海联金汇(皖能电力股吧海联金汇科技股份有限公司官网)

2021年4月26日发(作者：世窗信息:董事换届公告世窗信息(831467))

2018年04月04日
海联金汇（） 机械设备通用机械

业绩增速77.72%，金融科技业务高速成长


田杰华（分析师）
tianjiehua@
证书编号：S1

年报点评报告
谌普江（联系人）
chenpujiang@
刘航（联系人）
liuhang1@
推荐（维持评级）

市场数据
收盘价(元)：
一年最低最高(元)：
总股本(亿股)：
总市值(亿元)：
流通股本(亿股)：
流通市值(亿元)：
近3月换手率：
证书编号：S4 证书编号：S6

? 事件
公司4月3日晚间公告，2017年公司实现营业收入3,996,047,149.80元，
同比增长 51.69%；归属于公司股东的净利润为413,945,815.86元，同比增长
77.72%。
时间 2018.04.03
11.35
8.832.05
12.51
142.03
11.69
132.69
53.6%
? 根据公司2017年产品结构拆分结果，第三方支付业务增速较快，公司收
入以汽车配件、家电配件和第三方支付为主，主要业务收入及毛利率如下：
（1）汽车及配件18.98亿元，占比47.50%，同比增速17.87%，毛利率17.41%，
同比降低0.81pct；
（2）家电配件类6.19亿元，占比15.50%，同比增速44.31%，毛利率10.01%，
同比降低1.81pct；
（3）第三方支付业务5.45亿元，占比13.64%，同比增速276.49%，毛利率
57.06%，同比降低12.31pct；
（4）移动信息服务业务2.31亿元，占比5.80%，同比增速105.01%，毛利率
67.35%，同比降低3.19pct；
（5）电机及配件类2.02亿元，占比5.05%，同比增速61.13%，毛利率6.27%，
同比增加3.70pct；
（6）移动运营商计算结算服务1.21亿元，占比3.03%，同比增速138.12%，
毛利率80.85%，同比降低1.03pct；
（7）大数据业务0.98亿元，占比2.45%，同比增速274.43%，毛利率89.99%，
同比增加3.06pct；
（8）模具类0.87亿元，占比2.17%，同比增速381.35%，毛利率29.68%，
同比增加10.41pct；
（9）惠商+“O2O业务”0.49亿元，占比1.24%，同比增速268.26%，毛利
率54.88%，同比增加8.33pct；
（10）其他业务1.44亿元，占比3.62%，同比增速40.33%。

? 金融科技+智能制造双轮驱动，业绩增速77.72%
2017年，公司实现营收39.96亿元，同比增长51.69%，归母净利润4.14
亿元，同比增长77.72%。其中，智能制造板块实现营收29.09亿元，同比增
长28.38%，净利润1.71亿元，较同期增长65.35%，增长的主要原因有三：
（1）公司在乘用车零部件业务领域实行轻资产运营“产业链”，产业结构持
续优化；（2）商用车轻量化产品发展取得新突破；（3）公司大力发展汽车模
具产业，模具业务取得突破性发展。金融科技板块实现营收10.87亿元，同
比增长37.10%,净利润2.42亿元，同比增长11.14%，增长的主要原因有三：
（1）公司第三方支付业务交易规模再创新高，超过15000亿元，同比增长
66.67%；（2）大数据业务持续推进，实现营收快速增长；（3）移动信息服务
业务结构优化，公司短信业务发送量大幅提升。

敬请参阅最后一页免责声明 -1-

股价一年走势
23%
15%
7%
-1%
-9%
-17%
-25%
-33%
201704 201707 201710 201712 201803
海联金汇 沪深300

收益涨幅（%）

类型
相对
绝对
一个月
12.45
8.61
三个月
19.9
13.84
十二个月
-29.99
-18.23

相关报告

《业绩高增符合预期，金融科技提升盈
利能力》2017-10-23
《“金融科技+工业制造”双轮驱动，扣
非归母净利增长322%》2017-08-23

证券研究报告

2018-04-04 海联金汇
? 第三方支付业务占比提高致使毛利率上升5.24pct，费用控制良好
公司2017年综合毛利率为28.79%，同比上升5.24pct，主要是因为高毛
利率的第三方支付业务收入占营业收入比重显著提高。整体费用率为
15.04%，同比上升1.88pct，低于毛利率的增幅，公司进行了有效的费用管控。
其中销售费用率为3.52%，同比上升0.16pct；管理费用率为12.63%，同比上
升3.33pct，主要是因为并表联动优势；财务费用率-1.11%，去年同期为0.50%，
主要系公司自有资金及募集配套资金未使用部分带来的收益所致。
? 金融科技业务高速成长：第三方支付和大数据业务快速增长，积极拓展区
块链业务
公司金融科技业务处于高速成长阶段，其中第三方支付和大数据业务快
速增长，区块链业务拓展顺利：（1）联动优势拥有领先的独立第三方支付品
牌优势，据2017年艾瑞和易观Q3统计数据显示，联动优势在移动支付领域
排名全国第四。（2）公司依托海量数据，利用数据挖掘等技术手段为数十家
金融机构提供智能风控服务。（3）自主研发了区块链底层平台Uchains，同
时区块链技术开始落地：1）与厦门银行合作的“基于区块链的金融交易存证
系统”；2）研发了“数据协作平台”原型系统，在数据请求方和数据服务方
之间建立了一个协作平台，提供更加安全可靠的数据访问服务；3）基于
Uchains底层框架，结合公司跨境支付业务，成功上线供应链金融子系统，
为外部企业的保理业务提供跨境应收款质押授信的服务。
投资建议：
我们预计公司2018-2020 年净利润分别为5.74、7.08和8.55亿元，对应
EPS分别为0.46、0.57和0.68元，维持“推荐”评级。
? 风险提示：业务拓展不及预期、政策风险、竞争加剧
财务摘要和估值指标

指标
营业收入(百万元)
增长率(%)
净利润(百万元)
增长率(%)
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
EPS(摊薄元)
PE(倍)

PB(倍)
2016A
2634
27.6
232.9
218.3
23.6
8.8
3.9
0.19
60.98
2.16
2017A
3,996
51.7
414
77.7
28.8
10.4
6.3
0.33
34.3
2.0
2018E
4,617
15.5
574
38.7
29.8
12.4
8.2
0.46
24.7
1.9
2019E
5,282
14.4
708
23.3
31.1
13.4
9.2
0.57
20.1
1.7
2020E
5,980
13.2
855
20.8
32.0
14.3
10.0
0.68
16.6
1.6


敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告

2018-04-04 海联金汇
附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)
流动资产
现金
应收账款
其他应收款
预付账款
存货
其他流动资产
非流动资产
长期投资
固定资产
无形资产
其他非流动资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他流动负债
非流动负债
长期借款
其他非流动负债
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权益
负债和股东权益

现金流量表(百万元)
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其他经营现金流
投资活动现金流
资本支出
长期投资
其他投资现金流
筹资活动现金流
短期借款
长期借款
普通股增加
资本公积增加
其他筹资现金流
现金净增加额

2016A
10163
2432
724
27
235
553
6191
4082
0
775
398
2909
14245
7456
173
328
6955
43
0
43
7499
162
569
5390
625
6584 |陈翔六点半 腿腿
14245

2016A
434
261
123
13
-1
44
-6
453
109
-1
561
1322
-140
0
268
4610
-3416
2210
2017A
14916
2125
969
27
246
545
11004
4045
0
734
365
2946
18961
11808
209
325
11275
149
99
50
11957
36
1251
4707
1011
6967
18961

2017A
-158
445
120
-44
1
-755
76
-216
140
-264
-339
169
36
99
683
-683
35
-207
2018E
15835
2954
810
36
310
705
11020
4179
0
837
397
2945
20014
12327
209
418
11699
130
80
50
12457
78
1251
4707
1546
7479
20014

2018E
1047
617
108
-98
-0
420
0
-242 |2017年十一放假安排
134
0
-108
25
0
-19
0
0
44
830
2019E
16157
3120
886
36
326
698
11089
4319
0
938
434
2947
20475
12094
209
416
11468
111
60
50
12204
131
1251
4707
2230
8140
20475

2019E
384
760
132
-118
-0
-389
0
-271
139
0
-132
52
0
-19
0
0
72
166
2020E
17411
4049
942
45
394
871
11109
4451
0
1026
476
2949
21862
12624
209
517
11898
91
41
50
1银行汇率、外汇汇率
2715
194
1251
4707
3032
8953
21862

2020E
1140
918
157
-141
-0
205
0
-290
132
0
-157
79
0
(19)
0
0
98
929
















































利润表（百万元）
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS（元）

主要财务比率
成长能力
营业收入(%)
营业利润(%)
归属于母公司净利润(%)
获利能力
毛利率(%)
净利率(%)
ROE(%)
ROIC(%)
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率(%)
流动比率
速动比率
营运能力 银行汇率、外汇汇率

总资产周转率
应收账款周转率
应付账款周转率
每股指标（元）
每股收益(最新摊薄)
每股经营现金流(最新摊薄)
每股净资产(最新摊薄)
估值比率
PE
PB
EVEBITDA
2016A
2634
2014
21
89
245
13
-3
0
1
256
107
62
300
39
261
28
233
360
0.19

2016A

27.6
1618.7
218.3

23.6
8.8
3.9
3.1

52.6
-33.4
1.4
1.3

0.3
4.5
6.4

0.19
0.33
5.26

60.98
2.16
33.62
2017A
3996
2846
22
141
505
-44
33
0
-1
495
42
4
533
89
445
31
414
609
0.33

2017A

51.7
93.3
77.7

28.8
10.4
6.3
5.6

63.1
(25.8)
1.3
1.2

0.2
4.7
8.7

0.33
-0.19
5.57

34.31
2.04
20.4
2018E
4617
3239
25
155
554
-98
37
0
0
705
55
20
740
123
617
42
574
787
0.46

2018E

15.5
42.4
38.7

29.8
12.4
8.2
7.3

62.2
(35.0)
1.3
1.2

0.2
5.2
8.7

0.46
0.84
5.98

24.73
1.90
14.8
2019E
5282
3638
31
177
634
-118
42
0
0
879
58
25
912
152
760
52
708
968
0.57

2019E

14.4
24.8
23.3

31.1
13.4
9.2
8.3

59.6
(34.2)
1.3
1.3

0.3
6.2
8.7

0.57
0.31
6.51

20.06
1.74
11.9
2020E
5980
4066
37
196
703
-141
48
0
0
1071
59
28
1102
183
918
63
855
1166
0.68

2020E

13.2
21.8
20.8

32.0
14.3
10.0
9.1

58.2
-41.3
1.4
1.3

0.3
6.5
8.7

0.68
0.91
7.15

16.61
1.59
9.1
资料来源：公司公告、新时代证券研究所

敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告

“振华哥，等等我。”王二柱在后面说道，此时，王二柱的手里，拎着两捆书，沉甸甸的，勒的手都有些生疼，不过，给秦振华当个跑腿的，王二柱是心甘情愿，这次出国，见识了太多的新鲜事物，而对秦振华，也是更加的佩服了。 “不争馒头争口气，咱们绝对不能输给他们。” “好了，二柱子，别说厂里的事，小心回去抄保密守则。”秦振华突然扭过头来，和王二柱说了一声。 “我已经听说了，王教授和曹教授他们，和振华哥在一起开会，今天王教授他们都恢复上课了，说明会议已经结束了，从首都到草原市，就这一趟始发车，所以我猜，他们一定会来的，或许，他们没买到卧铺，坐前面的硬座？金花，咱们上去，沿着车厢找找？” “现在，翻到课本第三页，我们开始上课。” 大家在秦振华走后，就开始议论起来了，虽然他走的时候很有自信，大家还是放不下心来，所以就都自发地跑出来了，来工厂门口遥望，希望能够看到秦振华平安回来。 她的心中，有思念，也有担心，当然，还有少许的不满。 如果只有机枪，或许他们可以原地躲避，但是，在坦克炮的轰击中，继续留在原地，才是愚蠢的行为。