大连控股人民币对日币汇率(美元兑人民币汇率换算今日价格)

2021年4月26日发(作者：中国的股市还是不成熟,就是一个扶不起的阿斗天风证券(601)

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从实际汇率看美元兑人民币汇率中长期走势

作者：孙开焕

来源：《北方经贸》2015年第02期

摘要：人民币汇率自汇改以来升值幅度较大。作为基本的宏观价格变量，汇率牵一发而动
全身，不仅影响宏观经济走势，还通过国内外商品比价的变化影响经济结构。本文分别以
1980年和1990年为不同的基期，分析了人民币兑美元的名义汇率和实际汇率变动，从而分析
预测人民币汇率的中长期走势。
关键词：名义汇率；实际汇率；汇率风险
中图分类号：F830.33 文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2015）02-0116-01
一、引言
桑东亮2005年7月21日，中国人民银行正式|300124宣布开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币
进行调节、有管理的浮动汇率制度。截止到2014年10月22日，人民币兑换美元的名义汇率
比价由汇改时的8.2765元人民币兑换1美元升值到6.118的水平，累计升值26%。人民币升值
有助于我国尽早实现人民币国际化的目标、缓和中国和主要贸易对象国的紧张关系、有利于促
进中国的产业结构调整和外资投资人民币资产等，但不利的方面是将不利于我国扩大出口、增
加国内本来就紧张的就业压力等。特别是人民币兑美元经过近十年来的单边上涨，无形中给企
业和个人造成一种错觉，有可能对今后企业和个人经营有关与外汇相关的业务造成风险。
中国国家外汇管理局（外管局）周三（12月26日）公布的数据显示，2014年第三季度中
国经常项目顺差为708亿美元，较第二季度的顺差597亿美元有所增长。数据显示，中国第三
季度资本和金融项目逆差为517亿美元，第二季度逆差为714亿美元。而前三季度，中国经常
项目顺差为1，480亿美元，资本和金融项目逆差为368亿美元。目前我国国际收支的经常项
目已经没有限制，按照央行2012年公布的资本账户开放路线图，短期安排1-3年，放松有真
实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”；中期安排3-5年，放松有真实贸易背景的商
业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排5-10年，先开放流入后开放流出，依次审慎开放
不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。因此，在目前的国际收支情况
和国家外汇改革既定方针指引下，针对目前人民币兑美元的汇率水平是否合适，未来相当一段
时间内人民币兑美元名义汇率的趋势如何，本文通过计算不同时期美元兑人民币的实际汇率，
进一步分析未来人民币的汇率走向。
二、美元兑人民币实际汇率计算

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汇率可简单地理解为外汇的价格，即一种货币兑换另一种货币的价格，它反映的是一国货
币的对外价值。影响汇率的因素有很多：从时间段来划分，大致有短期因素和长期因素。短期
看，人民币汇率的变动既有经济因素，也有政治因素，还有心理因素等；长期来看，经济增长
差异、国际收支以及通货膨胀率是影响汇率变动的主要因素。经济增长是影响一国国际收支及
货币汇率长期走势的重要原因。通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础性因素，如果一国的
货币发行过多，流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求，就会造成通货膨胀。通货
膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其他条件不变的情况下，货币对内
贬值，必然引起对外贬值。考察美元兑人民币的中长期走势，本文从影响汇率最基本的因素着
手进行分析，通过计算不同时期美元兑人民币实际汇率，大致判断进行判断。
（一）公式
Sr=S0P1P2
其中，Sr 为美元兑人民币的实际汇率指数，S0为美元兑人民币名义汇率指数，P1美国价
格水平指数，P2为中国价格水平指数。（基期指数都设定为100）
（二）样本的选取和来源
我们分别以1980年和1990年为不同的基期，按照上述公式计算这两个期间美元的实际汇
率指数，结果如下：（根据目前的数据，假定2014年美国和我国物价涨幅分别为1.5%和
3%）
（三）结果及相关分析
以1980年为基期考察人民币汇率变化，目前美元兑人民币实际汇率高估了25%，人民币
名义汇率还有升值的空间；以1990年为基期考察人民币汇率变化，则美元对人民币实际汇率
低估了约25%，人民币名义汇率未来将应该贬值，结论恰好相反。那么应该如股东表决权何看待上述计算
结果？这里面有几个问题需要进行考虑：第一，基期的选择；第二，基期名义汇率是否合理；
第三，衡量两国物价指数的CPI计算的可比性。
基期的选择问题：从我国的外汇管理历史来看，1979年前是高度集中的外汇管理体制，
主要体现在外汇管理实行全面的计划管理，汇率由国家统一规定，基本没有反应市场变化。
1979年3月，国家成立外汇管理局，1980年12月，国务院颁布了《中华人民共和国外汇管理
暂行条例》，同时开办外汇调剂市场，对外汇进行市场调节。1991年，我国取消了外贸部门
的出口补贴，外贸企业实行自负盈亏。可以说，1980年是我国外汇管理制度进行改革的起
点，1990年前后是我国外汇管理制度迈入市场化改革的起点。因此，选择1980年和1990年为
基期考察我国外汇市场是有代表性的。
即期名义汇率是否合理的问题：1994年以前，我国外汇管理的最大特点是外汇额度留成
制度，因此，如果计入外汇留成和出口补贴等利益，这一时期人民币名义汇率实际是高估的。

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如果把这一因素考虑在内，按照不同基期计算的名义汇率指数还会下降，相应的，美元对人民
币的实际汇率指数也会更加低。
衡量两国物价指数的CPI计算的可比性问题：毋庸讳言，尽管中美两国在构成CPI八大类
的组合类别基本相同，但鉴于两国在具体类别上在CPI中所占的比重不尽相同，再加上其中的
类别需要定期调整，因此，公布的数据一定有差异，据此计算出来的实际汇率指数也一定存在
差异。粗略来看，构成我国CPI较大比重的是食品（30%左右），构成美国CPI较大比重的是
住房支出（40%左右），根据观察，如果考虑这些差异，我国CPI的实际数据应该要高一些，
相应地，美元对人民币的实际汇率指数也会更加低。 基金180001
综上所述，如果将上述三个问题综合进行考虑的话，无论是以1980年为基期计算的美元
对人民币实际汇率指数，还是以1990年为基期计算的美元兑人民币实际汇率指数，都会在计
算结果的基础上向下调整。尽管向下调整的幅度无法准确计算，但都反映目前人民币兑美元名
义汇率已经没有升值的空间。换句话说，美元兑人民币名义汇率的中长期走势应该是维持现状
抑或走入升值的通道。
三、政策建议
上述计算只是在美元和人民币的汇率之间进行分析，如果把视线在放宽一些，分析一下最
近不断上涨的美元指数趋势，那就需要未来在人民币汇率上进行相应的政策调整；否则的话，
随着美元指数的不断上升，其它国家或地区的货币相应进行贬值，如果人民币对美的汇率保持
不变或者进一步升值，那么人民币对其他国家或地区的货币汇率政治的幅度就会更大，直接的
后果就是降低我国产品在国际市场的竞争力，损害我国的经济。因此，在未来相当长的一段时
期内，央行是否应该根据美元指数的上升幅度，通过市场等手段调明日必涨 节人民币兑美元的名义汇
率，进行相应的贬值，或者至少保持现有名义汇率不再升值；同时，引领外汇市场参与者的相
应预期，从而降低外汇交易的风险。
参考文献：
[1] 彭文生.人民币汇率的中长期走势[J].西部金融，2014（5）.
[2] 王 阳.人民币升值问题研究[J].财政金融，2014（1）.
[3] 殷功利.人民币实际有效汇率与贸易顺差的经验分析[J].江西社会科学，2014（6）.
[责任编辑：文 筠]

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