效力。目前国内商家到
国外进行投融资活动，不得不应付繁琐和严格的审批环节，还要承担汇率波动所带来的额外投资风
险。
人民币国际化意味着国内外金融市场需要为人民币提供各种交易工具，比如，外汇远期交易、期货
交易、期权交易等等。通过这些交易工具，商家可以做各种保值增值的活动，同时也提高资金和资
本的流动效率。

中国在2016年10月正式被接受为SDR（特别提款权）的成份货币，基于履行相关责任和义务，中国
政府也需要继续改革，让人民币更加国际化，汇率更加市场化。当然，这项改革牵一发而动全身
，稍有不慎，就可能引发系统性风险。人民币国际化和汇率市场化需要有一个比较成熟的市场经济
环境，监管当局需要有能力应对随时出现的突发事件以有序引导市场，有较完善的金融市场运作机
制，市场参与者普遍对外汇风险有了解，金融市场有足够的交易工具被用于风险对冲等等。人民币
国际化和汇率市场化改革应该是一个逐步推进的过程。其实，QDII、QFII、境外发行人民币债券、
沪港通、深港通等都属于这个改革过程的环节。这些举措的特点，就是政府在“放水”以前，都设
定了“阀门”，可以随时“拧松拧紧”，甚至关闭。
“三元悖论”汇率市场化带来的挑战
詹姆斯·米德（J. M e a d e）在20世纪50年代初提出了米德冲突（Meade Conflict）理论，认为在
开放经济社会中，内部平衡和外部平衡的目标不可能同时达到；蒙代尔（M u n de l l）在20世纪
60年代又提出“不可能三角”（I m p o s s i b l e triangle）理论，认为货币政策独立性、资本自
由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到；保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)在1999年进一
步提出“三元悖论”（The Impossible Trinity），明确指出上述三个目标最多只能满足其中两个目
标。
通过香港的港币汇率制度，可以理解以上理论。香港是一个自由港，必须保证资本的自由流动（第
一个目标）；港币在1983年开始确定与美元挂钩的联系汇率制度，维持一美元兑付7.8港币相对稳
定的汇率水平（第二个目标），不过，香港政府完全放弃货币政策的独立性（第三个目标）。香港
金融管理局完全按照美国政府的货币政策行事，尤其是息率调整，几乎亦步亦趋。每次美国联储宣
布调整基准利率水平，香港总是在第二天宣布同方向，甚至同比例的利率调整。为什么香港必须放
弃货币政策的独立性？因为按照上述的利率平价理论，美元加息的情况下，港币如果不同步和同比
例加息的话，必然会导致部分香港资金流向美国，导致港币贬值，从而没法达到汇率稳定的目标。
显然，人民币资本项目下自由流动的改革，将让中国货币管理当局面临重大挑战——未来必须在货
币政策独立性和汇率稳定性方面做出取舍。理性抉择的原则，不外就是“两害相权取其轻”。对于
中国这样的国家来说，在资金可以自由流动的前提下，货币政策独立性和汇率稳定哪个目标更重要
呢？对于中国这样的大国来说，前者无疑是更重要的。货币政策是国家管理经济的手段之一，如果
不能保持独立性，当中国的经济周期与美国不一致，就会很被动。
汇率稳定目标当然也重要。不过，当经济的市场化程度足够高，就有足够的“柔软性”去适应汇率
市场的波动。2016年11月9日特朗普成功当选美国总统，美元在外汇市场普遍先大跌后大涨。其中
日元当天的振幅达到4.52%（比2017年第一周的人民币兑美元汇率的震幅还大），一个月内的振幅
更达到18%！不过，这么大的振幅，对美、日经济并没有造成特别明显的影响。对于美、日这种成
熟经济体的参与者来说，本来就该有思想准备。没做避险安排的，还有那些炒外汇的人呢？只好自
认倒霉——认赌服输嘛！前国家货币委员会委员、中国社科院的余永定教授最近提出，中国不必害

怕“汇率波动”。笔者赞同这个观点。政府不是保姆，不必对商家的决策“大包大揽”，应该让大
家自己去应对市场的波动。政府需要做的事情，是进一步完善各项市场机制和规则，尽量保障一个
公平高效的市场环境，同时要让经济参与者明白相关风险以及可选的避险方法。事实上，在一个市
场化的环境中，货币贬值，并不全是坏处。货币贬值随后会改善贸易条件，缓解国内通胀压力。汇
率波动本来就是市场机制发生对经济的调节作用。不过，在中国人还不大适应国际外汇市场激烈波
动的情况下，循序渐进的策略是对的，让各方面都有个学习过程。国内经济各方面的市场化改革也
要积极推进，让汇率市场化的运作有一个好的环境。
很多人对外汇储备缺乏正确的认识。外汇储备是国家代国民持有外国的货币。外汇储备减少（或被
称之为“流失”），只是说明国民用本币换取外币去持有外国的权益，或者去清还外国的债务，并
不是白白损失了。外汇储备的规模有一个合适的水平，并不是越多越好，能够满足国际支付的需要
就可以了。事实上，外汇储备太多，管理上也很困难。中国似乎从来没公布过外汇储备的投资回报
率。目前巨额的外汇储备是在过去38年中陆续购入的，总体来说，这段时间美元贬值幅度较大。可
以想象，按照人民币计价的话，外汇储备这么多年的总体回报会是亏损的，而且是巨额的。笔者建
议，有关部门应该估算一个合适的外汇储备规模，比如按照G D P某一个比率，控制总体水平。中
国到2016年底还持有超过三万亿美元的储备，大约是日本的2.5倍。如果参照日本外汇储备占
GDP的比重约四分之一算，中国只需要保有约2.5万亿美元就可以了。
如果把外汇储备的增减和汇率浮动的机制理解清楚了，应该会感觉人民币国际化和汇率市场化改革
的步子可以更快一些。
中国的通胀、利率与短期人民币汇率走势
中国经济近年来增长速度持续放缓（详见图1），经济需要提振和刺激。中央银行从2014年11月开
始实行宽松货币政策，多次降息降准，其中存款利率从2.75%下降到1.5%（详见图2）。不过，由
于美联储从2013年底开始退出量化宽松政策，并暗示将要加息，人民币兑美元汇率持续下跌，资金
持续外流。这些情况显然对中国货币管理当局形成压力，在通胀率徘徊在低位的情况下（详见图
3），没敢进一步降息降准，只是通过逆回购的方法向市场注入一些资金。2017年第一周人民币急
剧反弹，空头投机者受到严重挫折，可让人民币在6.9附近喘定。但美元进入了加息周期，短期内人
民币汇率的下跌动力不可忽视。
人民币供应量指标M2被一些人错误解读，增加了市场看空者的理由。表面上看，人民币M2与
GDP之比超过两倍，而美国同一指标只有约70%，可实际上，仅比较这个指标是没有意义的，货币
供给总额还与货币流通速度有关。美国的金融市场非常发达，同样的基础货币在美国的使用效率更
高。比如，中国的银行发行了按揭贷款，就是慢慢地分期回收本息。可是美国的银行发行了同样的
按揭贷款，可以打包在一起发行按揭抵押债券（MBS），很快回收资金，然后再发行另一批按揭贷
。显然，美国金融市场的发育程度高，货币流通速度更快，是中国M2显著大于美国的最根本原因
（详见笔者在2016年11月在《国际融资》杂志发表的《关于中美货币供应量的比较分析》）。

赵国栋也提出过在工厂里进行正规考试，但是，想要推动下去，可没有那么容易，现在呢，居然有人主动要求考试，这当然是值得鼓励的了。 秦振华说完，就已经三步并作两步，冲到坦克的正前方，两手撑着前面的车体，用力一跃，就跳上了坦克。 说完，李长江又问了问司机刘志刚：“刘师傅啊，咱们厂里的领导们，是不是已经过去了？牛厂长他们，应该都去了吧？” 只见赵国栋走到墙角，拎起来了一把大锤，然后，狠狠地砸向了第一个沙模！ 整个工程，也算是浩大的了，这是国内和西方第一个正式的引进项目，代号，三七工程！ 不过，秦振华呢？他不是一向都不吃亏吗？如果发动机所的专家们一力支持这个项目的话，那他们一机厂，不是也没什么收获吗？ 说完，他又瞄了赵国栋一眼，那意思是在说，反正赵叔也不给力，遇到事情，那就只能是求助于罗荣根了。 此时，所有人的眼神中，都是满满的钦佩，等到回到了自己的工厂之后，更是要把这个故事给传出去的，绝对的佳话啊。 四个小时，就会把他这台111战车给安装完毕！后续的车辆会稍稍延后，但是，最多差一两个小时，他们在下午就能收工了。 过年，是所有人都最期待的，哪怕是在城市里，生活比在农村好的不少，也只有到了过年的时候，饭桌上才会摆满了饭菜，衣柜里面的新衣服才会拿出来穿，从大人到孩子，脸上都会带着过年才会有的笑容。 “快，拿武器！”王二柱还没有说完，秦振华就开口了。 “来客人了？”就在这时，后面传来了一个声音。