有色金属衍生品日报

来源：银河期货

　　市场研判

　　铜：1、市场普遍预期美联储的货币政策会转向，但从美联储的态度和表现来看，并不急于退出宽松，对通胀的容忍度可能比市场想象的要高，美债收益率下行。基本面方面，智利封国的消息尚未影响到铜矿的生产，但是会影响发运，铜精矿现货市场持续低迷。虽然精铜需求确实一般，铜库存也一直在累积，但是在目前宽松的环境下，资金可能更愿意相信多头的故事，关注前期高点的压力。

　　2、套利：目前铜消费开始回暖，不过废铜供应充裕，下游对废铜的青睐度比较强，而且目前无论是电解铜产量和进口铜还都比较充裕，四月可能旺季不旺，套利盘暂时观望。

　　3、期权：继续持有卖出看跌期权，即卖CU2105-P-61000(以上观点仅供参考，不做为入市依据)

　　铝：1、单边：原料端随着北方需求量的小幅回升，在现货买兴的带动下，周内氧化铝价格呈微幅抬升态势。不过在交口信发及崇左项目即将投放的预期影响下，后续价格难有大幅上行基础。在电解铝成本整体可控的情况下，伴随生产利润的继续走高，新增产能的投放意愿仍在增强之中，部分复产项目也已提上日程。不过在新疆地区限产传闻的影响下，市场对供应端还抱有一定的收缩预期。需求端随着前续订单交货期的临近，下游开工率的环比回升以及补库力度的阶段性涌现均为库存端的去化做出贡献。但新疆车皮紧张以及西南汽运不畅也影响了地区间的到货情况。并且在绝对铝价再创新高之后，下游观望情绪的重燃以及资金逢高后的离场也有可能对铝价继续上行构成压力。故无政策面的确定性，短期铝价不建议追高，观望为宜。

　　2、套利：在终端消费提前复苏的预期下，近远合约的价差结构或有逐渐扩大的可能，适当正套介入。

　　3、期权：沪铝06 卖出宽跨式：卖AL2106-P-17000 卖AL2106-C-19000 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　锌：1、单边：在疫苗接种效率相对偏低以及变异病毒持续肆虐的影响下，海外多国目前仍处在尾端疫情的冲击之中。伴随欧洲部分国家持续收紧防疫政策，因疫情管控升级带来的供应扰动使得外矿供应继续呈偏紧趋势。同时在内蒙能耗双控政策的潜在限制下，地区矿山复产周期的延后也限制了国内精矿的供应弹性。受产业利润继续偏向上游矿山一侧影响，国内冶炼企业在生产利润修复有限的情况下，供应端的增长弹性难以得到根本性释放，产能运行基本以稳为主。需求端虽然迎来了传统的消费旺季，但受制于疲弱的基建及地产消费，下游加工企业的补库情况并不令人满意。同时在绝对锌价重新上涨之后，终端企业的采购意愿也再度出现了回落。故在供需双弱基本面彻底修复之前，我们对锌价的反弹力度仍持谨慎态度，观望为宜2、套利：在终端需求逐渐复苏的预期影响下，近强远弱的Back 结构或存在一定的扩大预期，可适当正套交易。

　　3、期权：沪锌06 卖出宽跨式：卖ZN2106-P-20000 卖ZN2106-C-22800 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　镍： 单边：盘面节奏仍跟随宏观情绪波动为主，而基本面的矛盾仍存。随着青山与华友、中伟签订的10 月份高冰镍供应协议，引发市场对于新能源原料短缺程度修复的预期，对应的镍价的重心需要重估。镍的结构性矛盾预期被缓解，供需二元结构逐渐趋同。中、远期过剩的NPI 将有望逐步转产为短缺的新能源镍原料，而短期新能源镍原料的结构性短缺或通过传统领域的供应过剩来缓解，即“镍板换镍豆”(表现为外盘的镍豆库存下降而镍板库存增加)。镍价支撑重心或逐步向国内NPI 边际成本靠拢，进而倒逼矿价回落，短期镍价面临印尼NPI 产能集中投产、国内NPI 减产不及预期、菲律宾镍矿开采新政而空头主力或平仓的可能，多空有所交织。宏观情绪进入到犹豫阶段期，宜观望。

　　套利：镍豆现货进口窗口已连续打开，国内镍豆的进口需求得到阶段性的满足，可尝试内外正套操作(以上观点仅供参考，不作为入市依据)不锈钢：单边：镍价的前期下跌，对NPI 价格形成压制，从而使得钢厂成本由此前的拉升状态转为下降状态，NPI 价格再逐渐传导至矿端，国内NPI 价格或逐渐压缩至1080元/镍附近，钢厂铬铁招标价也随之下降，且有进一步下降的可能，对应的304 热轧成本重心或将再度下移。当前现货有所企稳，盘面回落使得基差仍在高位。短期成本下行预期再现，现货端的规格缺失延续，现货与成本端有所背离，思路转为观望，待当月交仓结束后考虑是否再度进场。原料端的铬铁之于市场信心的冲击、出口退税政策的变化等都存在不确定性，因此不宜持续布局。

　　套利：盘面的波动使得基差维持高位，则新的成本线之下可考虑做空基差(出现货买盘面)操作(以上观点仅供参考，不作为入市依据)