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2021年4月28日发(作者：广州浪奇(000523)广州浪奇)

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普利制药（300630）投资价值分析

作者：张骞

来源：《现代商贸工业》2020年第20期

摘 要：本文首先分析了普利制药的业务范围及经营状况，并在此基础上，以海辰药业做
参考，对普利制药的成长性进行了综合评价与分析。研究发现普利制药虽财经郎眼吧然在政策推行预期、
国内外产品获批、外部政策支持等方面依然存在投资风险，但是由于医药行业发展前景较好、
自身业务成长性良好，未来只要加强相关风险控制，普利制药依然具有较大的投资价值。
关键词：普利制药;公司成长性;投资价值;投资风险
中图分类号：F23;;;; 文献标识码：A;;;;; doi：.1672-3198.2020.20.053
1 行业背景
1.1 收入和利润总额不断提升，利润总额增速明显
根据国家统计局统计，2010-2016年我国医药制造行业的总体销售收入和利润总额均在不
断提升，至2016年，我国医药制造业行业规模以上企业有7449家;实现销售收入28062.9亿
元，同比增长9.89%;实现利润总额3002.9亿元，同比增长14.3%。据前瞻产业研究院发布的
《2018-2023年中国医药行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》对2017年医药行业相关数据
的统计得到，2017年全年我国医药制造业销售收入和利润总额分别为29830031126亿元和3519.7亿
元，较上年实现了6.28%和17.21%的同比增长。从总体来看，我国医药制造业的利润附加值
还有较大的提升空间。
1.2 华东地区为行业主要销售区，收入及资产占比均居首位
从医药制造行业销售收入及资产总计分区域来看，2016年华东地区共试下销售收入和资
产总计分别为12331.66亿元和11263.80亿元，占当年全国行业相关指标的43.94%和39.46%，
而其他6个地区的销售收入和资产总额占比均在20%以下，表明现阶段我国医药制造行业的地
区分布集中性较强。随着其他区域经济实力的增强及人们对健康关注度的提升，区域差距将会
逐步缩小。
1.3 行业细分领域结构明晰，化学药品制剂制造占比较高
医药制造行业的细分领域主要包含化学药品原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮片加
工、中成药生产、生物药品制造、卫生材料及医药用品制造、制药专用设备制造和医疗仪器设

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备及器械制造几个方向。对于医药的各个方面，对于细分的角度加以控制，对于制药的仪器设
备的控制。
2 公司简介
普利制药是一家专业从事药物研发、生产和销售的高新技术企业，已获得中国医药企业制
剂国际化先导企业认证，被评为海南省医药行业优秀企业。目前主要业务为国内业务，公司产
品主要覆盖抗过敏类药物、非甾体抗炎药物、抗生素类药物和消化类药物等领域。同时公司已
进入针剂品种的国际研发及销售，公司自2017年上市以来，已经有多个品种陆续在欧美获
批。2018年10月10日，海南普利制药股份有限公司发布公告称，公司已于近日收到美国
FDA签发的注射用阿奇霉素ANDA正式批准上市通知。公司拥|股票0023创世纪马志强90有正在进行的注射剂研发项目
有10余项，已成为国内为数不多的针剂领域的国际化先导企业，具备了进入国际市场的能
力。目前公司总市值99.12亿元。
在股权结构方面，公司董事长、总经理范敏华女士持有公司46.88%股权，其丈夫朱小平
先生持有公司9.83%股份，双方控股的泰捷投资持有公司0.26%股权，两人合计持有公司60%
的股权，为公司的实际控制人。2017年5月，上市仅2月后，公司发布第一期员工持股计划草
案，拟通过集合资产管理计划，以二级市场购买、大宗交易等方式购买公司股票，筹集资金不
超过3，000万元，其中1，500万元来自员工自筹。9月8日，员工持股计划完成购买，成交
价格48.88元，累计买入股票601，972股，占总股本0.49%。上市初期即发布员工持股计划，
范围涵盖公司中高层等核心骨干，充分彰显公司对于未来发展的信心。
此外，董事长范敏华女士毕业于中国医科大学，20多年来潜心钻研化学药品的研究开发
和质量管控，是公司“地氯雷他定干混悬剂及其制备方法”等十余项专利的发明人。对于医药的
设备以及技术，对于化学的团队加以控制以及精细的分类区别以及控制，使得药品的区域得以
普遍。
3 财务分析
在财务数据方面，本文选取了主营业务和发展规模相当的海辰药业作为一个比较的竞争对
手。将在公司“护城河”和成长性两个方面进行简要的分析。海辰藥业是专业从事新药研发、生
产、销售的高科技民营制药企业。目前，公司拥有抗感染药、抗肿瘤药、心脑血管系统用药、
呼吸系统用药、免疫抑制剂等六大系列原料药和近百个制剂品种。对于医药内部的财务，由于
药品的特殊性质，对于医药的各个方面有很大的普及，对于抗感染药、抗肿瘤药、心脑血管系
统用药、呼吸系统用药、免疫抑制剂等六大系基金安顺列原料药和近百个制剂品种等，公司进行区别以
及研究。
3.1 公司“护城河”

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衡量公司垄断能力的指标，称为“护城河”。一家具有行业垄断性的公司往往具有相对更高
的收益率。可用公司盈利能力的指标来刻画它。衡量抗感染药、抗肿瘤药、心脑血管系统用
药、呼吸系统用药、免疫抑制剂等六大系列原料药和近百个制剂品种等产品卖得更贵的财务指
标就是毛利率，衡量成本比别人更低的财务指标称为销售期间费用率。因此，本文将从毛利率
和期间费用率两个角度来比较两家公司的“护城河”大小。
普利制药连续四年的毛利率均高于海晨药业。在成本控制方面，普利制药也做得相当出
色，基本维持在50%左右，而海辰药业的期间费用率则在逐年上升。通过两家公司的财务数
据，我们可以得出普利制药的“护城河”大于海辰药业，但具体情况还需要进一步分析。
3.2 公司成长性
对于公司的成长性分析，本文采用两家公司的营业收入和扣除非经常性损益的净利润来衡
量。通过分析得知，普利制药的营业收入逐年增加，尤其在2017年的收入达到了3.25亿元，
相比于2016年的增长率达到了近40%，这其中受益于注射用阿奇霉素2017年在国内批准上
市。在净利润方面，普利制药也呈现出高速增长的趋势，其净利润的绝对值远远超过海辰药
业。
4 综合评述
结合上述公司背景和相关财务数据的分析，本文将从以下角度对普利制药进行综合评价。
4.1 选择医药行业的四大理由
本文之所以选择医药板块进行分析主要源于以下几点原因：（1）长跑健将，十年涨幅第
二。作为非周期行业中的翘楚，医药行业兼具防御性和成长性。长001268期而言，行业整体指数表现
突出，医药生物指数最近十年涨幅在28个申万一级行业中排名第二，对于市场的普及，因为
对于医药的市场还是很大的，对于药品的普及速度快，力度大，使得药品能够在长期奔跑过程
中取得好成绩。（2）刚需支撑，受益老年化大趋势。目前中国仍处在人口老年化早期，老年
化水平不断提高，预计到2055年将达到峰值，对于医药品最大的消费者就是老年人，对于老
年化的普及，对于医药的房展是有很大的作用，对于老年人会选择各式各样的药品保健品保证
自身的健康。（3）医改红利，龙头企业强势崛起。相比于其他行业，医药行业更容易构筑护
城河。随着医改的深入，药审改革、医保目录更新等全面推出，行业优胜劣汰加速，优秀企业
脱颖而出，对于医药的利润价值很大，更多的人看重这部分的红利，选择在医药的市场上进行
市场的普及，使得获得巨额红利。（4）业绩复苏，估值进入合理区间。虽然行业控费降价没
有结束，但市场已消化预期，行业增速逐步稳定。正是一系列国家政策的影响下，对于医药的
行业都是出于稳定增长过程中，使得医药的业绩得以复苏。
4.2 十年积淀，制剂出口迈上成长道路

这就像是结婚娶媳妇，新娘不肯下轿子，非得要更多的彩礼，结果，新郎当下打电话，把前任给叫来了，直接结婚了。 “瞄准，开火！”哈比布拉大声地喊道。 所以，以色列的各种武器，都是为了保护人而存在的，而且，做到了极致，就拿以色列的主战坦克来说，是把发动机放在前面的。 眼看对面的德国人是眉开眼笑了，己方呢？己方回去怎么交代呢？秦振华倒是有理由了，他来，就是来促使德国人签合同的，现在德国人高兴了，同意了出口技术，但是，这两百台发动机啊！这钱谁来出？