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2021年4月26日发(作者：中储股份(600787)中储股份)

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股票评估：以新安股份为例

作者：阮佳雯

来源：《好日子（中旬）》2018年第02期

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1 背景介绍

1.1公司介绍
公司主营以有机硅单体为主的有机硅系列产品，是国内有机硅产品的两大龙头企业之一。
1.2评估基准日 节能环保龙头股
评估基准日为2016年12月31日股票000950，当日收盘价为10.24元。
|汉钟精机股票 2 基于市场法的股票价值评估
2.1可比公司的选择
在本案例中，研究对象新安股份（600596）属于化学制品中的有机硅行业，选取的可比公
司为三友化工，兴发集团，硅宝科技，回天新材，现价分别为11.32，18.62，11.44，8.71。
2.2求取市场平均市盈率和评估结果
选取2014-2016年对比公司数据计算市盈率，得到最终平均市盈率为42.81。因此评估基
准日市场法下：新安股份内在价值=42.810.28=11.99（元每股）
3 基于收益法的股票价值评估
3.1公司自由现金流模型的选择
本文采用贴现现金流法（DCF）对股票价强生控股吧值进行估值，采取公司自由现金流模型进行估
值。
3.2两阶段模型的选择
通过对浙江新安化工集团股份有限公司的调查以及对其公司资料的研究，公司拥有多项专
利，方便来算，假设公司申请专利的平均时间为2005年，那么2024年是公司享有专利的最后
一年，我们认为2017年至2024年公司以一个较高的增长率发展并且期间增长率保持不变，而
2025年及以后，由于未享有专利技术的保护，增长率g下降。本文对新安股份的收益法计算
中，采用了两阶段模型。对该公司2001年至2016年股利支付率的研究，平均股利支付率为
60.41%。
两阶段模型公式：
3.3股票的价值评估

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3.3.1FCFF0的计算：
公002650股票司自由现金流=净收益+利息费用（1-税率）+折旧中海分红和摊销-资本性支出-营运资本增加额
带入得到得到FCFF0的值为30233289.65。
3.3.2增长率g的计算
增长率的公式为：增长率*留存率。
得到2008-2016平均增长率为7.78%。
因此本文假定2016年至2024年增长率g1为7.78%。由于2025年及以后其专利不再受国
家保护，公司的盈利能力下降，本文预期2025年及以后该公司的g2=3%。
3.3.3加权平均资本成本WACC的计算
加权平均资本成本是由权益资本成本和债务资本成本组成的。
3.3.3.1权益资本成本的计算
本文采用资本资产定价模型对权益资本成本进行计算。
3.3.3.1.次新股票一览表1Rf的计算
选择近五年发行的中长期债券的到期收益率作为参考，再算出它们的平均值，得到无风险
报酬率为3.87%。本文认为2025年及以后随着国家产业转型升级的逐步完成，宏观经济持续
向好发展，为了避免经济过热，保持国民经济的健康稳定发展，预计会提高中长期国债利率，
预计该期间无风险收益率为6%。
3.3.3.1.2β值的计算
本文采用计量经济学中的方法，将新安股份每日的收盘价（自2001年9月26日至2016
年12月31日）与上证指数的收益率进行回归分析得到回归方程：Ri=0.0198+1.073Rm。因此
得到新安股份的市场风险系数为1.073。本文假设未来β系数不变，保持1.073的水平。
3.3.3.1.3风险溢价的计算
本文选取几何平均法，选取了1990年至2016年上证指数的年收盘价，得到：240011
Rm=12.55%。风险溢价为12.55%-3.87%=8.68%。

秦振华说出来这两点，顿时，朱部长和黄司令对视了一眼，然后都赞许地点点头，如果是出自一名高级官员，这样的分析自然很正常，但是，秦振华这个一线工厂的学徒工，居然能言简意赅地说明问题，直中要害，那就相当不容易了。 我们来的，可是部长级别的大领导，来你们这里，看看你们公司的一个涡轮增压器的生产，那又如何？再说了，你们公司的负责人，带着进来的，又不是我们突然闯进来的，你这是害怕我们会窃取你们的内部机密？