美元换率权威配资世界(日元换美元)

2021年4月26日发(作者：先锋电子(002767)先锋电子)

《美元与日元》——化解美日两国的经济冲突

关于美日|国元证券公司两国经济的相互作用，永远都是引人入胜的话题。50
年代中期，日本从战争废墟中站了起来；从此，直到整个80年代，
其经济扩张速度超过其他任何一个主要工业化国家。在很大程度上，
日本取代了美国在世界制造业市场的霸主地位——首先是纺织、消费
品等轻工业，然后是诸多需要第一流工程技能的领域，如汽车、电机
等。即使在1992—1995年，日本经济持续衰退(这是日元升值综合
征的部分特征，本章将加以解释)，日本高科技工业产品的贸易顺差
仍强劲增长。

大量书籍、杂志和新闻报道都试图对日本在贸易上的成功找到解
释——并判断这是否将威胁美国特定产业，抑或整个美国经济。在七
八十年代，许多作者把美国在世界经济中的地位下降、贸易赤字居高
不下等情况，与日本的“不公平”作法联系在一起，他们指责日本利用
工业、商业、汇率及国内金融等手段，阻止广大不同种类的外国商品
进入日本市场。

本书的重点在于，研究50年代初至90年代中期，美日两国宏观
经济与金融领域的相互作用，而不是按照产业部类回顾国际贸易的发
展变迁。日本出现工业生产率与出口相对高增长等“问题”以后，两国
的工资、物价总水平、利率如何相互进行调整？五六十年代日元兑美
银行汇率、外汇汇率

元汇率固定时，这些变量的调整与1973年开始实行无平价的浮动汇
率制后的调整有否显著区别?为了寻求一些答案，我们考察了以下方
面：美国储蓄短缺；80年代初日本资本市场自由化，向外国投资者
开放；以及在过去20年日本资本大量流入美国。同时，我们还研讨
了1985年开始出现的宏观经济不稳定，其中包括80年代末日本的
资产泡沫，1991-1992年美国的信贷危机，以及1992—1995年
日本严重的通货紧缩。

但这些内容似乎过于庞杂。我们需要一个贯穿始终的主题，使分
析能够有的放矢。在布雷顿森林体系美元平价制度下，从
1949-1971年初，日元一直平稳地保持在1美元兑360日元(增减
1％)的水平。自此直到1995年中，日元对美元不断攀升，时有波动
(图1—I略)。到1997年初，1美元甚至只能兑换120日元。本书
第一个突出特征是，将日元兑美元及其他主要货币的劲升与美国的贸
易压力联系起来，之所以产生这种压力，是因为两国爆发商业争端，
贸易关系紧张。相应地，1995年中至1997年初，日元贬值与美国
放松贸易压力密切相关。第11章符分析这一重大事件。

经济学家的传统作法是，将国际金融研究(即研究货币政策、财政
政策对汇率决定有何影响)与贸易流动、商业政策及贸易争端的研究
相分离。这种简单的二分法在大多数时候适用于大多数国家。然而，
我们认为传统的二分法无助于理解1971年以来美日宏观经济关系

的持殊性。至少到1995年4月，商业冲突，时不时还以贸易战相
威胁，是推动日元升值的一股重要力量。而当1995年夏天威胁警报
解除时，日元便贬值了。

我们研究方法中第二个异乎寻常的方面是，将日元汇率的变化视
作决定日本货币政策的一个重要变量，而过去认为货币政策独立地决
定汇率水平。这一点在五六十年代十分突出，当时日本银行因为必须
维持日元兑美元的固定汇率而将其国内信贷扩张政策置于从属地位
(Suzuki 1986)[1]。但不太为人所知的是，70年代日本银行银行汇率、外汇汇率
收紧
银根，实在是受到日元升值的制约，第7章、第9章对此将进行计
量分析。反观美国，联邦储备委员会可自主决定通货膨胀水平。

本书的许多分析都贯穿着两个重要的、但尚未为人所知的因果关
系链条，即从贸易压力到日元汇率，再从汇率到日本货币政策。

大多数研究汇率及国际收支调整、并著书立说的学者(如
Bergsten，Cline 1985；Krugman1991； Henning 1994)都把
名义汇率视为调整变量而不是决定变量。自主的货币(及财政)政策使
各国通货膨胀率存在差异，汇率应据此进行调整。此外，这些作者认
为，大幅度调整实际汇率可有效地调节国与国之间的贸易失衡——也
就是说，能确保资本从A国净流入B国。因此，他们不愿意再回到
固定的名义汇率上去。

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