永太科技股吧600742一汽富维(一汽吉林股票)

2021年4月26日发(作者：标普评级BB级,其实已经相当牛逼了九鼎集团(430719))

公
司
报
告
平安汽车

2014年3月27日
一汽富维
(600742)
新合资公司处投入期，未来受益于一汽大众扩产


推荐 (维持)
公
司
年
报
点
评
现价：18.54元
投资要点
事项：公司披露2013年报，全年实现收入同比增23.4%为94.7亿元，实奔驰股票大跌现净
公
利润同比下降5.8%为3.7亿元，折合每股收益为1.74元，2013年底一汽富维
每股净资产14.9元。2013年度利润分配预案为：每10股派发现金红利3.5元
司
（含税）
主要数据
。
深
平安观点:
行业 平安汽车
公司网址
度
一汽富维为一汽集团核心汽车零部件供应商，先后建立了长春、天津、成都、
大股东持股 一汽集团20.14%
报
佛山四大生产基地，核心主业为汽车内外饰、车身电子、车轮，公司利润主要
实际控制人持股 国资委20.14%
来自一汽大众、一汽轿车、一汽解放和一汽丰田等一汽集团旗下整车企业。公
总股本(百万股) 212
告
司的近期战略目标为打造“核心业务成为系统供应商”。
流通A股(百万股) 212
流通BH股(百万股) 0
总市值（亿元） 39.22
流通A股市值(亿元) 39.22
影响2013年业绩的主要因素：1）部分合资公司净利润有较大下滑；2）产品
结构有所调整；3）筹建中的合资公司处于投入期从而亏损额有所扩大。
每股净资产(元) 14.91
? 并表业务四年来首次亏损，海拉车灯尚处投入期
资产负债率(%) 35.38


2013年一汽集团整车产量同比增长10.5%为293.5万辆，市占率13.3%。
一汽富维前5大客户收入占2013年度总销售额的95.6%。2013年公司来自东
北地区收入同比增长9.5%为75亿，来自西南地区收入同比增164%为17亿。
行情走势图
40%
20%
0%
-20%
-40%
Mar-13
一汽富维沪深300
2013年公司并表业务净亏损额为1033万元，并表业务从世纪鼎利股票2010年以来净利润
逐年下降，2013年是四年来首次亏损。
2013年公司收入同比增长23.4%为95亿：其中汽车保险杠收入同比增长35.5%
为18亿，汽车车轮收入同比增17.4%为70亿（其中毛利率较高的钢车轮收入
同比增5.8%为7亿）。
Jun-13Sep-13Dec-13
证
券
研
究
报
告

相关研究报告

2013年公司整体毛利率同比下滑0.3个百分点为5.3%，其中汽车车轮毛利率
同比下降0.4个百分点为1.6%（钢车轮毛利率同比下降2.5个百分点为15.4%），
汽车保险杠毛利率同比增加1个百分点为17.8%。2013年管理费用率略有上升。
控股子公司中，一汽富维海拉车灯尚处投入期，2013年亏损额扩大至2882万
元。受益于一汽大众成都工厂三期于2013年初竣工，成都一汽富维延锋彼欧汽
车外饰公司净利润同比增长147.5%为4821万元。
证券分析师
王德安

投资咨询资格编号
S1

wangdean002@
? 投资收益同比微增、天津英泰净利润同比下滑48%
一汽富维净利润主要来自投资收益，2013年公司投资收益同比微增3.3%为3.8
亿。


营业收入(百万元)
YoY(%)

2011A
6981
12.9
-25.0
6.1
2.02
1.5
2012A
10.0
-8.6
5.1
1.85
1.4
2013A
23.4
-5.8
3.9
1.74
1.2
2014E
16.4
20.4
4.0 萤石概念股
2.10
1.1
2015E
15.5
21.5
4.2
2.55
1.0
7676 9472 11026 12739
391 369 444 539

余

兵

投资咨询资格编号
S1

yubing006@

净利润(百万元) 428
彭

勇

投资咨询资格编号
S1

pengyong060@



YoY(%)
毛利率(%) 6.5
净利率(%)
EPS(摊薄元)
ROE(%) 16.8
PE(倍) 9.2
PB(倍)
5.6 5.3 5.6 5.9
13.5 11.7 12.3 13.3

10.0 10.6 8.8 7.3
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一汽富维﹒公司年报点评
公司投资收益主要贡献者为富维江森自控汽车饰件系统公司、天津英泰汽车饰件公司、富维梅克朗
汽车镜等公司。
富维江森自控汽车饰件系统公司业绩逐年稳步增长，2013年贡献权益净利润同比增7.4%为2.4亿。
天津英泰低迷已久，它主要为一汽丰田配套。2008年天津英泰贡献的投资收益曾经高于富维江森汽
车饰件系统公司为1.6亿，此后净利润连续5年下滑。2013年天津英泰贡献的投资收益仅4959万，
同比降幅为48%。
此外，富维梅克朗汽车镜公司净利润同金晶科技股吧比降幅亦较大。长春富维江森自控汽车电子、长春富维丰田
纺织汽车饰件公司扭亏。重庆的延锋彼欧汽车外饰公司净利润增幅较高。
? 盈利预测与投资建议
公司计划2014年营业总收入同比增长16.2%为110亿，营业总成本同比增长16.6%为109.6亿。
该经营计划显示管理层认为2014年公司的并表业务可能实现扭亏。
我们注意到公司披露的2013年日常关联交易及2014年预计日常关联交易情况：2013年公司为一
汽大众、一汽轿车提供的商品销售额均低于年初计划。2014年一汽富维计划给一汽大众的商品销售
额同比增幅为31%、计划给一汽轿车的商品销售额同比增幅为35.9%。显示公司管理层认为2014
年一汽富维的收入将明显受益于1）一汽大众成都、佛山基地产量大幅提升、2）一汽轿车新车产量
大幅提升。
我们认为：一汽富维作为一汽集团核心配件供应商长期受益于一汽大众、一汽轿车的产能扩张及新
品上量。其中一汽大众成都工厂三期于2013年初竣工，产能提升至54万辆；一汽大众佛山工厂一
期已建成投产，产能30万辆，二期计划再新增产能30万辆，届时一汽大众的成都+佛山工厂的产
能合计将超过100万辆。海拉车灯主要为一汽大众成都及佛山工厂配套，虽目前处于投入期，但未
来成长空间较大。
我们估计2014年公司并表业务可能实现盈利。投资收益中天津英泰利润可能有所复苏，富维江森自
控汽车饰件系统公司有望继续保持稳健向上态势。受益于一汽大众成都及佛山工厂产能投放，一汽
富维为其提供的配件配套业务将在2014年起获得较快增长。
根据公司最新披露的经营情况，我们预计2014年、2015年一汽富维每股收益分别为2.10元、2.55
元。
公司盈利的最坏时刻可能已经过去，后期总体经营情况有望逐步向上；且一汽大众新基地产能扩充，
一汽富维为其提供的配套业务亚玛顿股票未来增长空间较大，维持“推荐”评级。
? 风险提示
1）一汽丰田产销持续低迷导致天津英泰利润迟迟不能复苏；
2）海拉车灯等新合资公司尚处于投入期，实现正收益的时点晚于预期。
图表 1 一汽富维2013年主营业务收入及盈利能力情况 单位：亿元
营业收入
汽车保险杠
汽车车轮
其中：钢车轮及装配
收入同比增幅
35.5%
17.4%
5.8%
毛利率 毛利率同比增加百分点
18.1
70.3
7.2
17.8% 1.03
1.6% -0.40
15.4% -2.48
资料来源：公司公告




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2 5

一汽富维﹒公司年报点评
图表 2 一汽富维并表业务季度净利润 单位：万元
4000
3000
2000
1000
0
1Q
-1000
-2000
2Q3Q4Q
2010年2011年2012年2013年
图表 3 一汽富维季度投资收益 单位：万元
20000
2010年2011年2012年2013年
15000
10000
9734
5000
-1506
0
1Q2Q3Q4Q
资料来源：公司公告

|大连重工股票
资料来源：公司公告

图表 4 一汽富维净利润分拆（分控参股公司） 单位：万元
2012年
一、并表业务净利润 沈阳机床股票
控股子公司净利润
其中：长春一汽富维东阳汽车塑料
长春一汽富维高新汽车饰件
成都一汽富维延锋彼欧汽车外饰
长春一汽富维海拉车灯
二、投资收益总计
1、权益法投资收益明细
富维江森自控汽车饰件系统
天津英泰汽车饰件
富维梅克朗汽车镜
长春曼胡默尔滤清器
富维江森自控金属零部件
重庆延锋彼欧富维汽车外饰
长春富维江森自控汽车电子
长春富维丰田纺织汽车饰件
鑫安汽车保险股份有限公司
2、成本法投资收益明细
其中：长春塔奥金环汽车制品
一汽财务
2013年
-1033
2013年
7639
687
4821
-2882
37884
34475
23629
4959
1974
593
573
539
814
1432
-37
3409
697
2712
同比
2449
2012年
8266
2756
1948
-337
36665
33576
21996
9584
1693
1144
272
395
-638
-829
-39
3088
0
3088
-7.6%
-75.1%
147.5%
3.3%
2.7%
7.4%
-48.3%
16.6%
-48.2%
110.7%
36.5%
10.4%
-12.2%
资料来源：公司公告




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3 5

一汽富维﹒公司年报点评

资产负债表
会计年度
流动资产
现金
应收账款
其他应收款
预付账款
存货
其他流动资产
非流动资产
长期投资
固定资产
无形资产
其他非流动资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付账款
其他流动负债
非流动负债
长期借款
其他非流动负债
负债合计
少数股东权益
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权益
负债和股东权益

现金流量表
会计年度
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
投资损失
营运资金变动
其他经营现金流
投资活动现金流
资本支出
长期投资
其他投资现金流
筹资活动现金流
短期借款
长期借款
普通股增加
资本公积增加
其他筹资现金流
现金净增加额


2012A
460
451
126
7
-367
250
-7
-238
527
-101
187
-107
-25
-10
0
0
-72
115
2012A
1857
499
354
20
170
651
163
2928
1275
949
133
571
4785
1412
160
855
397
21
10
11
1434
450
212
550
2138
2901
4785

2336
355
536
98
138
816
393
3366
1515
1228
167
457
5703
1963
175
1293
496
54
24
30
2018
532
212
550
2388
3154
5703


236
417
174
5
-379
29
-11
-314
372
-88
-29
-89
15
14
0
0
-118
-167
单位:百万元
2015E
4074
1511
691
108
206
1088
469
2888
100
1469
988
331
6962
2212
0
1658
554
50
24
26
2262
659
212
550
3275
4041
6962
2586
403
586
84
188
943
382
3778
1435
1351
601
390
6364
2129
213
1410
507
48
24
24
2178
589
212
550
2832
3597
6364

利润表
会计年度
营业收入
营业成本
营业税金及附加
营业费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS（元）

主要财务比率
会计年度
成长能力
营业收入
营业利润
归属于母公司净利润
获利能力
毛利率
净利率
ROE



7676
7247
14
36
274
7
1
0
367
463
6
2
467
16
451
59
391
596
1.85



10.0%
-10.9%
-8.6%

5.6%
5.1%
13.5%
14.8%

30.0%
12.6%
1.3
0.9

1.7
23.6
9.4

1.85
2.17

10.0
1.4
4.4

单位:百万元
2015E
12739
11984
28
61
510
10
1
0
503
649
4
1
652
43
609
70
539
923
2.55


2015E
15.5%
21.2%
21.5%
5.9%
4.2%
13.3%
15.1%
32.5%
1.5%
1.8
1.3
1.9
19.9
7.8
2.55
1.48
19.10
7.3
1.0
2.8
2013A 2014E2012A 2013A 2014E
9472 11026
8966 10408
21
44
368
5
1
0
379
446
4
1
449
32
417
48
369
626
1.74
24
53
436
8
1
0
438
536
4
1
539
37
501
58
444
773
2.10



23.4%
-3.6%
-5.8%

5.3%
3.9%
11.7%
12.5%

35.4%
10.4%
1.2
0.8

1.8
21.2
8.3

1.74
1.12

10.6
1.2
4.1
8.8
1.1
3.4
2.10
0.87
1.8
19.6
7.7
34.2%
11.3%
1.2
0.8
5.6%
4.0%
12.3%
13.2%
16.4%
20.2%
20.4%
2012A 2013A 2014E

单位:百万元
2015E2013A 2014E
184 314 ROIC
偿债能力
501 609
230 264
资产负债率
净负债比率
8 10
-438 -503
流动比率
-73 -81
速动比率
营运能力
-43 16
-166 1112
总资产周转率
应收账款周转率
206 285
-86 -1333
-47 64
应付账款周转率
每股指标（元）
30 -318
每股收益(最新摊薄)
每股经营现金流(最新摊薄)
38 -213
每股净资产(最新摊薄)
0 0
估值比率
0 0
0
-8
0
-105
PE
PB
13.72 14.91 17.01
48 1108 EVEBITDA

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4 5

平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，
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者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
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醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。
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免责条款：
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杨万两眼翻白，终于昏了过去。 这话一出，哈塔夫顿时就洋洋得意起来了，仗打到现在，他的国家其实也已经财政吃紧了，但是没关系，他们周围，都是支持他们国家的兄弟，可以给他们提供贷款，靠着这些资金，他们还是可以继续订购各种武器装备的。 燃气轮机的动力优势，被发挥到了极限。 一机厂的生产车间里，一直都是热火朝天的，对大家来说，已经无所谓春节不春节的了，大批量的订单压在手里，必须要尽快地生产出来，才能转化为切切实实的收入。 需要吗？当然需要了！