中国石化股票代码投哪网(投哪网最近怎么了)

2021年4月26日发(作者：江南化工(002226)江南化工)

投哪网项目分析

一、投哪网业务综述
（一）资产端业务：业务增长来源于车抵贷
1. 投哪网2015年-2017年，绝大部分业务增长来源于车抵贷。截至
2017年5月，贷款余额中88.6%的部分为车抵贷，如下表所示
表1 截至2017年5月贷款余额

2.车抵贷产品类别
车抵贷产品借款人可以选择两种还款方式：先息后本和等本等息。
名义上，先息后本年化成本为30%，等本等息年化成本为18%，所
有借款人的综合年化成本为24.5%；实际上，先息后本年化成本为36.9%，
等本等息年化成本为40.1%。因此，等本等息产品对借款人而言意味着
更高的实际成本。但根据公司的逾期记录，等本等息产品虽然年化成本
更高，但逾期现象更少，坏账率更低。
表2 先息后本与等本等息产品名义成本与实际成本

3. 逐步停止非车抵贷业务
除车抵贷业务外，目标公司还经营少量信用贷、供应链金融和房抵
贷业务。截至2017年5月31日，目标公司信用贷业务已停止新增，供
应链金融业务也已在收尾中。
（二）资金端业务：机构投资者比例逐年增加
投哪网资金端分为个人投资者和机构投资者。
1. 从投资额看，进入2017年后，个人投资者资金余额维持在60亿
元左右，未有显著增长，人均投资额约为7.5万元；机构投资者资金余
额呈上涨趋势，截至2017年5月末，占比约19%。
2. 从收益率看，2017年5月，机构投资者资金收益率为10.62%，
高于个人投资者资金收益率7.9%。机构投资者资金额占比的逐步提升，
会一定程度上降低公司的收益率；但与机构投资者的合作有利于公司在
忙季做资金平滑处理，增强稳定性。目前已成功对接的金融机构有广东
华兴银行等城商行、长安保险等保险公司，已授信正在进行系统对接的
有腾讯理财通、京东金融，微众银行等机构。

图1 资金端月度平均资金要求收益率
（三）业务基本流程与资金基本流程
1. 车抵贷业务分为线下业务线和线上业务线。线下门店业务员开拓
市场，寻找借款人，办理借款人车辆抵押权并签订车辆抵押合同，以及
最终与借款人签订借款合同；线上是对借款人的资质信用、车辆价值进
行评估，对车辆进行GPS实时监控，以及对接借款人与投资人。其基本
业务流如下图所示：

图2 投哪网车贷业务流程图
2. 资金流程： |160119
投哪网对于借贷资金的操作存在两处关键点：第一投哪网于放款当
日扣除借款人本金的10%作为风险处置押金留存于公司内部的银行账户，

以用于垫付逾期贷款及系统结算时间差的提前垫付；第二其托管银行广
发银行存管系统不支持T+0资金到位，故而在放款及提现过程中存在
T+1的时间差，投哪网从自有资金账户或风险处置押金账户调度垫付。

图3 投哪网资金流程图

二、投哪网基本财务分析
（一）利润表分析：净利润公式与关键指标
投哪网是互联网金融企业，相对于常规的生产性企业，坏账是影响
其净利润的重要指标。因此，其净利润基本公式为：
净利润=营业收入—营业成本—期间费用—当期坏账—所得税。
相对于营业成本和期间费用，当期坏账操作空间更大，坏账计提的
充分与否直接影响了净利润；在充分计提当期坏账的基础上，营业收入
是否能完全覆盖坏账，也决定了公司究竟是盈利还是亏损。
（二）资产负债表分析：应收账款与坏账计提

应收账款的逾期部分的金额及计提方式，直接决定了坏账的额度。
投哪网对车贷逾期垫付款的计提政策为：逾期1-30天计提5%；逾期
31-90天计提10%；逾期91-365天计提40%；逾期1年以上的全部核销。
根据投哪网2015年1月至2017年4月逾期贷款催回金额累计数据与逾
期贷款累计数据的比较，逾期90天以内贷款催回的比例为80%以上；
逾期超过90天贷款催回的比例为40%以上，因此，从及时回收的比例
角度而言，公司当前逾期垫付款计提的比例偏小；但由于只要逾期365
天以上即会全额核销为坏账，因此企业的坏账计提较为充分。
以下章节主要基于净利润基本公式分析净利润与净利润增长的可持
续性。
三、营业收入分析
投哪网的营业收入，即是向借款人|股票300171收取的利息与向投资人湖南海利股吧支付的利
息之间的差额，包括向投资人收取的利息管理费（按投资人利息收入的
10%计算）、向借款人收取的账户管理费信息服务费（资产端与资金端
之间的利差）、滞纳金收入（逾期罚款）、违约金收入（借款人提前还
款）、展期风险金（贷款展期时向借款人收取的费用）和GPS使用费收
入。
投哪网的营业收入，在数值指标上反映为：贷款余额*借投人利差。
贷款余额指每年年末借款人尚未归还的全部借款总额，贷款余额直接产
生营业收入；借投人利差理论上为16%左右，但实际上因为贷款余额中
存在逾期部分，所以实际达不到16%。
表3 2015-2019年贷款余额与营业收入

单位：万元



贷款余额
营业收入
实际利差
（营业收入
贷款余额）
2015 2016
2017（E）
956,966
152,827
2018（E）
1,719,329
244,659
2019（E）
2,034,370
340,554
264,627
35,963
496,805
61,256
13.59% 12.33%
15.97% 14.23% 16.74%
上表2017-2019年各数据的计算过程为：管理层给出实际利差的估
计值，并根据门店数量和员工月平均人效估计出营业收入，进而计算出
贷款余额。
四、营业成本分析
营业成本主要为全国各地门店业务线人员成本以及包括房租在内的
门店日常费用。
表4 2015-2019年门店数量与营业成本
单位：万元



门店数量 200016股票
营业成本
2015 2016
2017（E）
320
72,803
2018（E）
500
118,469
2019（E）
500
144,484
87
18,689
158
16,967
2017-2019年营业成本数据来源于管理层假设。
五、期间费用分析
投哪网期间费用中，管理费用占最高比例，管理费用主要为总部人
员（包括IT研发团队在内的）工资、总部租金、网络信息费等。

表5 2015-2019年期间费用
单位：万元



期间费用
2015 2016
2017（E）
32,096
2018（E）
26,702
2019（E）
31,296
21,946 29,303
2017-2019年期间费用数据来源于管理层假设。
六、当期坏账分析
1. 坏账的定义与计算方式，直接决定了公司的净利润水平，也是投
哪网项目最为关键的指标之一。坏账的定义和计算分为两种：第一种为
坏账率=历史累计核销为坏账的金额待收余额，此种定义方式易于坏账
数据搜集统计，但只能衡量自成立起的累计坏账水平，无法反映当期坏
账水平。
第二种是以纯粹统计的方式来衡量当期坏账水平，即坏账=新增贷款
*损失率。以往期每年度的新增贷款与坏账，计算往期每年度损失率；
再选择其中较高的某年度损失率作为2017年之后每年的预测损失率。
投哪网2015年、2016年、2017年1-5月新增贷款综合损失率分别为1.2%、
1.0%、1.8%，故而选择1.8%作为2017-2019年的新增贷款损失率。如下
表所示。
表6 2015-2017年新增贷款损失率

2. 计提损002244股票失
投哪网管理层每年也对当期坏账进行评估和预测，反映在计提损失
指标上。对比上表中计提损失与实际损失，2015年计提损失高于实际损
失（意味着公司较低评估了当年净利润），2016年计提损失与实际损失
基本持平，2017年计提损失低于实际损失（意味着公司较高评估了当年
净利润）。
表7 2015-2019年坏账与计提损失

单位：万元

新增贷款
损失率
预期坏账
计提损失
2015 2016
2017（E）
1,487,200
1.8%
26,769
18,207
2018（E）
2,676,800
1.8%
48,182
30,672
2019（E）
2,954,100
1.8%
53,174
47,227
365,768
1.2%
4,452
7,367
829,848
1.0%
8,553
8,921
上表中预期坏账计算过程为：管理层给出2017-2019年度新增贷款
估计值、损失率，进而算出2017-2019年预期坏账。
七、利润总额
1. 此处暂不考虑所得税，仅计算税前利润总额。
表8 2017-2019年利润总额预测

单位：万元

营业收入
营业成本
2015 2016
2017（E）
152,827
72,803
2018（E）
244,659
118,469
2019（E）
340519888,554
144,484
35,963
18,689
61,256
16,967

期间费用
预期坏账
利润总额
21,946
4,452
-9,124
29,303
8,553
6,433
32,096
26,769
21,159
26,702
48,182
51,306
31,296
53,174
111,600
2. 将营业成本、管理费用、当期坏账表示为营业收入的百分比，如
下表所示：
表9 2017-2019年费用占比

单位：%

营业收入
营业成本
期间费用
预期坏账
2015 2016
2017（E）
100
48
21
18
2018（E）
100
48
11
20
2019（E）
100
42
9
16
100
53
61
13
100
28
48
14
分析上表，可得出如下基本结论：
1）营业成本占比基本不变，说明公司业绩增长未来依旧主要靠线
下业务员的市场推广，营业收入与业务员数量基本成正比。
2）期间费用占比大幅降低，说明未来总部规模基本稳定。
3）预期坏账占比15%-20%，也即利差完全能够覆盖坏账。
八、对若干问题的进一步讨论
1. 贷款余额与新增贷款之间的关系
当年度新增贷款的统计，是只要当年度有新的贷款，即统计为新增
贷款，无论此新的贷款是否已在当年度还清。如果当年度还清（例如3
个月的短期贷款），则并未统计在贷款余额里；如果当年度未还清，则

剩下的未还部分统计在贷款余额里。
也即是，贷款余额≠本年度贷款余额—上年度贷款余额。 景兴纸业吧
2015-2019年贷款余额与新增贷款，如下表所示：
单位：万元



贷款余额
新增贷款
2015 2016
2017（E）
956,966
1,487,200
2018（E）
1,719,329
2,676,800
2019（E）
2,034,370
2,954,100
264,627
365,768
496,805
829,848
2. 为保证利润为正，利差收窄的最大空间

贷款余额
利润总额
利差收窄空间
（利润总额
贷款余额）
2015 2016
2017（E）
956,966
21,159
2018（E）
1,719,329
51,306
2019（E）
2,034,370
111,600
264,627
-9,124
496,805
6,433
—
1.3%
2.2% 2.98% 5.49%
故而，为保证2017年后利润总额始终为正，利差最多只能减少2.2%，
也即是利差必须保持在12%以上的水平。
3. 为保证利润为正，坏账率提升的最大空间

新增贷款
利润总额
坏账率提升空
2015 2016
2017（E）
1,487,200
21,159
1.42%
2018（E）
2,676,800
51,306
1.92%
2019（E）
2,954,100
111,600
3.78%
365,768
-9,124
—
829,848
6,433
0.78%

间
（利润总额
新增贷款）
故而，为保证2017年后利润总额始终为正，坏账率提升不能超过
1.42%，也就是每年新增贷款不能超出3.22%的坏账水平。

万吨液压机，还在继续工作着，这次，冲压出来的，依旧是汽车的大梁，但是，这个汽车大梁，和以前直接冲压成的槽型钢是不同的，它是变截面的！ “没事。”就在这时，坦克上面，一个同样年轻的小伙子跳了下来，站在碰撞的地方，看了两眼：“正好，就当做咱们的撞击试验了。” 现在，他们看着两条履带，被平铺在了坦克的前面，然后，在牵引钢丝绳的作用下，坦克自己就被拉到了履带的上面！ 现在，众人就站在了这种轻型坦克的前面。